據國際貨幣基金組織（IMF）稱，一小部分基金在美國國債市場積累了如此龐大的空頭頭寸，在壓力時期，它們可能會破壞更廣泛的金融體系的穩定。

IMF在本週發佈的《全球金融穩定報告》（Global Financial Stability Report）中表示：“由於少數幾家高槓杆基金佔據了美國國債期貨的大部分空頭頭寸，脆弱性已經集中起來。”“其中一些基金可能對財政部和回購市場具有系統重要性，它們面臨的壓力可能會影響到更廣泛的金融體系。”

IMF是在一個討論所謂的基差交易的章節中發表上述言論的。在2020年新冠肺炎疫情爆發期間，基差交易導致了全球最大債券市場的動盪。

在這種交易中，對沖基金利用現貨國債和期貨價格之間的微小差異，利用從回購協議市場借入的大量資金來放大回報。由於這種槓桿作用和對短期融資的依賴，這一押注受到了監管機構越來越多的審查。現在，國際貨幣基金組織強調了另一個風險：頭寸集中。

據IMF稱，截至去年12月，期貨市場上約有一半的兩年期美國國債空頭頭寸掌握在8名或更少的交易員手中。2019年底也處於類似水平，就在疫情爆發初期融資成本飆升促使交易員平倉之前，這在金融市場動盪之際推高了債券的波動性。

IMF沒有提到具體的基金，但彭博社（Bloomberg）去年12月報道稱，ExodusPoint Capital Management、Millennium Management和Citadel等公司都使用了這一賭注。

隨着美國聯邦儲備委員會（Federal Reserve）加息，基差交易變得越來越受歡迎。美聯儲加息可能會擴大現貨市場和期貨市場之間的價差，從而使基差交易更加有利可圖。

美聯儲上個月的一項研究估計，自2022年第一季度以來，對沖基金已經積累了至少3170億美元與基差交易相關的美國國債，儘管規模“大大”低於此前的估計。

美國證券交易委員會（SEC）一直在努力控制基差交易，並提高對沖基金對這種策略敞口的透明度。去年12月，美國證交會要求基金和券商集中清算更多的美國國債交易，此舉是爲了加強對基差交易的監管。

自那以來，有跡象表明這種交易的使用可能正在減少：美國商品期貨交易委員會（CFTC）的數據顯示，槓桿基金在債券期貨中的空頭頭寸有所減少。