近期，受交易美國二次通脹預期、中國需求和供應擾動的影響，銅價一路飆升，當前倫銅已突破10000美元整數關口，滬銅突破82000元一線。高盛指出，銅礦短缺壓力仍在加劇，銅價有望繼續飆升，高盛將2024年銅均價預測上調600美元至9800美元/噸，2025年爲15000美元/噸。

銅價短期迅猛上漲的驅動主要有三點：一是供應緊張，海外銅礦面臨供應緊張的局面，國內冶煉廠的減產傳聞也加劇了市場對銅供應短缺的擔憂；

二是經濟復甦，美國製造業PMI自去年中旬以來已觸底反彈，3月份的ISM製造業指數回升至50以上，表明美國經濟的復甦可能超出市場預期；

三是政策預期，美聯儲的潛在降息預期也對銅價形成了支撐，因爲較低的利率通常會刺激更多的經濟活動和消費，進而增加對銅等工業金屬的需求。

五礦期貨指出，進入5月，中國冶煉檢修影響量較大，需求端仍處於季節性偏強階段，而廢銅替代優勢較大將造成供需關係弱化，總體供需預計相對平衡。海外原料端供應擾動偏多，需求相對中性，庫存或穩中下滑。宏觀層面，美國非農數據走弱使得美聯儲降息預期提前；國內政治局會議定調注重發展、政策靠前發力，市場情緒依然偏暖。

高盛報告指出，隨着銅礦供應量增速放緩，冶煉需求繼續強勁，供需缺口可能會繼續擴大。報告預測，全球銅礦供應量今年將增長2%，不及去年中期預測的6%，也不及去年3%的增速，將成爲2020年以來最爲疲軟的水平。

同時，AI數據中心的建設和相關電力基礎設施正在創造新的銅需求，預計AI數據中心的銅密度將從每兆瓦25噸增加到40噸，今年將產生平均8萬噸的銅需求。

在當前銅市場供應緊張的情況下，冶煉和精煉行業對現貨粗煉費/精煉費（TC/RC）下降的反應成爲了市場關注的焦點。由於中國冶煉廠對精礦現貨量的敞口最大，對TC/RC的變化非常敏感，TC/RC的下降已經開始逐步抑制其生產增長。

此外，報告還表示，AI數據中心和相關電力基礎設施的建設正在創造新的銅需求。銅將主要應用於數據中心的配電、接地和鏈接、管道和供暖通風系統等，由於AI數據中心的功率密度顯著高於非AI數據中心，因此對銅的需求更高。

報告預計，AI數據中心的銅密度將從每兆瓦25噸增加到40噸，今年將產生平均8萬噸的銅需求。此前的分析表明，到2030年，全球將新增超過700億瓦的數據中心容量。其中，AI數據中心的新增容量將達到230億瓦，佔比超過三分之一。

根據高盛的估計，非AI數據中心的銅需求量在本十年內平均爲15萬噸，在未來5年內將小幅增長至平均18萬噸；而AI相關的資本支出和其更高的銅需求將導致這一渠道今年產生8萬噸的銅需求，到2026年將翻倍至16萬噸，然後趨於穩定。

對於銅價前景，高盛認爲，鑑於現貨市場已經消化了對LME走高後的短期反應，短期內銅價最有可能出現價格盤整，但這將是相對短暫的。鑑於更大的供需短缺，高盛將年底銅的目標價格從1萬美元/噸上調至1.2萬美元/噸，同時將全年平均價格預測上調至9800美元/噸（之前爲9200美元/噸），並預計2025年銅平均價格爲1.5萬美元/噸。

中信證券指出，在礦端生產擾動頻發和冶煉端產能擴張的雙向作用下，國內銅精礦現貨TC屢創2011年以來新低，與長單指導價呈現嚴重背離。當前銅產業鏈的供給緊張或已逐步由礦端傳導至冶煉端，而潛在的冶煉端減產或將導致年內全球精煉銅供需平衡從小幅過剩提前轉爲短缺。看好供給緊缺持續演繹背景下銅板塊的配置價值。

相關概念股：

紫金礦業（02899）：2023年度，紫金礦業礦產銅101萬噸，同比增長11%；礦產金67.7噸，同比增長20%；礦產鋅（鉛）46.7萬噸，同比增長3%；礦產銀412噸，同比增長4%。

洛陽鉬業（03993）：公佈2024 年主要產品產量和實物貿易量指引，公司銅、鈷產量繼續高速增長。根據指引，公司2024年計劃產銅52-57萬噸，產鈷6-7萬噸，較2023年增加銅產能10萬噸以上、鈷產能1萬噸以上。此外，公司計劃產鉬1.2-1.5萬噸，產鎢0.65-0.75萬噸，產鈮0.9-1萬噸，產磷肥105-125萬噸，實現實物貿易量500-600萬噸，較2023年保持穩定。

五礦資源（01208）：致力於勘探銅鋅資源，全球銅鋅資源領軍貢獻者。公司一直致力於採礦業，主要開採銅及鋅，以及少量黃金、銀等礦產資源。五礦資源作爲一家多元化基本金屬公司，擁有四個運營礦山。公司第一大股東爲中國五礦香港控股有限公司，五礦資源屬於中央國有企業。公司未來營業收入與利潤會隨着Las Bambas銅礦恢復滿負荷運轉而大幅提高。

江西銅業股份（00358）：江西銅業擁有國內最大的露天銅礦——德興銅礦。除德興銅礦外，還有永平銅礦、城門山銅礦、武山銅礦、銀山銅礦四家全資控股的礦山，公司五大礦山銅資源儲量合計730萬噸，平均剩餘可開採37年，公司僅五大礦山銅儲量約佔全國儲量的21%。