來源：金瑞期貨

國內：全國人大常委會2024年度立法工作計劃公佈。其中，繼續審議的法律案包括金融穩定法（6月）、礦產資源法（修訂）（6月）、增值稅法（12月）；初次審議的法律案包括企業破產法（修改）、反不正當競爭法（修改）；預備審議項目中，研究包括金融監管制度在內的金融方面綜合性法律，以及財政稅收制度、網絡治理和人工智能健康發展等方面立法項目，由有關方面抓緊開展調研和起草工作，視情安排審議。26個萬億GDP城市今年一季度經濟數據已經全部公佈。其中，蘇州以7.9%的增速領跑，佛山以1.1%的增速排名靠後。另外，作爲省域經濟的支柱，省會城市整體表現欠佳，11個省會城市中有9個增速落後於全省增速。

國際：美聯儲柯林斯表示，達到2%通脹目標可能需要比預期更長的時間；美聯儲政策對當前前景處於良好位置；過早降息存在風險；需要更慢的經濟增長以使通脹保持在通往2%的道路上；在信心增強之前應該維持利率不變；2024年未見進一步通脹回落進展；預計需求最終將放緩，但時間不確定。美國抵押貸款利率自3月下旬以來首次出現下降。美國上週MBA30年期固定抵押貸款利率爲7.18%，前值7.29%；申請活動指數爲197.1，前值192.1；購買指數爲144.2，前值141.7；再融資活動指數爲477.5，前值456.9。日本央行行長植田和男表示，如果物價趨勢上升，日本央行將調整政策寬鬆程度。外匯匯率反映經濟基本面至關重要，日元快速、單邊下跌對日本經濟不利，不可取。

貴金屬

上一個交易日貴金屬價格維持震盪；COMEX黃金跌0.35%報2316.1美元/盎司，COMEX白銀漲0.08%報27.565美元/盎司；夜盤滬金-0.11%，滬銀漲-0.23%。目前貴金屬市場暫時缺乏清晰的交易主線，政策預期、滯脹預期等多個不同驅動因素互相博弈，使得市場整體維持震盪。上週美國公佈的經濟和就業數據普遍偏弱，加上聯儲官員在議息會議和近期公開發言上表態均偏鴿，使得市場持續定價更加積極的降息預期，目前市場正持續計價今年將會有2次降息這一預期，較FOMC前明顯偏鴿，也對貴金屬價格形成利好。從中長期角度來說，美國目前正處於政策緊縮週期尾聲，並面臨經濟持續回落的壓力；在降息預期和避險情緒發酵之下，貴金屬的長期配置價值持續顯現；預計未來仍有上漲動力。白銀受工業與投機屬性影響，波動預計大於黃金。Comex黃金核心價格區間【2250，2400】美元/盎司， Comex白銀核心價格區間【25，29】美元/盎司。滬金核心價格區間【535，570】元/克，滬銀核心價格區間【6500，7500】元/千克。

投資策略：/

風險提示：美聯儲貨幣政策變化、地緣衝突升級。

銅

LME銅收9902.0美元/噸，跌1.07%。上海升水-65，廣東昇水-115。宏觀方面，國內將公佈海關進出口數據，市場預期出口將同比轉正。海外方面，美聯儲官員談論未來縮減QT，銀行準備金充足水平有不確定性，將監控一系列指標尋找跡象。基本面上，近期BHP擬收購英美資源，市場或仍有礦供應緊張預期。精銅環節，供應端進入五月國內檢修預計更加集中，但再生冶煉尚充足，實際影響或被削弱。消費端高銅價對消費持續拖累，節前有一定備貨需求令庫存去化，但持續性有待觀察。展望後市，銅礦擾動頻發令TC未出現拐點，供應縮減的利多邏輯仍未結束。但宏觀上流動性進一步寬鬆空間有限，並且基本面在高銅價下平衡結果轉弱，不利銅價持續上行，並有回調風險。但若流暢回落需TC兌現回升或現貨去庫不及預期。

投資策略：近期採購可以稍作等待。

風險提示：宏觀政策變化，消費超預期修復等。

鋁

LME上一交易日收於2545，日跌23.5美金或0.91%。供應端短時運行產能持穩，需求端鋁錠延續去庫，維持下去預期二季度最低庫存或降至60w附近。現貨市場方面華南華東地區穩中向好，持貨商看好後市挺價出貨，下游逢低補貨，成交活躍，現貨貼水收窄；鋁棒加工費轉強。成本端，氧化鋁現貨仍強勢上漲，而期價日盤小幅回落後夜盤再次反彈至3800附近、炭塊價格持穩、國內煤炭現貨價格漲幅擴大。海外現貨方面歐美日現貨升水全線上漲；成本端歐洲天然氣價格持穩，電價繼續下跌。單邊預期在2w-2.15w的區間波動，往下的驅動較弱。

投資策略：前期borrow建議繼續持有；單邊觀望；內外反套擇機參與。風險提示：宏觀超預期樂觀、海外消費超預期、豐水期降水不足。

鉛

隔夜鉛市場表現爲外弱內強，倫鉛下跌0.51%至2232美元/噸，國內滬鉛主力收漲0.59%至17950元/噸。國內現貨市場分歧較大，再生鉛貼水擴大成交更佳。海外庫存延續了下降，昨日降幅1.2萬噸，倫鉛價格堅挺。從持倉結構上看，5月date頭寸分佈過於集中，不排除近月資金干擾加大。國內儘管五一假期後常規性累庫，但市場整體風險情緒走高，一方面品種輪動鉛價補漲，另一方面市場對供應擔憂，由於季節性淡季庫存水平不高，鉛市場因鉛精礦、廢電瓶偏緊導致的原料受限問題短期無法緩解，預計鉛價高位震盪格局也將持續一段時間，需關注5月下旬檢修集中結束關鍵節點，短期來看，滬鉛主要價格區間或在【17100，18000】元/噸，倫鉛價格主要波動區間【2180，2300】美元/噸。

投資策略：高位波動加劇，做空需謹慎，等待回落補庫，國內偏緊內外比價重心抬高。 

風險提示：海外持續交倉導致過剩預期加劇。

鋅

昨日國內評級展望被下調，出於對消費復甦的擔憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內觸及低點2415美元，最終收報2418美元，跌幅0.84%。現貨市場，上海現貨對2401合約升水100-升水110，華南市場對2301合約升水80-升水110。近期市場對於宏觀經濟復甦的節奏出現擔憂，周邊商品普遍承壓；從國內復甦節奏看，經濟恢復確存在波折；但品種特性上看，由於供應端利潤過低，從鋅礦源頭緊缺延續，疊加TC的下調，令冶煉利潤過低，因而市場開始關注一季度冶煉減產的力度，鋅價暫時依舊維持震盪，鋅價來到支撐位2430附近，滬鋅主力測試下方20400/20500一線，建議逢低買入。

昨日倫鋅震盪運行，日內小幅回落，一度下落2900美元下方，夜盤略有反彈，終報2910美元，跌幅1.12%。現貨市場上，節後上海地區對05合約貼水90-貼70，廣東地區對06合約貼100-貼80。國內TC進一步走低，增加市場對於冶煉端壓縮產量的預期；另一方面，需求在4月下旬見到復甦回升；疊加LME持倉依舊集中並未消散，因而可能出現價格波幅加劇的情況，預計倫鋅核心運行區間2860-3000美元；國內滬鋅開盤後存在小幅回調的風險，預計核心運行區間23000-23800元，關注下方23000-22700一線支撐的有效性

投資策略：觀望。

風險提示：/

鎳

隔夜市場倫鎳區間震盪，收於18900美元/噸，跌200美元或下跌1.05%，滬鎳主力合約下跌1200元/噸至141590元/噸或下跌0.84%。近日宏觀利多情緒逐漸消耗而有所回落，現貨方面短期硫酸鎳、鎳鐵價格堅挺及轉產電積鎳成本仍有較強支撐，但印尼鎳礦、鎳鐵以及中間品放量增長將逐漸緩解前期原料偏緊問題，純鎳海內外庫存仍在持續大幅累積。從基本面邏輯出發鎳長期供需過剩仍是大前提，同時下方印尼鎳原料成本支撐下跌空間有限，隨着宏觀及消息面情緒回落、印尼原料偏緊問題解決以及需求驗證情況價格或回落，策略上建議滬鎳【125000，148000】元/噸區間操作爲主。

投資策略：滬鎳區間上方逢高沽空。風險提示：印尼RKAB等產業政策動向，其它重點國際事件。

錫

LME錫收32150美元/噸，跌1.38%；滬錫夜盤收259010元/噸跌0.70%。前期基本面上的利多主要在海外低庫存，近期有連續小幅累庫，但目前印尼當地成交仍不正常，累庫節奏或不流暢。其他利多在預期層面，一是供應端緬甸錫礦環比繼續下降預期，因當地持續未復產，原礦或已不足，國內冶煉有原料隱憂，當前維持正常生產。二是下游行業週期性回暖，期待未來國內大幅去庫。展望後市，由於宏觀尚積極和海外供應不正常，錫價延續高位運行，但考慮消費預期兌現偏緩慢，以及原料隱憂尚未顯現，不利價格持續上漲。

投資策略：短期多配可考慮減倉。

風險提示：消費不及預期，供應超預期改善等。

焦煤

週三夜盤焦煤Jm2409收跌2.34%至1771元/噸，近兩日領跌黑色。下跌驅動：（1）週三主流貿易商建材成交量繼續萎縮，環比減少9%至11.4萬噸；（2）週二下午一則山西省《關於做好“五一”假期煤炭穩產穩供工作有關事項的通知》的文件在市場流轉，該文件要求“五一”假期期間煤炭正常生產、不放假，確保全省煤炭日產量保持正常水平。儘管該文件只是針對“五一”期間，但卻引發煤炭復產的憂慮。根據《2024年山西省煤炭穩產穩供工作方案》，山西省2024年煤炭產量目標13億噸左右，日均355萬噸左右。但一季度山西省煤炭產量27161.7萬噸，日均僅298萬噸，這意味着4-12月煤炭日均產量需達到374萬噸，較一季度日均增長25.5%。從機構樣本統計來看，4月份煤炭日均產量仍在低位徘徊，後市增產壓力加大。（3）週三鋼聯數據顯示，本週523家樣本礦山開工率開始上升。估值方面，當前沙河驛蒙煤倉單1645元/噸，Jm2409升水7.7%，幅度收窄。

投資策略：暫時觀望，或擇機做空。

風險提示：煤炭復產強度。

上一交易日工業硅主力合約2406收11860元/噸，漲-1.17%，主力合約持倉10.42萬手，增倉-4615手。上一交易日現貨價格持穩，據SMM，不通氧553#硅（華東）均價13000元/噸，通氧553#硅（華東）均價13250元/噸，421#硅（華東）均價13750元/噸。西北開工增加，西南開工未恢復，但平水期來臨西南部分硅廠有望復產，開工有望進一步提升。需求端多晶硅價格持續走跌下，多晶硅企業面臨成本倒掛而停減產可能，企業目前面臨較大庫存銷售壓力。展望後市，預計工業硅以築底震盪爲主，價格波動區間【11200，12200】元/噸，後市關注倉單流向和供需改善情況。

投資策略：謹慎觀望。

風險提示：供給擾動，需求不及預期。

上一交易日碳酸鋰主力合約2407收113900元/噸，漲幅-1.62%，主力合約持倉11.84萬手，增倉1504手。上一交易日現貨鋰鹽價格持穩，電池級碳酸鋰均價11.19萬元/噸，工業級碳酸鋰均價10.94萬元/噸。Leo Lithium昨日宣佈， 以3.427億美元將其在Goulamina鋰項目剩餘的40%權益出售給GFL。供給端趨向寬裕，鋰輝石生產碳酸鋰企業開工意願較好。需求五月材料廠排產增速回落，終端需求表現亮眼。展望後市，當前碳酸鋰未出現明顯矛盾，五月材料排產預期環比僅小幅增長，預計平衡逐漸向過剩過渡，新能源政策對需求提振效果有待觀望，預計碳酸鋰震盪運行，價格區間【10， 12】 萬元/噸。

投資策略：逢高空，謹慎參與。

風險提示：需求不及預期，供給端擾動。

責任編輯：戴明 SF006