近期，以日元爲代表的亞洲貨幣集體貶值，也正在吞噬相關基金的收益。

對比日經225指數和日經ETF的收益表現，截至5月10日，日經ETF的基金淨值集體在過去一個月跑輸指數約2個百分點。拉長時間來看，今年以來，日經225指數上漲14.24%，而日經ETF的平均淨值漲幅僅有5.42%，收益差距拉大到了近9個百分點。

今年以來，日元兌人民幣的貶值幅度已經達到了7.56%，雖然日本央行表示密切關注日元疲軟對通脹的影響，市場也普遍認爲日本當局已經在4月29日、5月2日兩度干預匯市力挺日元，但日元匯率在小幅提升後持續震盪，目前仍未見明顯企穩信號。

日經ETF集體跑輸指數

隨着日元匯率貶值，日經ETF的基金淨值、場內價格正在雙雙跑輸指數。

例如，截至5月10日，日經225指數近一個月的跌幅爲3.42%，而同期工銀瑞信、易方達、華安、華夏旗下日經ETF的基金淨值分別下跌5.42%、5.43%、5.50%、5.83%，集體跑輸指數約2個百分點。

二級市場上，日經ETF的跌幅進一步放大，截至5月10日，華夏、華安、易方達、工銀瑞信旗下日經ETF的場內價格，在近一個月分別下跌了6.77%、7.16%、7.52%、7.91%，平均跑輸指數約4個百分點。

一位日經ETF的投資者也告訴券商中國記者，自己在年初購買了日經ETF產品，雖然日經225指數在今年大漲，有約14%的漲幅，但由於日元貶值導致人民幣兌換金額減少，他的實際收益率只有6%左右，遠遠低於同期日經225指數漲幅。

除了日經ETF外，南方基金旗下還有一隻日本東證指數ETF。日本東證指數近一個月的跌幅爲0.53%，而該ETF近一個月的基金淨值下跌2.84%，場內價格下跌3.10%，也均跑輸指數。

上述日經ETF、日本東證指數ETF雖然以人民幣募集和計價，但經過換匯後主要投資於以日元計價的日本股市，如果日元相對於人民幣貶值，將對基金收益產生不利影響。

類似的情況還發生在中韓半導體ETF、亞太精選ETF等產品上。近一個月以來，中韓半導體ETF的基金淨值下跌0.38%，場內價格下跌0.48%，同期中證韓交所中韓半導體指數的跌幅爲0.33%；亞太精選ETF的基金淨值下跌0.94%、場內價格下跌0.74%，而同期富時亞太低碳精選指數上漲0.23%。

不過，值得注意的是，上述跨境ETF的業績基準，大多選用經匯率調整後（或使用估值匯率折算）的基準指數收益率，因此相較業績基準並沒有大幅偏離，甚至有產品在近一個月小幅跑贏業績比較基準的收益率。

年內日元兌人民幣貶值超7%

上述投向日韓的跨境ETF集體跑輸指數，和日元、韓元爲代表的亞洲貨幣集體貶值有很大關係。

以日本爲例，今年一季度，日本經濟延續良好復甦勢頭，居民收入增長與消費提振逐步形成正向循環，通脹緩步回升。鑑於通脹的穩步上行，日本央行在3月份正式結束負利率政策，將政策利率從負0.1%提高到0至0.1%範圍內，同時結束收益率曲線控制政策，標誌着日本維持了約11年的超寬鬆貨幣政策開始走向正常化。

但在匯率方面，雖然市場預期日本央行將逐步退出超寬鬆貨幣政策，日元匯率隨之會出現逐漸走強趨勢，但受美元持續走強影響，今年以來日元兌美元、日元兌人民幣匯率均貶值較多。據Wind數據統計，截至5月10日，日元兌人民幣已經貶值了7.56%。

近期，日本央行多次表態，會密切關注日元疲軟對通脹的影響，金融市場也普遍認爲，日本當局已經在近期兩度干預匯市力挺日元，第一次是在4月29日投入約5.5萬億日元，第二次是在5月2日投入約3.5萬億日元。

但日元兌美元匯率從160.21回升至151.85後再度回落，截至5月10日，日元兌美元匯率跌至155.72附近，日元兌人民幣匯率跌至4.64附近。

“對於日本央行來說，干預匯市並不是爲了引導日元升值，而主要是遏制日元匯率無序下跌，因爲日元貶值有助於日本通脹率持續走高，幫助日本徹底擺脫困擾近30年的通縮狀況。”一位QDII基金經理向記者分析表示。

相關ETF份額均逆市淨增長

不過，就在日元大幅貶值、日本股市也震盪不斷的同時，不少資金卻在逆市流向相關ETF。

Wind數據顯示，截至5月10日，全市場4隻日經ETF近一個月以來均呈現份額淨增長的態勢，其中華安日經225ETF的份額逆市增長了8500萬份，易方達、華夏、工銀瑞信的日經ETF淨增長了850萬份。此外，南方日本東證指數ETF也在同期增長了440萬份。

摩根日本精選的基金經理張軍認爲，日本股票指數在報告期內快速上漲後，在3月份開始出現盤整，主要是部分投資者希望在日本央行利率決議前賣出股票以鎖定利潤。

他也同時指出，雖然日本央行在3月宣佈放棄負利率政策，但日本央行官員在會後向市場重申其依然寬鬆的貨幣政策立場。所以，這次日本央行的決議並沒有給市場帶來大的政策轉向風險，後續投資者應將更多的注意力放在美聯儲的利率政策走向上，本基金對匯率走勢保持關注，當前仍維持日元升值預期。

而對於日股，張軍認爲，支持日本股市上漲的三個中長期因素包括：1.日本走出通縮時代。通脹價格指數已經連續22個月維持在2%以上，且今年的漲薪幅度超預期，有望支撐住未來的物價。2.全球投資者對日本股市有分散風險的配置需求。從穩定的美日關係和抵禦通脹的角度來看，日本股市仍有吸引力，或也可從分散風險中受益。3.公司治理改革在加快步伐。

也有機構指出，日元短期內仍將面臨較大的波動風險。因而，投資日本主題ETF時仍需高度關注匯率風險。

好買財富認爲，從投資的角度來說，日本股市的投資受到匯率波動的影響較爲顯著。當前日本經濟基本面仍然較強，疊加美聯儲降息週期的利好，日股的配置性價比仍然較高。投資者可考慮等待匯率趨於平穩後，結合股市性價比選擇適合的日經QDII進行投資，有機會獲取匯率升值與股市上漲的雙重收益。

責編：林根