時隔多年後，擁抱常識、堅定走“尋常路”的頭部公募罕見地霸屏業績十強榜單。

在A股市場開啓“尋常路”的常識邏輯下，頭部公募基金業績率先復甦，再度崛起。

在連續多年缺失基金排行榜前列後，一大批代表市場話語權的頂流大型公募重新集體上位。基於對新質生產力、高質量發展以及最新監管思路的深度理解，不少頂流公募的基金經理認爲，應繼續重點配置現金流穩健的資源類國有企業和優秀互聯網科技企業，在全球供給受限、新一輪經濟週期回升的情況下，預計資源品的供需矛盾可能會進一步加劇，同時這類企業具有優質的現金流，符合當前新質生產力和高質量發展的戰略目標。

頭部基金業績重新集體上位

在市場理念迴歸下，公募業績格局已突變。

Wind數據顯示，截至5月12日，股票型基金業績十強中有八隻產品來自頭部公募基金，包括嘉實基金、廣發基金、匯添富基金、景順長城基金、南方基金、中銀基金等頭部公募。其中，嘉實資源精選基金年內收益率27.11%，排名股票型基金第一名。

此外，股票型基金產品中，甚至還出現兩隻頭部公募旗下的港股主題產品進入業績十強。去年QDII冠軍李耀柱管理廣發滬港深新起點基金，今年以來的收益率爲21.80%。去年在頭部公募中即已名列前茅的鮑無可，他管理的景順長城滬港深精選基金年內收益爲21.13%。

在混合型基金方面，頭部公募同樣在業績十強中獲得最多的份額，博時基金旗下的博時成長精選基金今年以來的收益率爲31.58%，位居今年全部公募基金業績第二；南方基金旗下的南方發展機遇今年內的收益率爲31%，位居全市場業績第三。此外，景順長城、匯添富、中歐基金等旗下多隻產品也均位居全市場所有公募產品的業績前列。

在頭部公募業績歸來、強勢霸屏各類基金十強榜單之際，小公募旗下迷你基金表現艱難。以混合型基金業績墊底前十的產品爲例，這些年內虧損幅度在20%至31%的基金產品，幾乎清一色來自小型基金公司。其中，前十大股票倉位目前只有10%的金元順安產業臻選基金，該產品截至目前的年內虧損爲31.4%，富榮價值精選基金今年以來虧損29.08%。截至2024年3月末，上述大幅虧損的小基金採取了極爲罕見的操作策略，其股票倉位高達70.8%，但前十大股票倉位卻只有不足2%。

公募投資“尋常路”纔是好路？

公募基金業績格局的突然變化，在於A股市場的投資開始走“尋常路”。

強調擁抱常識，已成爲近期許多公募基金經理於市場發聲時強調的核心。頂流基金經理張坤此前也強調，“烏雞變鳳凰”很難。

年邁的巨頭們依然保持着輕盈，並活得很滋潤，以人工智能爲例，這輪AI革命中，張坤看到科技巨頭依然在引領，其快速構建的最強基礎設施、招募的全球最優秀人才成爲重要的條件，而它們能夠持續產生現金流的利基業務，則是這一切的前提，同時這也增加了企業經營中的容錯性。

對許多基金經理而言，已經許多次證明業績高增長、多次證明重大決策、第二曲線都取得成功成效的公司，其下一個業績和下一個決策的成功性也更高，這也體現在今年以來基金抱團股屢屢創新高，而這些抱團股的核心特點即是，過往業績幾乎從未讓基金經理失望。

“不走尋常路往往風險巨大，在業績上騙過我一次的股票，我肯定不會再買，無論下一次它的業績怎麼樣，真正的好公司大多是你我他都聽過的，或者在它所在的產業鏈內是響噹噹、數一數二的存在。”華南地區一位大型公募基金經理談及股票時認爲，股票和基金經理之間的關係是互相驗證的，這種信任往往取決於基金經理抱團持倉後，上市公司持續釋放的好業績與高分紅，持續回饋基金經理和股東確立了這些股票持續創出新高和市場對其的信任。

尋常投資還體現爲任何股票市場中，好公司、好股票都具有稀缺性，這意味着在實際的公募投資中，儘管基金經理在其管理的產品上須強調股票的分散度，但集中持倉必不可少。也就是說，分散與集中是天然一體，過度的分散與過度的集中都違背了尋常投資的常識。

以今年以來墊底公募業績第三的一隻產品爲例，基金經理在其基金股票池中總計持有的個股數量超過驚人的400只。前十大股票的合計倉位甚至低於2%，最大一隻股票倉位僅有0.20%，上述400只股票的倉位大部分維持在0.1%的水平。對於這一操作，上述基金經理解釋說，從市場風格上看，雖然小盤股風格在年初遭受重挫，但目前已恢復至年初高點的83%左右，因此依然長期看好小市值風格。此外，滬深京三市的上市公司數量已超5300家，從市值分佈上看，所有上市公司總市值平均167億元左右，中位數僅47億元左右，說明市場上一半以上的公司總市值不超過50億元。聚焦於中小盤更能發揮量化投資在數據處理和模型構建方面的優勢，並擁有較強的彈性，因此將保持基金小盤股的投資風格。

基金深度理解政策和監管思路

對市場和股票的深度理解，並堅定地持股，是許多大型公募基金獲勝的關鍵。

南方發展機遇一年基金經理駱帥認爲，全球製造業pmi數據年初以來開始重回 50上方，主要國家中美國/印度/墨西哥等國家制造業pmi出現趨勢性回升。疫情之後開始的全球製造業產能重構，正在驅動製造業趨勢性走強，也將持續帶來上游資源的投資機會。目前基金保持了較高的權益倉位，同時基於上述判斷，在持倉方面開始結構性轉向上游資源。在過去幾年，上游大宗資源因爲種種原因經歷了多年的資本開支不足，而全球製造業重構又對銅等資源品需求形成了長期支撐。

同時，駱帥表示，對廣義範圍的出海邏輯的上市公司納入重點關注方向，中國製造業過去只是站在微笑曲線底部做“勞動力成本套利”，然而隨着工程師紅利的逐漸釋放，中國的製造業逐步開始在品牌主張、產品定義等高價值環節實現突破，這纔是國內製造業擺脫“內卷”，真正走向高質量發展的必經之路。

廣發滬港深新起點基金經理李耀柱認爲，政策方面對中國經濟預期向上有所提振，產業政策方面，現代化產業體系建設和發展新質生產力被放在政府工作報告的首要任務。而在海外方面，美國經濟數據維持強勁，一季度美聯儲兩次會議打消了上半年降息的預期，美元和美債利率明顯走強；日本央行結束負利率政策，但市場對此已有充分預期。基於對內外因素的理解，他繼續重點配置現金流穩健的資源類國有企業和優秀互聯網科技企業。在全球供給受限、新一輪經濟週期回升的情況下，資源類公司的價值有望得到重估，同時這類企業具有優質的現金流，符合當前高質量發展的戰略目標，而中國經濟回升對於具有優質現金流的互聯網企業來說也是正面的刺激，格局穩定的社交網絡、生活服務等細分行業的盈利預期會隨着經濟預期向上而穩步提升。

景順長城滬港深精選基金經理鮑無可認爲，儘管投資領域面臨挑戰，國內經濟的其他方面卻表現出相對穩定的趨勢。這表明儘管轉型期間難免會遇到波折，經濟的整體韌性仍然不容小覷，同時，當前經濟結構調整也在爲未來的可持續發展打下堅實的基礎。能源相關的資源板塊在基金的投資組合中佔據較大比重，我們對這一領域持續看好。全球其他地區對資源品特別是能源的需求持續增長即便在產品價格高企的背景下，原油、煤炭等行業的資本投入依然處於低位。鑑於這種供需格局，預計資源品的供需矛盾可能會進一步加劇，因此，市場可能顯著提升對這些產品的遠期價格預期。