◎記者 張瓊斯

央行5月11日發佈的金融數據顯示，今年前4個月人民幣貸款增加10.19萬億元，爲歷史同期較高水平。其中，4月當月人民幣貸款實現同比多增，貸款投放總體呈現“小月不小”特徵。此外，前4個月社會融資規模增量累計爲12.73萬億元，比上年同期減少3.04萬億元；4月末，廣義貨幣（M2）餘額301.19萬億元，同比增長7.2%。

分析人士表示，4月信貸投放量滿足了實體經濟的合理融資需求，與當前經濟增長情況相適應，總體符合市場預期。當前信貸“大小月”現象緩解，信貸投放穩定性和可持續性增強，可以爲年內貸款增長留有後勁。同時，貸款利率水平維持在低位，信貸結構持續優化，爲經濟高質量發展創造了良好的貨幣金融環境。

一問：傳統貸款“小月”爲何不小？

每年4月、7月、10月通常都是貸款“小月”，但今年4月信貸投放“小月不小”，節奏更趨平穩適度。

銀河證券首席經濟學家章俊告訴上海證券報記者，往年金融機構追求“開門紅”導致的信貸投放“過山車”現象，在今年已經有所減輕，金融機構衝業績的指標導向弱化，信貸投放更趨穩健。

分部門看，前4個月，住戶貸款增加8134億元，其中短期貸款增加50億元，中長期貸款增加8084億元；企（事）業單位貸款增加8.63萬億元，其中短期貸款增加2.56萬億元，中長期貸款增加6.61萬億元，票據融資減少6619億元。

民生銀行首席經濟學家溫彬表示，在穩增長政策發力和貸款利率下行支撐下，今年以來企業貸款維持較好擴張，“五篇大文章”等重點領域信貸景氣度處於相對高位。4月企業貸款需求季節性走弱，但在外需具備韌性、科技創新和技術改造再貸款創設、城市房地產融資協調機制落地等因素拉動下，企業中長期貸款投放穩定，仍然是支撐新增信貸的重要力量。

二問：M2增速爲何明顯回落？

4月末，M2同比增長7.2%，這一增速較3月末時下降1.1個百分點，但仍同經濟增長和價格水平預期目標基本匹配。

分析人士稱，由於2023年是疫情平穩轉段的第一年，M2增速明顯回升，導致基數較高。從剔除基數影響的兩年平均增速看，2023年和2024年4月末M2平均增長9.8%，高於2018年到2022年同期的平均增速，保持了流動性合理充裕。

資管產品募集增速回升較快，也較大程度地分流了銀行表內存款，對M2增速形成了擾動。據業內人士測算，4月末資管產品募集同比約增長11.3%。

貨幣供應量增速放緩受多個因素綜合影響。據華創證券首席宏觀分析師張瑜分析，首先，今年以來債市持續上漲，居民購買理財產品的熱情升溫，銀行存款向理財等非銀產品分流轉化，非銀機構資金充裕，從銀行借錢購債的需求降低。其次，近期多部門對資金“低貸高存”空轉套利、銀行手工補息等現象的規範力度加大，過去相當一部分虛增的、不規範的存貸款有所減少，短期內有“擠水分”效應。

而且，張瑜表示，對金融業增加值覈算的優化調整也有一定影響。以往金融業增加值季度覈算方法參考存貸款增速，今年一季度起修改爲參考利息淨收入、手續費及佣金淨收入等指標。因此，4月以來地方政府通過督導存貸款提高金融業增加值的動力明顯減弱，相關影響可能會在年內持續顯現。

三問：融資成本能否穩中有降？

4月，貸款利率仍保持在歷史低位。記者從央行獲悉，4月企業新發放貸款加權平均利率爲3.76%，基本與上月末持平，比上年同期低23個基點；個人住房新發放貸款利率爲3.7%，比上月低2個基點，比上年同期低48個基點。

今年以來，央行通過降準、結構性“降息”、引導貸款市場報價利率（LPR）下行等措施，繼續引導市場利率下行，貸款利率進入“3”時代，減輕了企業和居民的利息負擔。

不過，貸款利率的持續下行對銀行淨息差持續形成壓力。對此，分析人士認爲，緩解淨息差收窄的關鍵是銀行要逐漸摒棄傳統觀念，合理確定存貸款價格；同時政策層面要發揮合力，理順各種市場價格關係。

政策層面禁止銀行手工補息，有望緩解銀行機構的負債端壓力。分析人士認爲，督促銀行“表裏如一”降低存款利率，減少的利息支出也可進一步提升銀行支持經濟和穩健經營的能力。

展望未來，中信證券固定收益部研究團隊稱，二季度存款利率有望進一步下降以緩解銀行負債端壓力，有助於強化銀行利率風險管理能力，並鞏固實體融資成本穩中有降的成果。