廣發期貨研究 

投資諮詢業務資格：證監許可【2011】1292號  徐藝丹  Z0020017

今日行情：今日錳硅上漲動能繼續加強，截止收盤錳硅主力合約上漲3.71%，增倉放量上行動能極強，盤中增倉一度接近15萬手。現貨方面，早間廠家封盤居多，報盤稀少，部分報盤集中在8200-8400元/噸，下游成交跟進有限，下游鋼招含稅承兌價已達8300元/噸，投標價9000元/噸左右。錳礦方面，早間天津港南非半碳酸成交價漲1元/噸度至53-54元/噸度，加蓬塊漲1元/噸度至59-60元/噸度。

一、錳礦影響持續發酵，海外礦山報價紛紛上調

目前來看，市場仍是基於South32錳礦停產事件定價，5月以來，海外礦山報價紛紛上調。6月Comilog加蓬塊報6.9美元/噸度，較上月上漲2美元/噸度，South32半碳酸上漲2.2美元/噸度至6.5美元/噸度，Jupiter半碳酸上調2.35美元/噸度至6.3美元/噸度，UMK半碳酸上漲2美元/噸度至6.2美元/噸度。

據SMM數據顯示，目前全球錳礦發運暫無明顯增量。近兩週來，南非發運回升，加蓬仍維持偏低發運水平，澳大利亞發運量在底部徘徊，除澳、南非、加蓬外發運量波動仍較爲曲折，暫無明顯增量，預計未來兩週國內錳礦到港量仍將維持偏低水平。庫存方面，天津港庫存小幅下滑6.5萬噸，其中澳礦庫存減7.4萬噸，總庫存降速逐步加快。

由於South32 減產礦山GEMCO以生產高品礦爲主，因此對於全球高品錳礦供應的衝擊更爲顯著。該缺口或可通過錳礦下游需求端調整錳礦使用配比、其餘地區增發錳礦進行一定程度的彌補，但減量難以完全覆蓋。

二、廠家庫存加速去化，產量緩慢增加

目前錳硅廠家利潤較前期已有改善，內蒙、寧夏等地即期利潤修復，雲南豐水期下開工率明顯回升，廣西地區同樣有復產跡象，產業對錳礦形成正向反饋。硅錳廠家庫存去化明顯加速，套保盤被鎖，流動性受限。錳礦疏港量顯著回升，截止5月10日，天津港錳礦疏港量38.15萬噸，其中南非礦疏港量20.68萬噸，澳礦疏港量7.4萬噸，加蓬疏港量5.87萬噸。

三、鐵水復產加速，正向反饋持續中

近兩週鐵水復產明顯加速，需求端持續正向反饋。5月起鐵水產量增速明顯加快，日均鐵水產量已恢復至235萬噸左右，且仍將持續向上修復。部分鋼招含稅承兌價已達8300元/噸，投標價9000元/噸左右。河鋼錳硅招標已公佈，採購量較上月減少4720噸，首輪詢盤價7900元/噸，關注後續錳硅招標定價情況。

後市展望：

展望後市，短期錳硅仍將在成本端錳礦的推動下維持強勁表現，基本面暫無重大矛盾，且產業鏈正向反饋形成。09以前合約限倉後，遠月合約漲幅更甚，近遠月月差開始縮小，或進一步修正錳硅結構。短期暫未見外礦發運的顯著改善，且South32仍在計劃對受損基礎設施進行修復，後續重點關注錳礦發運、交易限制等。

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