棉花：USDA報告雪上加霜

來源：紫金天風期貨研究所

觀點小結

核心觀點：中性偏空 USDA5月報告對於2024/25年度全球棉花格局持偏空觀點，使得美棉價格繼續下跌。國內鄭棉跟隨爲主，短期下跌幅度大於棉紗，積累的負反饋終於釋放，但是對於產業後點價、未套保受傷嚴重。

月差：中性關注花紗09走縮、遠月內外正套機會。

現貨：中性棉花現貨交投好轉，整體基差上漲，目前棉花現貨銷售基差新疆上漲幅度大於內地庫。

進口棉：偏空內外棉進口窗口打開，國內進口數據強勢，關鍵在等待配額髮放。

進口棉紗：偏空外棉大幅下跌使得棉紗進口窗口打開，貿易商存在補庫推動。

庫存：偏空 1）紡企原料庫存、棉紗成品庫存上升；2）織廠原料下降、坯布庫存上升。產銷較差。

新年度種植預期：偏空 USDA5月報告，全球方面，2024/25年度產量增加大於消費上升，期末庫存大幅調增，整體影響偏空；美棉產量、出口調增，期末庫存上升，影響偏空。

全球終端消費：偏空美國服裝及服裝面料批發商庫存去庫，但零售商庫存高位（偏空），我國棉紡出口東南亞份額上升，但是歐美日韓份額下滑（偏空）。東南亞紗線開機率上升、國內下降（偏空），內外盤紗價回落（偏空）。

宏觀：中性偏空 2024年4月PPI和CPI同比表現較3月均有改善，但PPI環比跌幅進一步走擴。居民部門消費向上彈性有限，全球製造業景氣或弱於預期。

全球：美國、巴西成爲新年度棉花增產主力

全球 - USDA5月對2024/25年度棉花產量大幅調增

USDA5月報，報告中顯示2024/25年度全球棉花供應增加超過需求上升，期末庫存增加。全球棉花產量因天氣良好，同比調增119萬噸至2592萬噸，增產主要來自美國、巴西、土耳其。消費方面，因全球主動去庫及經濟環境轉好預期，同比上調76萬噸至2544萬噸，主要來自巴基斯坦、越南、墨西哥等。美國及澳大利亞出口量增加明顯。期末庫存最終同比調增55萬噸，影響偏空。

美國 - 產量調增、出口強勁

美國農業部公佈5月份棉花報告顯示，美國2024/25年度棉花因天氣較好，美國棉花種植面積及產量同比增加4.3%及41.77%，產量調增85.7萬噸至348.4萬噸，出口因中國及東南亞需求依舊強勁，同比調增15.2萬噸至283萬噸。整體期末庫存調增28.3萬噸，影響偏空。

美國 - 種植進度加快，乾旱同比改善

截止5月5日，美棉15個棉花主要種植州棉花種植率爲24%；去年同期水平爲20%，較去年同期提升4個百分點；近五年同期平均水平在20%，較近五年同期平均水平亦高出4個百分點，美棉整體種植速度節奏加快。

美棉出口週報：簽約與裝運大增

據美國農業部（USDA）報告顯示，2024年4月26日-5月2日，2023/24年度美國陸地棉出口簽約量57590噸，較前周和前4周平均水平顯着增長，主要買家中國（27013噸，包括取消454噸）。
2023/24年度美國陸地棉出口裝運量56659噸，較前周增長39%，較前4周平均水平增長2%，主要運往中國（23222噸）。
2024/25年度美國陸地棉出口簽約量36070噸，主要買家洪都拉斯（10124噸）、韓國（7196噸）、墨西哥（6470噸）、巴基斯坦（4994噸）、孟加拉國（2247噸）。

印度 - 需求旺盛

巴西棉24/25年度產量調增14.6%

中國：棉花價格快速下跌

中國 - 消費繼續上調

USDA5月月報預計2024/25年度中國棉花產量小幅調減10.8萬噸，進口量縮減60.9萬噸，同時繼續上調中國消費10.9萬噸，整體期末庫存小幅調減2.1萬噸，影響偏中性。USDA依然維持看好中國消費的觀點，同時降低了新年度儲備進口的預期。

2024/25年度種植期天氣較爲順利

月間價差：關注花紗價差機會

內外正套的第二次驅動或來自於配額髮放

下游負荷：開機下滑

紡織產業鏈庫存：成品累庫

截至5月10日，紡紗廠原料庫存爲28.6天，成品庫存27天，原料、成品庫存均上升。織布廠棉紗庫存爲10.7天，原料庫存降至去年同期水平。織布廠全棉坯布成品庫存28.4天，由於成品累庫，織廠嚴格控制原料庫存。

輕紡城成交情況

輕紡城成交回升，但低於過去五年均值水平，化纖布好於棉布。
五一假期過後全棉坯布市場行情持續疲軟，多數織廠表示成交稀少，僅剛需採購。目前織廠訂單依然稀少，局部地區反映假期結束後僅有小、散訂單下達，後續訂單是否能夠維持仍未知。

棉紗：加工利潤好轉

市場進入傳統淡季行情，終端需求減少，上週純棉紗成交走淡。棉紗價格方面，下跌主導，且隨着鄭棉不斷走弱，跌幅逐步加快，目前常規品種價格較節前下跌多在300-400元/噸，下跌後成交未出現放量，市場看空情緒較濃。
利潤來看，由於棉花快速下跌，純棉紗利潤短期有所好轉，內地紡企現金流即期虧損縮小至-1100元/噸左右，新疆紡紗利潤在1000元/噸。