作者/熊鹏 盘古智库高级研究员

从职业交易员的角度，是不可能忽略比特币及数字资产的。依然是我一贯的态度，我们只关心比特币的交易行为，不考虑跟交易无关的价值及法律问题。

虽然关注和交易比特币已经有很长时间，但出现在我的交易日记分享平台里面的第一条是2017年11月30日。本文就是对过去这半年比特币交易的一个总结和未来展望。

本文结构安排如下：

第一、 比特币价格的决定因素

第二、 比特币价格走势判断

在回答这两个问题之前，我需要简要描述泡沫模型。这个模型，是完全基于我的宏观交易实践以及脑神经科学和复杂科学的发展。

一、泡沫模型

任何资产价格都是由参与交易的资金决定，如果买盘大于卖盘，价格上涨。资金则是由参与者对于资产的认知决定。每种认知都会受到资产价格和相关事实的不断验证，如果价格和事实支持认知，这种认知就会被更多人接受。当某一种认知成为大家普遍接受的说法时，这就是主流偏见。

主流偏见形成后会不断壮大。当绝大部分参与者都相信这个主流偏见并且用钱投票时，价格就会一直上涨。直到买家的力量最后耗尽。

如果主流偏见是价格运动本身，即追涨杀跌成为决定参与者认知的最重要因素时，这就进入了明确的泡沫阶段。这个阶段的价格完全取决于新入场资金，而新入场资金主要是来自于资产神话的传播效应，这个效应，在数学上可以用一个指数增长曲线来模拟。简单说，就是一传十，十传百。

泡沫破灭的根源是新入场资金比不上卖出资金的力量和速度。

二、比特币价格的决定因素

比特币作为一个投机品，完全可以用上述模型来观察、交易和预测（下文截图部分即为引用我的日记原文）。

在CBOE和CME比特币期货上市前，比特币价格达到最疯狂的高峰，最高到2万美元。那么，是什么决定了这样的价格涨幅呢？

比特币第一个宏观因子：被主流金融接受程度。道理很简单，如果比特币被主流金融接受，那么意味着会有更多的买家进入，而比特币总的供应量是定数，这必然导致比特币价格上涨。而如果没有被主流金融接受，那么至少意味着新手买入的速度会相对变慢。

如果观察2017年11月以来，每一次类似新闻引发的价格波动，都会看到这个现象。

那么，还有什么因素可以决定新手买入比特币的进度呢？很显然，那就是监管。

比特币是从一个完全没有监管的市场成长而来，不可避免的带有非法和不道德行为。如果这些行为被披露出来，那么同样会阻碍新手加入。这种监管也包括数字货币交易所的盗窃、黑客攻击等行为。

这里，我们用下面这幅图，可以清晰的看出决定比特币价格的这两个最重要宏观因子。

一个顺带的问题，比特币是避险资产吗？显然不是。比特币与黄金的价格是零相关。

三、比特币价格走势判断

还是从被主流金融接受与监管两个层面来分析比特币的未来。我之所以认为比特币接下来会走向价格归零的道路，基于如下：

1、 比特币作为区块链技术的成功运用，其天生缺陷不足以承担支付功能。换句话，它的历史使命可能已经结束了；除非是基于比特币进行了重大技术革命，而且是在各国央行参与的情况下，比特币在实际使用上才会重获新生。

2、 主流金融界会拥抱区块链，而不是比特币。区块链也就是一种创新性的技术，这种技术变革在人类历史上屡见不鲜；

3、 跨国监管体系正在成形。G20会议上关于数字货币交易的国际监管和税收框架已经进入讨论层面。

四、结论

作为人类有史以来最大的一次泡沫，比特币目前已经走向终结之路。至于末日之路怎么走，是快速归零还是反反复复曲曲折折，同样也取决于本文提到的泡沫模型中，相关宏观因子的作用方式。