4月12日，穆迪投资者服务公司已将安东油田服务集团(安东油田服务)的公司家族评级和高级无抵押债务评级从B3上调至B2。

以上评级展望维持正面。

评级理据

穆迪副总裁/高级信用评级主任鲁振懿表示：“评级上调和正面展望反映了我们预计，未来12-18个月该公司好于预期的信用状况将持续，原因是运营环境良好、成本结构改善，同时客户结构更多样化。”

2018年3月，穆迪将原油的中期价格区间从每桶40至60美元上调至每桶45至65美元。原油价格上涨将导致上游石油及天然气公司资本支出上升，尤其是中国的天然气生产活动。

安东油田服务的财务杠杆率 (以调整后债务/EBITDA比率衡量)从2016年底的9.7倍大幅改善至2017年底的5.0倍。公司于2017年12月发行 3亿美元新债券，利用发行所得于2018年1月赎回7,100万美元 (人民币4.62亿元) 剩余债券，若不包括这些剩余债务，则2017年底公司的调整后债务/EBITDA比率为4.3倍，好于穆迪预计的约6.0倍。

安东油田服务财务杠杆率改善主要是由于：(1) 盈利能力提高，原因是收入增长强劲 (特别是来自伊拉克和其他海外市场的收入) 和运营成本结构改善; (2) 虽然公司适度增加债务水平以支持其营运资金需求，但因为运营资本周期管理力度加大而得到抵消。

由于公司适度增加债务会在一定程度上抵消盈利增长，因此穆迪预计未来两年安东油田服务的调整后债务/EBITDA比率将维持在4.0倍-4.5倍，该比率对于B2评级而言属于较强劲的水平。

“评级上调及正面展望亦反映该公司的业务能力不断增长，同时其遍及多个地区的业务地日趋成熟，这在一定程度上缓解油价波动的风险以及公司进军新兴市场时的相关执行风险。”同时担任安东油田服务的穆迪主分析师鲁振懿补充道。

穆迪预计2018年和2019年该公司收入将分别增长15.5%和10.8%，原因包括：(1) 未来两年安东油田服务在有望从中国天然气行业的强劲增长中受益，使得公司国内业务复苏； (2) 包括伊拉克、埃塞俄比亚、巴基斯坦和哈萨克斯坦在内的海外市场持续增长。2017年安东油田服务收入同比大幅增长36.2%，达到人民币22亿元。

安东油田服务的业务能力不断增长，海外业务的运营日趋成熟，这体现在其不断增长的客户群、完善的服务、与中国的石油巨头和全球主要石油公司的战略合作关系，这些因素将支持新订单持续增长，并在一定程度上缓解新兴市场风险。

安东油田服务的调整后EBITDA利润率从2016年的16.7%大幅提升至2017年的31.4%，原因是公司运营成本结构得到增强，并且运营效率随着业务反弹有所提高。

穆迪预计未来两年安东油田服务的调整后EBITDA利润率将小幅下降至29.5%-30.0%，因为激烈的价价竞争会因为持续的成本费用控制措施得到部分缓解。

安东油田服务公司向华油惠博普科技股份有限公司 (惠博普) 回购伊拉克子公司40%股权，其中人民币3亿币以现金形式在2017年12月预先支付。此后，安东油田服务公司的流动性状况有所转弱。2017年底，安东油田服务公司的现金及现金等价物为人民币11.3亿元，受限制用途现金为人民币4.15亿元。这些流动性来源和未来12个月预计的人民币2亿元运营现金流并不足以支付其人民币14.8亿元短期债务、人民币1.44亿元应付票据，以及未来12个月估计为人民币2.5亿元的维护资本支出。

然而，安东油田服务成功对短期债务进行再融资，特别是在2015年和2016年油价疲弱的环境下，加上其在资本市场的能力强劲，因此其疲弱的流动性状况得到缓解。

安东油田服务B2的公司家族评级反映该公司 (1) 在中国 (A1/稳定) 国内油田服务领域的强劲市场地位；(2) 一体化的业务模式；(3) 在提供主要油田服务方面具备技术优势，以及(4) 在海外业务不断增长的业务能力及战略联盟。

同时安东油田服务评级受到以下因素的限制：(1) 油价波动风险及进军海外的相关风险；(2) 其规模较小，且客户集中度高；(3) 由于流动资金需求较高，其正在改善的经营现金流仍较弱，但公司流动资金周期管理力度的加大可部分抵消上述不利影响。

正面评级展望反映穆迪预计受收入增长及盈利改善支撑，未来12-18个月安东油田服务已改善的信用状况可维持。

若能实现以下几项，则安东油田服务的评级有可能上调：(1) 收入和盈利实现强劲增长，且已签约未完工订单保持健康；(2) 调整后债务/EBITDA比率持续下降并低于4.5-5.0倍，以及 (3) 自由现金流生成改善强劲，且流动性保持充裕。

若出现以下情况，则评级展望可能恢复至稳定：(1) 安东油田服务的订单显着减少；(2) 因盈利能力转弱或因流动资金压力导致公司财务杠杆水平削弱，调整后债务/EBITDA比率持续高于5.5倍，或 (3) 流动性恶化。

上述评级所采用的主要评级方法为2017年5月发表的《全球油田服务业评级方法》 (Global Oilfield Services Industry Rating Methodology) 。

安东油田服务于1999年由董事长罗林创立，2007年12月在香港联交所上市。

安东油田服务是国内领先的石油服务公司，主要侧重于中国增长迅速的天然气行业。该公司在全球市场提供综合油/气田服务解决方案，覆盖油气田开发的各个阶段，包括油田生产运营服务、完井技术、钻井技术。