4月27日，穆迪投资者服务公司将北京蓝色光标品牌管理顾问股份有限公司的评级展望从稳定调整为负面，同时维持其B1的公司家族评级。

此外，穆迪还将蓝宇国际传播有限公司的评级展望从稳定调整为负面，并维持其B1的高级无抵押评级。

评级理据

穆迪副总裁/高级分析师全佳表示：“评级展望调整为负面反映出运营资金需求的上升削弱了蓝色光标的运营现金流，另外在融资环境收紧的情况下再融资风险上升。”

受数字广告业务强劲增长影响，蓝色光标2017年运营现金净流出人民币1.24亿元，较2016年人民币9,000万元的流出规模有所扩大。

蓝色光标的应收款周期比应付款周期更长，符合数字广告业务的典型特征。该公司的国内大型企业客户账期约为120天，而其自身向媒体和数字平台伙伴的支付周期约为90天。

鉴于此，数字广告业务的持续增长将需要运营资金投入。

同时，蓝色光标的流动性仍偏弱，并且高度依赖于短期融资。截至2018年3月底，该公司现金结余为人民币11亿元，而短期债务高达人民币23亿元。

蓝色光标此前拥有顺畅的国内债券市场和贷款融资渠道，但过去6个月里融资环境更趋严峻，从而带来更高的再融资风险。因此，公司还在寻求应收账款证券化等新融资渠道。

“同时，我们维持蓝色光标的B1评级，” 全佳补充道。

蓝色光标的债务杠杆率有所改善。2017年，该公司通过出售部分理财产品和可供出售证券将债务总额削减了人民币14亿元，调整后债务/EBITDA比率从6.9倍同比改善至5.1倍，这一杠杆率水平符合B1评级。

蓝色光标的评级受到以下因素的支持：在中国公共关系/广告行业较长的业绩记录和领先地位、公司成功把握移动和数字领域高增长机遇的能力、全球业务的扩大以及多样化的优质客户基础。

蓝色光标2017年收入同比增长24%，但由于收入增长来源于低利润率的数字广告业务，公司调整后EBITDA利润率下降1.1个百分点至6.4%。

随着蓝色光标扩大规模、整合此前收购的业务以及控制费用开支，穆迪预计公司未来12-18个月的利润率将稳定在6%-7%的区间。

该公司的评级继续反映出其收购战略以及在迅速变化的行业中的高投资需求。

鉴于展望为负面，蓝色光标的评级上调空间不大。但是，如果实现以下情形，该公司的评级展望可能恢复至稳定：(1) 改善流动性，保持顺畅的融资渠道；(2) 利润率企稳，恢复稳定的运营现金流。

若出现以下情形，蓝色光标的评级面临下调压力：(1) 流动性恶化；(2) 调整后EBITDA利润率继续下滑；或 (3) 调整后债务/EBITDA比率在6倍以上。若公司大规模举债收购、投资或派息亦有可能导致负面评级行动。

上述评级所采用的主要评级方法为2016年10月发表的《商业与消费服务业》(Business and Consumer Service Industry)。

北京蓝色光标品牌管理顾问股份有限公司于1996年成立，总部位于北京。该公司主要向大型企业提供一站式端对端品牌管理和营销服务。公司于2010年在深圳证券交易所上市。

蓝色光标的业务运营覆盖超过10个国家，在中国内地、香港、新加坡、北美和欧洲设有100个办事处，员工数量达5,000人。