5月8日，穆迪投资者服务公司已向瑞声科技控股有限公司授予首次Baa1的发行人评级。

评级展望为稳定。

评级理据

穆迪副总裁/高级信用评级主任何卓荣表示：“瑞声科技Baa1的发行人评级反映该公司作为微型组件业界翘楚的地位、其所具备的长期运营记录以及适应不断变化的市场和产品需求方面的记录。”

瑞声科技的竞争力体现在其能够与全球竞争对手竞争，并向领先的手机和消费电子产品制造企业供应其产品。

正如上文所提及的，该公司表现出适应不断变化的市场和产品需求的能 力，并且自1993年其前身创立以来，瑞声科技一直保持着收入和净利润的稳步增长。

瑞声科技适应能力的记录亦表现于通过专注精密制造核心竞争力，并把业务从声学产品扩展到触控产品、无线射频/结构件和光学器件领域。

“瑞声科技Baa1的发行人评级亦考虑公司强劲的盈利能力且较低的债务杠杆率。”负责瑞声科技的穆迪主分析师何卓荣补充道。

公司长期保持强劲的盈利能力。自2005年上市以来，瑞声科技的EBITA利润率一直保持在29%或以上的水平。

这反映受持续研发投入支持 (自公司上市以来其研发支出占收入的百分比平均达6.3%)，公司在声学和触控产品领域的市场地位稳固，同时亦反映得益于垂直整合及自动化生产，公司成本结构具有竞争力。

瑞声科技盈利能力强劲，具体反映为自公司于2005年上市以来的13年中，尽管其资本支出水平和分红派息攀升，但其中6年公司的自由现金流仍为正值。

以债务/EBITDA比率衡量的公司债务杠杆同期亦保持于或低于1.0倍的较低水平，反映公司财务管理审慎。

穆迪预计未来12-18个月其债务杠杆率 (以债务/EBITDA比率衡量) 将稳定在1.0倍左右，杠杆水平的下降主要受EBITDA增长支撑。穆迪预计未来12-18个月瑞声科技的EBITDA可达人民币95亿元左右，从而抵消债务增长。上述杠杆水平可支撑其评级。

另一方面，公司评级受产品需求可见性较差所制约，原因是最终产品受到快速变化的技术、产品规格和客户需求的影响。

不过瑞声科技拥有适应科技进步、产品规格及客户需求变化的经验和能力。具体而言，近25年的时间内，在终端需求不断变化的背景下，瑞声科技成功维持了其在声学元器件领域的竞争优势，同时不断扩展至其他元器件产品领域并壮大其业务。

Baa1的发行人评级亦考虑了瑞声科技的终端市场和客户集中度风险，但上述风险又因以下因素得以部分缓解：(1) 庞大、稳定且不断增长的手机需求，反映手机产品在全球范围内普及程度高，并且事实上已成为必不可少的现代通信工具，以及 (2) 公司在应对客户迁徙方面的成功记录，显示其具备在维持增长的同时调整客户结构的能力。

瑞声科技的流动性强劲。截至2017年底，公司持有现金人民币40亿元，加上未来12个月预计产生的运营现金流，已足以覆盖其人民币43亿元的短期债务，以及同期分红派息和资本支出。

瑞声科技的发行人评级并不受运营公司层面债权受偿顺序优先于控股公司层面债权的影响，因为瑞声科技的业务多元化程度较高，包括其在新加坡和越南的子公司，从而减轻了结构性从属风险。

发行人评级的稳定展望反映穆迪预计瑞声科技能够: (1) 实现收入增长的同时维持其盈利能力水平；(2) 维持其在声学和触控市场的地位，(3) 继续在资本支出、投资、收购领域执行审慎的财务纪律。

若出现以下情况，则中期内瑞声科技的评级有上调可能：(1) 在新兴产品领域扩大收入并增强其市场地位；(2) 实现产品和客户敞口的多元化，从而令公司收入和盈利能力的稳定性进一步增强，并由此缓解其产品需求可见性低的风险；(3) 自由现金流持续保持正值，以及 (4) 继续执行审慎的财务管理策略，保持较低的杠杆水平和强劲的流动性。

另一方面，若出现以下情况，则瑞声科技将面临评级下调压力：(1) 销售疲弱和/或市场地位下降；(2) 盈利能力下降，EBITA利润率下降并持续低于20-25%，或 (3) 信用状况恶化，调整后债务/EBITDA比率高于1.5-2.0倍或流动性转差。

上述评级所采用的主要评级方法为2017 年6月发表的《全球制造业》 (Global Manufacturing Companies) 。

瑞声科技于2005年在香港上市。该公司为一家拥有领先市场地位的微型元器件制造企业，产品包括声学、触控、无线射频/结构件和光学微型元器件。

2017年瑞声科技的收入达到了人民币210亿元。截至2017年底，潘政民先生和吴春媛女士合计持有公司40.5%股权。