提到香港玩具大王旗下的彩星玩具，许多人第一时间就会想起儿时喜爱的卡通人物——忍者神龟。主打忍者龟产品的香港玩具制造商彩星玩具(00869-HK)，如今也进入了一个进退两难的困境。屋漏偏逢连夜雨，公司于昨日公布盈警，玩具大王还能坚守多久？

据外媒报道，玩具反斗城（Toys "R" Us）正为其破产的美国业务进行清算准备，此前该公司未能找到收购者，也未能与债权人达成债务重组协议。玩具反斗城在美国拥有超过800家门店，拥有的品牌包括Toys "R" Us和Babies "R" Us。这家美国玩具连锁公司在2017年9月进入破产程序，并在弗吉尼亚州的美国破产法院启动破产清算程序。

除反斗城自身的巨额债务之外，玩具零售巨头的倒下，似乎也预示着传统零售业在又一次和互联网电商的角力中败下阵来。反斗城让出的市场份额，迅速被Amazon、沃尔玛及Target等其他零售大亨瓜分。

反斗城申请破产保护并不止影响零售行业，香港作为全球第二大玩具出口地，玩具制造商作为供货方也被推至风口浪尖，做“忍者龟”的彩星玩具便是其中之一。玩具反斗城曾作为彩星玩具前五大客户之一，每年也为彩星玩具的业绩贡献不少收入。当大客户被清盘，零售业“寒冬”深陷，彩星玩具的日子也并不好过。

在去年9月玩具反斗城进入破产程序，彩星玩具曾公告表示，彼时集团中来自Toys "R" Us, Inc.(TRU) 之应收帐款风险约为港币3100万港元。在公告中，彩星坦言称，该呈请对收回该应收帐款风险及未来向TRU的销售额可构成影响。惟TRU仅刚提交该呈请，未能确定该呈请对彩星业绩所构成之影响，并将密切监察该呈请之进展，并采取适当行动以减低负面影响。这个也的确对彩星玩具2017年度业绩产生了影响。

当忍者龟的辉煌逐渐淡去，观彩星玩具的业绩，逐年下降的收入和纯利令人忧心。2017年度，收入和纯利双双下降，收入下降约24%，纯利更是直接砍半。于2017年，美国仍是彩星玩具最大市场，占收入65.4%。欧洲整体市场占收入21.6%，美洲其他市场占6.5%，亚太区则占5.8%。既然彩星在年报中曾言：“尽管零售环境充满挑战，美国玩具市场零售额仍微升1.0%。”那么，第一季度的业绩应该会有所好转吧？事实表明并没有，现在情况或许更糟糕。

彩星玩具5月14日公布，预期该集团2018年第一季度收入约7100万港元，同比减少约36.04%;税前亏损约2000万港元，去年同期溢利400万港元。

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彩星方面指，亏损是由于2018年第一季的销售额下降，因公司的策略为有意地减少现有“忍者龟”产品的供应，为2018年下半年推出新一代的“忍者龟”作准备。并且，由于 Toys “R” Us, Inc.已进行清盘，需为其应收贸易账项作出呆帐拨备约1000万港元。玩具反斗城的破产对于彩星而言，除了应收账款难以收回需要计提以外，更是减少了一个在北美市场中重要的销售渠道。其次，中美贸易摩擦的加剧，对于主要市场在美国的彩星来说，出口方面或许会有一定影响，而由贸易摩擦引起的汇率、利率问题同样会在一定程度上影响彩星的业绩表现。

公司为2018下半年的忍者龟做准备时，并不需要太过于担心公司的现金流问题。截至2017年末，公司所持10.21亿港元现金，只需好好备战下一轮“忍者龟”高峰即可。不过，太过于依赖于IP的热度也是玩具制造企业的弱点之一。五大客户现已变为四大客户，盈转亏噩梦也尚未完结。而彩星玩具的冬天，恐怕还会再持续一段时间。

■ 作者｜朱亦丹

■ 编辑｜张骏芬，黎璐璐