起因：自古医药行业出牛股，我们希望建立追踪模型，方便找到十年十倍的长期牛股！

选股标准是医药生物行业上市大于5年，5年连续ROE≥12%（巴菲特老爷子把连续几年净资产收益率ROE≥15%的公司，称为优秀公司）考虑到我们国家现代医药生物行业起步晚，没有完全接轨国际，所以这个指标降低到12%以上。

追踪第七期数据如图：

这29家医药公司算是中国医药行业的中流砥柱了，所以投资医药股，最好是从中选择几家。

从整个板块来看，医药生物类的公司毛利率普遍很高，平均都达到50%以上，这是在其它行业很难看到的现象，特别是生物制品行业，行业平均毛利率达到了74%，怪不得现在很多大资金都在关注生物制品行业，爆出一个大单品是很刺激的。

所以可以重点关注医药生物公司研发管线布局的大单品的研发进度，提前做好相应的投资布局。

同时我们还发现一个规律，在高度依赖研发人员的生物制品领域，公司也更加额外注重使用股权激励的方式鼓励研发人员。

这个很容易理解，只有药物研发成功后，才能有享受高额的回报，不像中药类这样的公司，几乎就靠卖现有产品，发奖金鼓励，这两者的其实有着根本性的差别。

我们从ROI：股价年化增幅预期值，公式：ROE*ROE/PE,数字越大，收益预期越高！从这个指标可以看出，目前医药股普遍是比较贵的，标的显示的投资涨幅不会太理想，或许也可能是这次数据都是来自第一季度吧。

如图表所示，获得最多绿色通行证的公司是丽珠集团和华东医药公司。两者都获得了5个绿色通行证，表现都不错，我们有必要对其简单分析一下。

对丽珠集团来说，2017年是个丰收年，营业收入增长11.4%，但营业利润却暴增

你肯定也想知道为什么营业收入正常增长，但营业利润却暴涨呢？

答案就是：出售子公司股权获得42亿的现金收入，占当期总利润的73%。如果扣除出售股权获得的收益，那么它的同比增速就是51%。关键并不能判断其今年的利润也能按照50%的增速来增长。

显然出售子公司股权的行为，是不能长期维系的，那么扣除这些股权收入大致去年营业利润为15.2亿元，修正后的PE为28，这么看它就已经不便宜了。

华东医药公司除了PB比同行业高一些外，其他指标都是具有很强的竞争力，那么是否值得入手呢？我们还是从财报和估值角度看吧。

经过财报综合分析，我们用自由现金流折现法设置参数，并计算相关绝对估值，设置起始自由现金流为5年平均值5.79亿元，3年内自由现金流35%增长，之后递减到10年5%为永续增长，9%为折现率或者叫资本成本（WACC)。

最后计算得出的绝对内在价值为52元每股，目前股价为71元每股，明显也是高估状态了。

本案估值高低，相信看完数据你会有自己的判断。我们只负责基本面研究，不负责你的交易体系。后续的思考，需要你自己独立完成。

最后，补充一个声明，本研究报告所涉案例，仅做学术交流，均不构成任何建议，韭菜们，市场有风险，风险需注意。千万不要一把梭。

此外，报告中所涉会计处理案例，均合情、合理、合法、合规，我们默认经过审计机构审计的所有财务数据真实可信。

原创 元沙优投 2018-05-15

作者 元沙优投