本报记者 刘慧

5月21日，大公国际资信评估有限公司决定维持瑞典王国本币主权信用等级AAA、外币主权信用等级AA+，评级展望稳定。维持瑞士联邦本、外币主权信用等级AAA，评级展望稳定。

大公决定将意大利共和国本、外币主权信用等级由BBB-下调至BB+，评级展望负面。意大利久而未决的经济结构性弊端回旋难度加大，债务型经济发展模式深陷僵滞状态并持续恶化偿债来源基础，债务难以实质性出清，政府偿债能力下降。

中国经济时报记者从大公获悉，维持瑞典主权信用等级的理由是，偿债环境稳定，尽管经济增速小幅放缓，但持续的财政盈余、充裕的财政储备及极强的创汇能力保障政府本、外币偿债能力稳定。但瑞典中长期内信用体系稳健性面临挑战。社会民主党有望在2018年大选中获得连任并组建少数派政府，政局保持稳定。短期内，持续宽松的货币政策为国内经济提供充裕流动性支持，银行体系基本稳健，但存在一定程度的融资结构错配风险，以住房抵押为主的家庭贷款约占银行总贷款的60%，房地产泡沫的持续积累对中长期金融体系稳健性带来一定威胁。

大公预计2018年瑞典经济增速小幅上行至2.8%，然而伴随产出缺口的逐步弥合，工资增长和房地产市场逐步放缓并抑制私人消费和投资增长，预计2019年经济增速回落至2.2%。财政持续盈余使处于较低水平的政府债务负担持续下行，预计2018年和2019年各级政府债务负担率分别降至38.2%和37.1%，政府本币偿债能力高位稳定。强劲的出口创汇能力和瑞典克朗较强的国际汇兑能力使政府外币偿债能力维持稳定。截至2017年底，瑞典总外债负担率高达178%，外汇储备对总外债覆盖率不足7%，使得瑞典外币偿债能力略低于本币。大公对瑞典未来1-2年本、外币主权信用评级展望均为稳定。

大公维持瑞士主权信用等级的原因是，偿债环境稳定，本币高估风险回调助力经济复苏，财政约束机制稳步实施，政府偿债来源充裕，债务负担在较低水平上持续下降，加之强大的创汇能力、充裕的国际储备和净债权国地位，政府本、外币偿债能力高位稳定。

瑞士“议行合一”的治理模式延续，政局极为稳固，政策连续性保持，央行将继续维持负利率以应对欧洲量化宽松和本币高估风险，通过控制房地产抵押贷款增速来加强银行体系稳健性，国内信用生态基本稳定。瑞士央行通过负利率政策和积极干预汇市持续改善本币高估状况，加之主要贸易伙伴国经济持续复苏，短期出口得到提振，消费和投资稳定增长，预计2018年和2019年瑞士经济将实现2.3%和2.0%的增长率。长期观察，完善的产业结构、明显而持续巩固的技术优势将有助于提高劳动生产率和产业国际竞争力，预计瑞士中长期平均经济增速为1.7%。

此外，瑞士经常项目持续高位顺差、庞大的外汇资产、净债权国地位与极强的融资能力，可为瑞士外债偿付能力稳定提供坚实保障。短期内，得益于完善的政治体制、良好的经济韧性以及严格的财政纪律，政府债务负担持续下行，强大的创汇能力和充裕的国际储备保障政府偿债能力稳定。大公对未来1-2年瑞士本、外币主权信用评级展望均为稳定。

大公下调意大利主权信用等级，因为2018年3月议会选举后，政治光谱已然变化，由现有政党格局所决定的任何执政组合难以形成广泛共识，使已取得初步进展的结构性改革在未来面临反弹和倒退的可能，将拖累意大利经济增长基础的根本性改善。银行业系统性危机仍存使信用生态承压。意大利经济恢复使银行业盈利能力走出衰退，但低利率环境对利润水平的侵蚀作用依然存在，坏账冲销缓慢制约资产质量改善，不良贷款率仍处于16.4%的高位。由于资产质量不佳、较大的资本缺口导致2018年部分脆弱性银行依然依赖政府纾困救助，银行业系统性风险突出并威胁金融体系稳定，意大利信用生态整体承压。