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本期我们将共读《邓普顿教你逆向投资》这本书的第二章精华部分。

作为全球知名的价值投资大师，约翰·邓普顿对投资时机的看法是：

牛市在悲观中诞生，在怀疑中成长，在乐观中成熟，在兴奋中死亡。最悲观的时刻正是买进的最佳时机，最乐观的时刻正是卖出的最佳时机。

在投资实践中，具体他是如何思考和行动的呢？

他认为，资产泡沫的一个主要特征是，当买家被乐观的行情冲昏头脑的时候，资产的市场价格往往过高；当市场崩溃，买家陷入悲观，价格与其真正价值相比又过低。

股市上人们出售自己股票的原因各种各样，有时候和他们估算的该公司的价值几乎毫无关系：有时，他们卖出股票仅仅是因为看到其他人在市场上卖股票，丝毫也没有考虑公司的实际价值；有时，买家买进股份是因为看到其他买家在抬高价格。

在约翰·邓普顿看来：“有时引起高价的原因就是高价本身。”

要点在于，如果你认为股票价格总是会准确反映出公司的真正价值，那么你注定要踏上投资的疯狂之旅。如果这样，那就奉劝你，与其购买股票，还不如拿着钱去迪士尼乐园，至少那样你还会享受到很多乐趣。

至此，他推荐购买股票的时机是：股票价格跌到该股票所代表的公司的价值线以下的时候。

举个简单例子，公司甲，包含其所有的工厂、库存、制成品、雇员等在内，如果其经营者把这些全部加起来统计出一个数字打算卖给你，要价100美元，但是股票报价是75美元。

再进一步，如果该公司今天值100美元，股票报价也是100美元，但是你认为该公司在未来几年会值200美元，甚至更高。

那么这两种情况无论是哪一种，都要买进股票，然后等着市场把你预计的收益创造出来，这个收益就是该公司的真正价值或良好前景下将来的真正价值。

这是约翰·邓普顿一直遵循的价值投资核心：找到资产的价值和其市场价格之间的差距，逢低买入。放眼望去，这一策略可运用于多种投资领域。

那么问题来了，市场上各种股票“乱花渐欲迷人眼”，如何识别你购买的股票是“故事股”（泡沫很大，增长潜力不佳）还是“潜力股”（当前成绩一般，但增长潜力巨大）？

答案：数字永远不会撒谎。

看一下股票价格除以每股销售额、每股收益或每股票面价值后所得的结果。如果计算出的这个数字比它竞争对手的数字或与之相关的股市指数高很多，那么这就很可能是过分受追捧的故事股。

有一项在过去50年里一直持续进行的研究通过观察证实：购买那些价格对销售额比率偏高、价格对收益比率偏高或价格对票面价值比率偏高的股票，从长远来看是糟糕的投资。

这些受追捧的公司的股票通常是市场上价格最贵的，也就是说，如果分别根据价格对销售额比率、价格对收益比率以及价格对票面价值比率，从高到低给股市上所有公司排个名次，那么名列前茅的股票通常都来自市场上最受追捧的几家热门公司。

研究显示，经常购买这些股票会导致股票表现低于市场平均水平。换言之，你可能会暂时处于优势，但是最后注定要失败。

相反，如果快速扫一眼价格对销售额比率、价格对收益比率、价格对票面价值比率以及价格对现金流量比率从高到低的股票排名表，谨慎的价值投资者会发现，排在最后面的都是一些在市场上最缺乏吸引力、最平淡无奇的公司。而时间证明，偏偏是这些公司的股票回报率最高，底部才是成功的股票投资最有收获的狩猎场。

商业领域经常出现各种变化莫测的情况，如或高或低的销售额、或升或降的成本开支、或强或弱的现金流量，但大多数时候，改变公司真正价值的却是时间。

尽管如此，本应长期体现公司价值的股票价格也会受到某些人的操纵，这些人容易受每天情绪波动的影响，有时会在制定决策时被自己的情绪左右。此处值得注意的是，这种冲动的行为会延伸进入股市，而这会给价值投资者提供最好的机会，让他们买到低价股。

因此，情绪化的时候永远不要做投资决定。相反，你的任务是，充分利用其他人因为鲁莽而出现的判断错误。有句老话说，注意前车之鉴才是完美的行为方式。

在买进股票之前，绝对有必要彻底了解这家公司：它的运作方式、刺激销售的原因，为维持利润而面临的各种压力、业绩在一段时间内的波动状况、应对竞争力的方式等等。掌握这些信息，是构建心理堡垒的最好方式。

最后，再来总结下约翰·邓普顿在投资中的选股方法（辨别其长远价值）：

第一，如果碰到有关市场波动的负面消息，波动代表机会，波动越大，找到低价股的机会也越大，如果打算购买低价股，那么波动就是朋友；如果打算购买热门股，那么波动就是敌人。

第二，当市场被消极悲观情绪所笼罩时，公司价值和股票报价之间出现错位的机会最大。

价值投资者必须善于估计所投资的股票相关问题的严重程度，以及问题对公司运作的影响。

第三，获得的回报，与控制股票价格的悲观情绪的程度成反比。

换句话说，在市场对某家公司所持观点最为悲观的时候，如果该公司的前景或人们的情绪出现了反转，那么你通过所持股票赚钱的可能性就会成比例地增加。

约翰·邓普顿经常说，人们总是问我，前景最好的地方在哪里，但其实这个问题问错了，你应该问：前景最悲观的地方在哪里？

温馨提示：

本文仅作为金融投资知识分享。TigerWit(www.tigerwit.com)温馨提醒：金融市场任何投资都有风险，交易需谨慎。