对全资股东工行具有战略重要性!穆迪维持工银国际评级,展望稳定

6月28日,穆迪投资者服务公司已维持工银国际控股有限公司 (工银国际) A2/P-1的发行人评级。展望为稳定。

与此同时,穆迪由于商业原因撤销了工银国际的长期发行人评级的展望。

穆迪还维持了Horse Gallop Finance Limited (P)A2/(P)P-1的有支持中期票据计划评级和A2的有支持高级无抵押票据评级。上述票据均由工银国际提供担保。

评级理据

上述评级行动是在穆迪的对中国工商银行股份有限公司 (工行,A1/稳定,基础信用评估:baa1) 的评级调整后作出的。2018年5月30日,穆迪维持工行A1/P-1的长期/短期存款评级并将其基础信用评估 (BCA) 从baa2上调至baa1。

根据穆迪的评估,工行的个体BCA上调后,向工银国际提供支持的能力有所增强,但这同时也降低了工银国际面临压力时对政府支持的依赖度。因此,尽管工银国际A2的发行人评级仍然受益于关联方及政府支持带来的6个子级提升,但子级提升的结构已发生变化,关联方和政府支持带来的子级提升从此前的各3个分别调整为4个和2个。

工银国际A2的长期发行人评级包含了:1) Ba2的个体评估;2) 公司面临压力时有望获得

其母公司工行 (A1/稳定,基础信用评估:baa1) 的极高水平支持带来的4个子级提升;

3) 公司面临压力时有望获得中国政府 (A1/稳定) 通过工行提供极高水平的间接支持带

来的2个子级提升。

获得关联方极高支持的原因是工银国际对持股100%的股东工行具有战略重要性,并且两者之间存在很高的关联性。工银国际是工行集团海外的投资和金融服务平台。

工银国际的运营与工行密切相关。工行还直接监控工银国际的流动性和投资风险。如果工行未能在必要时支持工银国际,则会对工行造成重大的业务、运营和声誉风险。

穆迪还认为,必要时中国政府通过工银国际的母公司工行提供间接支持的可能性极高,因为中国政府持有工行的多数股权,工行是系统重要性银行,而工银国际对工行的业务战略具有重要意义。

工银国际Ba2的个体评估考虑了该公司:(1) 为大型中资企业海外业务发展提供咨询服务和融资的独特业务;(2) 强劲的盈利能力。

但公司个体评估受到下列因素的制约:(1) 快速增长导致其资产负债表杠杆率提高;(2) 对流动性较差的高风险投资和不可交易的信贷融资方面的敞口较大;(3) 资产集中度相对较高。

可导致评级上调的因素

由于工银国际的发行人评级已经包括了外部支持带来的6个子级提升,因此其评级上调的条件是母公司评级上调,或得到母公司或中国政府更明确的支持,同时工银国际保持其业绩。

如果发生以下情况,穆迪将考虑提高工银国际的个体信用评估:(1) 该公司实现收入和业务多元化,从而稳定盈利能力;(2) 资产增长放缓;(3) 通过减少高风险和增加流动性的投资组合来降低投资与信用风险。

可导致评级下调的因素

如果母公司或中国政府提供支持的意愿或能力下降,穆迪可能下调工银国际的评级。

如果发生以下情况,工银国际的个体信用评估可能会面临下调压力:(1) 公司投资损失造成盈利能力大幅下降;(2) 公司出现严重的风险管理问题;或 (3)公司对短期融资的依赖性加大或流动性恶化。

上述评级所采用的主要评级方法为2018年6月发表的《证券业做市商》 (Securities Industry Market Makers) 。

工银国际控股有限公司的总部在香港,截至2017年底,该公司总资产为535亿港元。

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