把眼光再放到更长周期，未来5-10年贵州茅台的年净利润复合增长率究竟有多高？有投资人测算为25-35%，这个测算过于乐观，对基数效应增大给增长带来更高难度考虑得不够。

成长性是投资的灵魂。在投资茅台的历程中发现：茅台的过往历史成长基因深厚，未来高成长值得期待。

贵州茅台的成长基因已经体现在过去十年的公司业绩中，该公司的营业收入从2007年的72.37亿元增长到2017年的611亿元、增长8.44倍，净利润从2007年的28.31亿元增长到2017年的272亿元、增长9.61倍，净利润年复合增长率约为26%。如表所示。

能够做出以上的判断主要有以下四个逻辑和理由：

茅台酒在中国白酒市场的渗透率：2016年茅台酒销量为3.69万吨，当年全国规模以上白酒企业完成酿酒总产量1358.36万吨，茅台酒在中国白酒市场的渗透率仅为0.27%，理论成长空间巨大。

可以看到的数据是，高端白酒在中国白酒市场中约占据12%的市场份额。茅台酒在国内高端白酒市场处于龙头和超级霸主地位，茅台酒是政界、商界、民间消费的“高端社交之王”，没有竞争对手或竞争对手不在同一个当量上，不像空调、冰箱等行业龙头企业面临着强劲的竞争对手。

消费群体方面，茅台酒的真实需求，来自于商务消费需求、民间消费需求、投资需求和政务消费需求四种驱动力量，其中前两种消费需求占主体；

消费数量方面，2018年茅台酒销售计划3万吨，大约相当于6千万瓶飞天茅台酒，而中国的中产家庭数量为1亿户，1户1年还轮不到一瓶茅台酒；

购买能力方面，一瓶飞天茅台酒2000元，中国的中产家庭都买得起、愿意喝，只是由于一瓶难求才喝不到的。

茅台酒的极限产能在8-10万吨（来自茅台原董事长季克良的数据），大约为当前产能的3倍左右；

随着国民收入尤其是中产以上阶层人士收入的增长，当前普通飞天茅台酒出厂价为969元，出厂价存在增长1倍，增长到2000元的空间。其实在2013年时，普通飞天茅台酒的价格已经达到2000元以上。

可以看出，贵州茅台的成长空间是毋庸置疑的，关键是该公司的现实成长能力。根据机构预测，2018-2020年未来三年贵州茅台的营业收入年复合增长率为24.67%，净利润年复合增长率25.98%，如表所示。

内行知道，机构的测算大多数时候是保守的，即2018-2020年未来三年贵州茅台的公司业绩复合增长保持在25%以上是大概率事件。