7月13日，中诚信国际信用评级有限责任公司（简称：中诚信国际）发布了《2018年上半年信用债市场回顾与下半年展望》，主要内容如下：

市场环境：上半年防风险仍是今年政府工作的重心，货币政策维持稳健中性的同时，“去杠杆、去嵌套、去通道、去链条”进程有序推进，协调防范金融风险的监管思路仍在延续。因国内外形势愈加复杂，6月开始我国货币政策和监管政策出现微调，但严监管的大方向并未发生变化，企业融资环境仍有所收紧，去杠杆效果开始显现。金融机构信用创造能力的下降使得企业融资渠道普遍收窄，信用风险持续暴露。违约事件频发也加深投资者风险规避情绪，债券市场明显降温。

信用风险：受宏观经济增速放缓、信用环境收缩的影响，2018年以来债券市场信用风险明显抬升，负面评级行动和债券违约事件均较去年增多。从特征来看，民营企业评级下调及违约事件较去年更多，这与今年交易所公司债到期压力大，且发行人多为民营企业有关。这部分民营企业多因自身经营能力不佳、再融资难度加大等个体原因导致流动性紧张，信用风险暴露速度相对较快，但并未表现出明显的行业、区域特征。与此同时，今年上半年非标债务及银行信贷风险也有所凸显，其中发生非标债务兑付风险事件的主体多为地方国企、类城投企业。

市场表现：2018年上半年信用债发行总规模较去年同期大幅回暖，环比下降，债券市场扩容速度维持缓中趋稳态势。新发债券等级重心上移，低等级债券发行量持续缩减。发行利率整体处于较高水平。二级市场方面，信用债现券成交量仍明显低于去年同期水平，处于历史低位。从债券收益率走势上看，上半年信用债收益率先降后升，截至6月末，5年期AA及以上等级债券收益率较去年底下行，而AA-级收益率有所上行。

后市展望：随着第三次降准的落地，银行表内信贷额度将得到进一步释放，并在一定程度上缓解市场紧张情绪，稳定流动性预期，下半年无风险利率有望进一步下行。但在金融市场严监管的大方向不改变、融资环境延续收缩的情况下，预计下半年债券市场信用风险仍将维持较高水平。一方面，前期债务扩张较快、短期债务到期量大的产业债发行人仍将继续出清。另一方面，城投企业或面临非标债务无法接续并向债券市场传导的压力。针对城投企业的债务压力，若后续政策未给予适度的缓冲空间，城投发行人可能难以在过渡期内解决资产整合以及债务接续等问题，或面临较高的债券违约风险。一二级市场方面，考虑到货币政策取向有所放松，信用债融资环境或略有改善，但在严监管方向不发生本质性变化的情况下，预计发行回暖幅度不大。收益率方面，在无风险利率有望下行的支撑下，下半年信用债收益率或有回调，但考虑到违约风险仍会继续暴露，风险溢价大概率不会收窄，因而收益率回落空间也有限。总体来看，信用债市场利率中枢或有小幅下移，但高低等级间信用分化的行情或将持续。