7月13日，中诚信国际信用评级有限责任公司（简称：中诚信国际）发布了2018年《城投债上半年回顾与下半年风险展望》，报告要点如下：

上半年城投债市场运行情况：分化加剧，风险渐现

· 一级市场：净融资额由正转负，级别及区域分化加剧

（1） 城投债发行短期化，高评级债券占比明显提升

（2） 低等级、区县类城投发行成本抬升明显，贵州辽宁发行成本居前

· 二级市场：收益率波动加大，城投债与产业债利差优势显著分化

（1） 现券交易先升后降，市场避险情绪致收益率波动加大

（2） 城投债较产业债利差显著分化，高等级城投债优势弱化

· 信用状况：非标债务信用事件加速暴露，四家城投企业评级下调

（1） 六家城投企业非标债务涉偿付危机，后续处置相对顺利

（2） 城投企业评级上调多于下调，区域财力、资产流动性较弱为下调主因

（3） 城投债提前兑付提速，低评级老城投债风险有效化解

下半年城投债到期情况：压力仍在，隐忧难消

· 月均到期规模超千亿，AA级及以下主体占比超四分之一

· 江苏省到期规模居首，债务置换尾声渐近老城投估值面临分化

· 近半到期主体净现金流为负，债务偿付依赖再融资与流动资产变现

下半年城投债风险展望

在当前基本面企稳但仍面临内外部双重下行压力、结构性去杠杆持续推进、货币政策保持稳健中性的大背景下，城投企业面临的高压监管态势仍将延续，外部融资渠道将持续收紧，下半年城投企业流动性风险预计仍将持续暴露。借鉴信用市场违约特点，刚性兑付打破路径往往遵循从私募到公募，从市场冲击小到市场冲击大的整体路径。在当前城投企业银行信贷、非标债务均已发生逾期违约的情况下，城投债的刚性兑付信仰也将逐步瓦解。结合下半年城投债券到期情况，城投债市场可重点关注以下风险点：

· 关注非标债务违约事件引发城投债交叉违约

· 关注再融资受阻的低等级城投企业私募类债券

· 关注信用收缩环境下城投企业联保互保等或有债务情况

· 关注对政府回款依赖较大且区域财力较弱的城投企业

· 关注监管政策变化及执行力度对城投企业经营的影响

· 关注城投行业分化下的转型风险