7月16日，中诚信国际信用评级有限责任公司（简称：中诚信国际）发布了2018年6月金融数据点评，相关要点如下：

表外融资大幅下降，社融增长维持低位。6月份，社会融资规模新增11800亿元，虽然较上月7608亿元的近两年来低点多增4191亿元，但显著低于2014年以来各年同期，维持低位增长态势。资管新规落地、监管趋严下表外融资的回落仍然是导致社会融资增长的主要拖累，6月份新增委托贷款、信托贷款、银行承兑汇票等表外融资子项均维持负增长态势，且降幅较上月有所扩大，新增表外融资回落6916亿元，降幅较上月扩大2700亿元。6月中下旬央行货币政策动作频频，下调存款准备金率0.5个百分点，增加1500亿支小支农再贴现额度，28日央行发布的货币政策委员会2018年第二季度例会内容明确提出“保持流动性合理充裕”，货币政策呈现边际放松态势，在此影响下，表内融资出现较大幅度的回升，新增表内融资16742亿元，较上月多增5346亿元。此外，随着货币政策边际放松市场利率中枢下移，同时偿债高峰到来企业再融资压力较大，债券融资回暖，带动直接融资新增1557亿元，较上月回升1554亿元。

居民部门房贷攀升，企业部门贷款短期化。受货币政策的边际放松影响，6月份新增人民币贷款18400亿元，较上月大幅多增6900亿元，创今年2月份以来新高。分期限来看，新增人民币贷款主要集中在短期，短期贷款及票据融资新增7908亿元，较上月多增4826亿元；中长期贷款新增8635亿元，仅较上月多增681亿元。分部门来看，居民部门贷款新增贷款7073亿元，较上月多增930亿元，居民新增贷款主要集中在中长期，中长期贷款4634亿元，较上月多增711亿元，2月份以来重回4000亿元以上。鉴于居民部门中长期贷款以房贷为主，货币政策边际宽松背景下居民部门中长期贷款的攀升态势值得高度关注。新增非金融性公司新增贷款9819亿元，较上月大幅多增4564亿元，但与居民部门不同，企业部门贷款的增加主要集中在短期贷款，新增中长期贷款4001亿元，较上月小幅回落30亿元。企业部门贷款短期化，或说明在货币政策边际放松条件下，由于实体经济信用状况的恶化，企业从银行体系获取中长期资金依然存在一定困难。同时，由于一般情况下短期利率要高于长期利率，贷款短期化也将提高企业融资成本。

M2再创历史新低，M1低位回升。6月份，M2同比增长8%，再创历史新低。在货币政策边际放松信贷回升、财政存款增幅出现较大幅度回落的情况下，M2增速的回落或主要与外汇占款增长的放缓有关，但当前央行并未公布6月份外汇占款数据，这一推测仍需后续数据的进一步确认。M1同比增长6.6%，较上月回升0.6个百分点，仍保持低位运行态势，本月增速的小幅回升或者主要是半年度末企业现金需求季节性增加导致。

货币政策边际放松有助于降低企业融资成本，但实体融资或仍维持弱势，信用风险仍存。6月以来，从央行表态及政策操作来看，货币政策呈现较为明显的边际放松态势：6月24日，央行宣布7月5日下调准备金率0.5个百分点，用于支持市场化债转股和小微企业融资，这是今年内第三次降准；25日，央行等五部委发布《关于进一步深化小微企业金融服务的意见》，增加1500亿支小支农再贴现额度；28日，央行发布的货币政策委员会2018年第二季度例会内容明确提出“管好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕”，而5月份发布的央行发布的《中国货币政策执行报告》（2018年第一季度）的提法是“保持流动性合理稳定”。6月以来的货币政策安排，体现了政策层面对中小企业融资的高度重视，市场流动性出现明显改善，市场利率有所走低，R007、DR007分别从6月20日的3.20%、2.81%波动回落至7月13日的2.71%、2.65,%，十年期国债收益率从3.6%回落至3.5%以下，市场利率的回落将在一定程度上降低企业融资成本。但是，货币政策的边际宽松和利率中枢的下移，并未带来社融的明显回暖，6月份社融依然维持在低位运行态势。这体现了货币政策的局限性和严监管政策对信用扩张的影响。一方面，货币政策本质上是总量政策，虽然近年来创新了结构性工具的运用，但其效果的显现依然需要考虑传导机制的干扰。另一方面，在去年以来监管的持续趋严下，影子银行已经得到大幅度的压缩，融资从表外转向表内的趋势非常明显。而为了追求更高利润，表外融资往往比表内融资具有更高的风险容忍度，此前能从表外融资中获得资金的企业由于自身信用资质的原因，在当前融资从表外转向表内的背景下未必能从银行业金融机构获得资金；与此同时，银行业金融机构表内放款还面临资本充足率的约束，表内融资的增长很难完全弥补表外下降所带来的信用收缩。虽然近期以来货币政策边际放松，但宏观经济下行压力加大背景下，企业难以在短期内提升自身信用资质获得更多表内融资；与此同时，根据7月2日新一届国务院金融稳定发展委员会会议要求，金融防风险仍将按既定方案推进，严监管态势持续，后续资管新规实施细节将持续落地，表外融资仍将维持低位甚至回落态势。综合来看，货币政策边际放松或将降低包括民企和中小企业融资成本，但民企和中小企业融资难问题难解，流动性压力依然存在，信用风险仍然需高度关注。