受益“一带一路”，穆迪维持招商局港口Baa1评级，展望调整为稳定
7月13日，穆迪投资者服务公司已维持招商局港口控股有限公司 (招商局港口) Baa1的发行人评级和China Merchants Finance Company Limited Baa1的有支持高级无抵押债务评级。
上述评级展望从负面调整至稳定。
评级理据
穆迪助理副总裁/分析师吴家荣表示：“招商局港口的评级展望从负面调整为稳定，反映了母公司支持带来的子级提升幅度增加一个子级，但其收购偏好削弱了个体信用质量，因此起到抵消作用。”
招商局港口已开展多项重大收购并启动大型新项目，包括投资斯里兰卡汉班托塔港 (87亿港元) 、汕头港务集团 (61亿港元)、巴西巴拉那瓜集装箱码头 (TCP) 项目 (72亿港元) 以及澳大利亚纽卡斯尔港 (38 亿港元)。
“持续扩张提高了招商局港口的财务杠杆，我们预计随着该公司根据其战略寻求扩张机会，使其财务杠杆仍将维持在高位。” 吴家荣补充道。
额外一个子级的评级提升反映了招商局港口不断上升的战略重要性，这受益于公司在海外持有“一带一路”战略下重要的港口资产。此外，穆迪预计该战略仍将持续推行，这将提高公司作为支持招商局集团及中国战略目标的重要增长型平台的作用。
穆迪预计2018-2020年该港口运营商的调整后运营资金/债务比率 (按持股比例对合营及联营企业进行并表计算后) 将为10%-11%左右，这一水平与其Baa1的发行人评级和个体信用状况一致。
如上所述，穆迪预计招商局港口将继续实施海外扩张，驱动因素是公司的长期业务战略，该战略与中国政府“一带一路”战略保持一致。
穆迪意识到上述收购的战略重要性以及完全投入运营后对提高招商局集团业务多样化程度的贡献。尽管如此，上述收购带来了执行挑战，尤其是某些项目位于较不发达国家，这些国家的监管环境仍处于不断变化中。
招商局港口Baa1的发行人评级反映了其个体信用状况以及3个子级的提升，提升的依据是穆迪预计凭借其作为招商局集团有限公司 (招商局集团) 旗下核心港口投资、开发和运营业务平台持续上升的重要性，必要时招商局港口继续获得来自招商局集团支持的可能性很高。
稳定的评级展望反映了穆迪预计招商局港口的个体信用状况和母公司招商局集团提供支持的意愿和能力将维持稳定。
由于招商局港口采取扩张型增长战略，以及穆迪预期该公司的财务杠杆将维持在与当前评级相比较高的水平，穆迪认为该公司评级上调的空间有限。但若出现以下情况，该公司评级有望被上调：(1) 公司显著改善个体信用状况；(2) 港口行业的监管框架显著改善。
穆迪考虑上调评级的财务指标包括调整后运营资金/债务比率 (按持股比例对合营及联营企业进行并表计算后) 持续高于12%，和/或调整后运营资金/利息比率 (按持股比例对合营及联营企业进行并表计算后) 持续高于4.0倍。
若出现以下情况，则招商局港口将面临评级下调压力：(1) 招商局港口的盈利能力或调整后债务状况大幅恶化；(2) 招商局港口进一步实施重大举债收购；(3) 大幅增加对股东的派息。
穆迪考虑下调评级的财务指标包括调整后运营资金/债务比率 (按持股比例对合营及联营企业进行并表计算后) 降至8%以下，或调整后运营资金/债务比率 (按持股比例对合营及联营企业进行并表计算后) 持续低于2.0倍。
若穆迪认为母公司支持的可能性降低，在招商局港口的个体信用状况并未削弱的情况下穆迪可能仍会下调其评级。可能导致支持评估下调的原因包括招商局港口的信用状况恶化或招商局集团大幅减持在招商局港口的股份。
上述评级所采用的主要评级方法为2016 年9 月发表的《私营港口公司》(Privately Managed Port Companies)。
招商局港口控股有限公司在香港联交所上市，公司在澳大利亚 (Aaa/稳定) 、巴西 (Ba2/稳定) 、中国 (A1/稳定) 、斯里兰卡 (B1/负面) 、 多哥、吉布提、尼日利亚 (B2/稳定) 和土耳其 (Ba2/下调复评) 有港口投资，并持有Terminal Link SAS 49%股权。
截至2018年6月30日，招商局集团有限公司间接控制招商局港口约62%的股权，而招商局集团是国务院国有资产监督管理委员会全资所有的大型企业集团。