今天，拼多多更新了招股书，拟登陆纳斯达克最多融资18.7亿美元，将在7月26日上市。

虽然拼多多只用3年的时间，就将GMV做到了千亿，在电商平台中，同样的数据，阿里用了5年，京东用了10年。但GMV并不是唯一一个评估公司增长率的标准，马云曾表示过，“我们内心知道，GMV并不是用来评估业务的唯一指标”。

虽然黄峥一再强调拼多多是一个新型电商，和阿里京东不同，而且之前披露的招股书中也着重强调了其具有的社交维度。但是拼多多要做电商平台，不管它的模式多么先进和噱头十足，但很多实实在在的“基础”工作是绕不过去的，京东、天猫一路走过来所碰到的“坑"，野蛮生长起来的拼多多，同样会遭遇，同样需要填。

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拼多多就像一趟飞驰的列车，跑得过程中，很多瑕疵和问题很容易被掩盖，人们看到的是拼多多的速度，但一旦刹车，“降速"下来，很多隐藏的问题就会冒出来，甚至造成严重的后果。

比如电商平台不可缺少的供应链，这次更新招股书中提到的“拼农货”计划称2018年将会继续加大对“拼农货”的扶持力度，但在实施方面，品质口味的保障、运输损耗的降低，完全依靠第三方是不现实的，随后就会面临供应链优化的事情。而让之前说过的不做供应链的说辞，就很难站得住脚了。

同时，农产品很多都是生鲜，在供应上更加复杂，冷链的投入和供应链的优化需求更明显，而且在生鲜领域，竞争更为激烈，作为3年成长经验的公司在资金上需要更多的支持，来完成黄峥口中所说的“错位竞争”。

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拼多多不管有多不完美，但对于资本市场而言，他们还是喜欢将GMV看做衡量电商企业增速的最核心指标。在这里，与其说资本市场喜欢GMV，不如说是拼多多知道资本市场喜欢，投其所好。从一开始的拟融资10亿美元变成了现在的18.7亿美元，就可以看得出来。

这次更新招股书，其中着重说明了各种数据，2018年第二季度的数据，当季，拼多多的平均月活用户达1.95亿，较Q1季度增长17%。截止2018年6月30日的12个月间，拼多多GMV达2621亿元，活跃买家数达3.44亿，活跃买家平均消费额从674元增至763元。

2017年，拼多多全年佣金及广告收入为17亿元，2018年Q1季度佣金及广告收入达13亿元，较去年同期大涨37倍。

这一项项华丽的数据让投资人们看到了他们想要看到的价值，让投资人们拥有更多的信心来进行更大的投资。

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其实关于GMV的高增长，见智研究所是这么认为的，本质上是由极致低价和误导性营销共同推动的。拼多多默许甚至鼓励商家的误导性营销活动，让顾客感到用5000元就可以买到50000元的高质量商品，这就是活跃用户数和GMV暴增的秘密。

而且我们仔细看它的用户群体数据，就可以看出买家的购买力低，而且提升缓慢。极光大数据也显示，拼多多的用户群体中小镇青年用户居多，甚至用户总量的占半数以上。

其实，这样属性的群体很难保证留存率，再加上拼多多自身本来就在客户留存上有一些问题，它用“高性价比”吸引了这个群体，却又在商品的品质上难以有保证，导致复购率偏低。

从长远角度来看，假设消费者观念不变，随着时间推移，拼多多商品和制度逐渐优化，这个群体逐渐提升购买力就会发挥更大的价值，可随着年龄的增长、阅历的增加，消费观念也会出现变化，这是一个不争的事实。

在活跃用户上，用3年的时间达到了3亿的规模。换句话手就是短期内吸引大量用户，在流失率上会相当高，这也就是为什么拼多多一直在广告营销上有着庞大支出的原因，就单单在2018年一季度拼多多投入销售和市场开支的费用就达到了12.17亿元，接近去年全年的水平，而且赞助了多款火热综艺节目，来保证产品出镜率。

虽然黄峥在接受采访时说，打广告是为了告诉用户拼多多不是骗子平台，但个人觉得更多的是为了引来新客流来抵消高流失率。

所以整体上看来，不管黄峥怎么说，不管拼多多的数据多华丽，但都掩盖不了拼多多异常“脆弱”的核心。

而且值得注意的是，在邀请陆奇、新加坡前外长杨荣文担任独立董事之后，又邀请了高盛前总裁约翰·桑顿(John Thornton)，三人还共同出任拼多多顾问委员会委员。可以说是拼多多为了在人工智能、新型平台治理规则以及拓展全球化市场等方面进行探索，从而为拼多多的发展提供保障。

但从目前来看，拼多多请这些大佬来站台暴露了其信心不足。因为拼多多数据表现良好的背后，还有用户群体、市场不稳定等诸多问题等待解决。