编者按

作者：路闻卓立

源自：人民币交易与研究（ID：Trading_CNY）

2018年从开春至今，全国上上下下都为“债务”而奔走相告，尤其是“央妈”，真的为她当年调皮捣蛋、不学无术和乱花钱的孩子们操碎了心，先是6月决定网开一面施行7000亿大规模定向降准“支持‘债转股’项目和支持小微企业融资”，到这周跟财政部掐架说“财政政策”这把好手不作为，央妈觉得光她一个人忙里忙外不公平，颇有出力不讨好的心里活动，再到这周联合银保监会推出一个有研报称之为“MLF配额”的方案，另外一种更专业的叫法是“中国央行窗口指导银行增配低评级信用债”，无论叫什么，央行真正的意图在于“鼓励银行贷款投向于AA+以下评级的信用债，同时还按照1:2给予MLF”。

不过，有一个小小的细节，就是紧跟着这个消息的另外一则小消息：

把这两则消息放在一块比较一下，也就能看得出来第一则给了银行更具有明确的信息的指向，而第二则可能就只是为了配合央行六月份推出的定向降准，没有具体的指向也没有具体的指标，银保监会主席的这番话唯一能释放的信息就是大型银行要做好表率、要敢作敢为，虽然出了事儿银保监会还得罚你、苦果还得自己兜着；从这个方面去看“鼓励银行贷款投向AA+以下评级的信用债”，最终的效果到底如何谁也不知道，银行会不会买AA+以下评级的信用债还是个巨大的未知数。因为“我买了AA+以下的信用债如果违约了，央行会免去按照1:2给予的MLF吗？”

但是，“央行给你窗口指导了，银保监会也专门开会让你看脸色办事了，银行你干不干就看你懂不懂事了。”

本以为，央行这么苦口婆心像老妈子般的千叮咛万嘱咐就这么告一段落了，可是没想到一篇经济参考报发布的文章着实有点让人摸不到头脑 —— 不要指望旧发展模式“回光返照”。至于为什么让人摸不着头脑，我们先看看这篇文章的一些重点。

“但”前面说的什么不重要，“但”后面的重要。“但”后面的内容大概说的就是，中美贸易战走势不明朗，但是“中兴事件”一出，我们也能看得出来目前国内的科技力量还是受制于美国的，同时国内还有很多艰巨的任务需要完成，比如“三去一降一补”、治理环境污染、消灭贫困的攻坚战，国家都这么忙了有些企业还是没通透经济形势的严峻性，还是“装死”一样的等着央行放水维持岌岌可危、一看就断的债务链，不知道加大创新投入，还想靠筑高债台“苟活”。

在风尘中遗忘的清白脸庞

等待着那将要盛装出场的未来

这段话不能“一刀切”觉得“而”前面的不重要，还是需要解释一些“而”前面两句话的意思：当前中国经济还能维持住主要就靠了“人多力量大”，人多市场大这一中国独有的优势，在这一优势下国人才没有真正的感觉到经济形势不好的现状。“而”后面的话中所说的“合格市场主体”也就跟上面第一段话里“但”后面的“小部分市场主体”对应起来了，相比之下“合格市场主体”就做的很让人满意，比如做到了创新、有效应对资金面紧张的情况，能够较快的适应经济环境。当前国内的创新意识已经很强了，就差你“小部分市场主体”好好做了。

前两段的主要意思明确了之后，这一段的内容也就更清楚了。这一段的主语果不其然还是回到了“小部分市场主体”身上，“小部分市场主体”做错了很多事情，但最主要做错的就是在资金链断裂的情况下不作为不说，还混淆视听、抱怨一切都是“去杠杆”惹的祸，认为“去杠杆”是不对的，可是又深知“去杠杆”的痛。

紧接着，这篇文章又从宏观上再次强调了“去杠杆”是回不去的大势，因为这个太重要了。杠杆去的好、去的稳，金融才不会出现危机，中国经济才能有效应对中美贸易摩擦的外部冲击，才能实现高质量发展。

最后一段是从如何写好一篇作文的角度对全文的几个重点做了一下总结：“小部分市场主体”不能再靠以前的“高筑债台”经营啦，要自觉去杠杆，要做大家都爱的合格市场主体，要通过科技创新在日益激烈的市场竞争的活下去。

读到这里，我还是觉得有点不通顺的感觉，因为目前的逻辑是撰文批评的“小部分市场主体”已经要因为没钱而活不下去了，你还告诉它一些靠钱才能做成“小可爱”的途径，那你这不是在说些“废废”吗？

其实，我们再深入一点思考，也就能通透了。这篇文章是紧跟央行窗口指导和银保监会的谈话放出来的，央行要求银行多买点AA+评级以下的债券，银保监会要求大银行先做好表率作用，最终的效果不就是“小部分市场主体”有水喝了嘛，不至于渴死嘛，所以总体来看，这篇文章就是最典型的、最温柔的“嘱咐”了，嘱咐“小部分市场主体”拿到钱后要好好过日子。

作者：路闻卓立

来源：人民币交易与研究（ID：Trading_CNY）

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