今天是2018年7月28日，星期六，农历六月十六。观察、关注与观点，《现代财经-早读早分享》，一个有思想的财经早分享。

咖啡是苦还是甜，不在于怎么搅拌，而在于是否放糖；人生是喜还是悲，不在于怎么抱怨，而在于能否超越。遇到困难，有人觉得太倒霉了，而有人却可以坦然面对。人这一辈子，难免会遇到各种挫折，是困在阴影中，还是笑着走出来，就看你自己了。美好的周末从好心情开始。周六，早安！

以下内容是由《现代财经》编辑部根据国内外财经类门户网站相关资讯编辑整理而成（总第966期）。原创不易，敬请尊重。谢谢鼓励。

1、刘鹤主持召开国企改革会议，国企混改有望加速。国务院国有企业改革领导小组第一次会议7月26日在北京召开，国企改革领导小组组长刘鹤主持会议并讲话。会议认为，国有企业改革基本完成了国有企业改革顶层设计，并且指出，改革国有资本授权经营体制，分层分类积极稳妥推进混合所有制改革，加快中央企业布局优化和结构调整，加快形成有效制衡的公司法人治理结构和灵活高效的市场化经营机制，推进信息公开打造“阳光央企”，打好防范化解重大风险攻坚战，加强党的建设和反腐败工作。（东方财富网）

• 蔡子微评：改革说到底不是讨论对不对、好不好的问题，而是为什么的问题。国企改革经历了三十多年的风风雨雨，今天更应回归本质，思考为什么的问题。
• 话题关注：“阳光央企”治理模式探索

2、国家融资担保基金发起设立提速，7家上市银行出资160亿元。国家融资担保基金发起设立正在提速。截至目前，至少已有7家上市银行明确参与投资国家融资担保基金有限责任公司，共计出资160亿元，约占首期661亿元注册资本的24%。23日召开的国务院常务会议指出，要加快国家融资担保基金出资到位。160亿元银行出资敲定，表明国家融资担保基金发起设立正在提速。（上海证券报）

• 蔡子微评：缺少有效抵押物、担保难一直是我国小微企业融资难的重要原因。从国家层面设立融资担保基金，不仅资金量大，而且能形成引导作用，撬动更多的商业资本的进入，加快融资担保行业发展。
• 话题关注：国家融资担保基金的蝴蝶效应分析

3、农村人居环境整治工作督导调研启动，31个省区市全覆盖。中央农村工作领导小组办公室、农业农村部26日启动2018年农村人居环境整治工作督导调研。这次督导调研分两批部署，第一批为7月底到8月中旬，督导调研组将赴15个省区市开展工作；第二批也将尽快启动，实现31个省区市全覆盖。中央农办有关负责人表示，此次调研将重点了解各地推进农村人居环境整治工作进展情况，以及组织保障、资金投入等，并指导地方改进工作。（中国经济网）

• 蔡子微评：民族复兴，乡村振兴是必要条件，乡村振兴，生态宜居是关键。如果把城市当熊猫养，农村当猪养，失去的不仅是民心，也失去了我们心中的田园之梦。
• 话题关注：农村人居环境整治：“绿色”逻辑、实施路径与制度保障

4、人民日报：旅游“减负”，只降门票还不够。国家发改委近日公布指导意见，要求在今年“十一”黄金周之前，进一步降低重点国有景区的门票价格。这将有效降低游客花在景区上的刚性支出，减轻旅游负担，对提升景区人气、吸引游客观光是件大好事。但也有不少游客认为，旅游减负，光降门票费还不够。很多景区在门票之外的收费更高，比如，动辄几十元、上百元的摆渡车费、索道费，频频出现的“园中园”收费等，这种捆绑式消费，更让游客堵心。（人民日报）

• 蔡子微评：旅游是提供给游客一种放松心情的途径，而不是增加旅途压力的重担。繁琐的景点票务将景点化整为零，层层收费下只能是牺牲游客的体验与景区品牌的口碑。
• 话题关注：景区门票价格调整对旅游者行为的影响研究

5、碧桂园高周转之殇：六安项目再现六人死亡，今年事故频发。7月27日凌晨，六安市对外通报称，7月26日23时40分许，金安区碧桂园·城市之光建筑工地一处围墙和活动板房坍塌。截止其发稿，已救出16人并送至医院，其中，抢救无效死亡6人、1人伤情危急、2人伤势较重，其他人员生命体征平稳。负债近万亿，强力推行高周转的碧桂园，正在为自己的“蒙眼狂奔”付出代价。（凤凰财经）

• 蔡子微评：碧桂园模式拓展之殇：优势即劣势。现在质量事故频出，买房殇，租房苦，被房子束缚的一代人。现在看来，碧桂园“给你一个五星级的家”的品牌Solgan着实是高级黑了一把自家房产。
• 话题关注：碧桂园打鸡血式成长模式研究：争个宇宙第一又如何？

6、“租购同权”遇资源稀缺矛盾，落户局限于较小范围。“虽然制度上保障了‘租购同权’，但实际情况复杂。”江苏省住建厅房地产市场监管处相关负责人告诉《瞭望》新闻周刊记者，优质的公共资源有限，特别是在人口大规模流入的城市，教育资源短缺，租房者“同权”还存在现实的困难。业内人士及专家认为，“租购同权”涉及教育、卫生、养老、社保等多个公共服务领域，当前应视教育、卫生等公共服务条件具备的情况逐步推进，未来则需提升城市公共服务供给能力，多领域协同合作加快推进公共资源均等化配套。（中国新闻网）

• 蔡子微评：“租购同权”不是一个口号，要想实现需要各个领域的协调。差异带来障碍和鸿沟，同权需要合力和团结，加速推进公共资源均等化，才能解决好住房租赁市场发展制度建设的“最后一公里”。
• 话题关注：我国“租购同权”政策实施难点及对策建议

7、改变“重医轻防”观念，推动健康产业发展。“2015年以来，二级市场有91个A股上市公司和8家港股上市公司转型进入健康产业，其中包括22家大型房地产企业，表明社会各方面对投资健康产业很积极。”近日，在由武汉大学董辅礽经济社会发展研究院和武汉大学经济与管理学院主办的第二届“中国健康经济发展论坛”上，全国人大财经委员会副主任委员尹中卿介绍。尹中卿表示，健康产业包括健康管理、康复保健、休闲健身、养生产业、养老产业等，是规模大、覆盖广、链条长的民生产业，已经成为我国经济转型发展的新引擎。（经济日报）

• 蔡子微评：与以往相比，大健康时代已不是“有病吃药”的时代，而是“无病强身”的时代，预防永远大于治疗。就连马云爸爸都直言，中国下一个首富，一定在大健康领域。
• 话题关注：健康投资与健康经济增长的双重效应

8、重庆变“网红”后遗症：300家民宿挤进住宅区。由于独特的山地特征，洪崖洞、长江索道、解放碑、李子坝轻轨站等热门地标，再加上近年来社交媒体的传播，重庆俨然成了新一代“网红”城市。在红火的背后，随之而来的是民宿“遍地开花”，不但挤进了热门商圈的住宅小区，也打破了当地一些居民平静的生活。（中新经纬）

• 蔡子微评：众多的网红景点让重庆火了一把，网红城市又为民宿热推波助澜。民宿的不断增多确实方便了许多外地游客的自由旅行，但如何不损失小区其他业主的福利，这是一个值得研究的问题。
• 话题关注：“网红城市”的民宿经营规范管理

9、报告显示：中国人将为避暑出游花费超过3000亿元。中国旅游研究院和携程旅行网25日发布报告称，随着中国多座城市进入“高温烧烤”模式，在今年7月和8月，中国游客正在创造全球最大的避暑旅游市场，总计花费将超过人民币3000亿元。报告预测，今年超过50亿人次的国内游客中，在7月和8月出行的比例预计将达全年出游量的约1/5，其中，避暑游客规模预计占一半，约5亿人次。这使得中国成为全球最大的避暑旅游市场。老年人、教师学生、“火炉城市”居民是3类主要的避暑游客群体。（经济参考报）

• 蔡子微评：避暑旅游不是靠天吃饭，气候是客观优势，但旅游还是短板。目的地城市应提升对旅游气候资源价值及其重要性的认识，把握天赐“凉”机，强化基础设施建设，提升服务保障能力，延伸避暑产业链条，发展广义避暑经济。
• 话题关注：借避暑经济之势跨越升级城市旅游

10、经济学家：零关税的贸易规则是全球发展的趋势。美国、日本和欧洲正在进行相关的一些零关税政策的洽淡。这个政策就显示了未来全球贸易即将发生一个比较大的环境的变化，如果说一旦这个全球的贸易实行了所谓的零关税的政策，那么对于那些有关税保护的一些落后的国家，就会产生一些巨大的影响，就会严重的影响这些贸易国际化的进程。（网易财经）

• 蔡子微评：零关税的政策，一方面来说是社会发展的终极趋势，另一方面也是发达国家利用自己的技术优势，制定的一个不符合全世界整体贸易公平性的规则，最终会导致那些缺乏技术、产品、竞争力的落后的国家陷入一个产业发展停滞，大量企业倒闭、破产的境界。中国需早做应对！
• 话题关注：全球零关税发展趋势研究

11、腾讯游戏收入遭投行看低，多家游戏公司下修业绩。上半年游戏公司并不好过。它们正遭受着版号收紧的不利政策因素影响，不少新游上线排期因此延后；还要面对买量市场成本持续走高、市场增速放缓的窘境。近期，多家投行发布腾讯Q2财季研报，认为腾讯Q2网游收入放缓，因此下调腾讯目标股价。瑞银报告称，预计腾讯二季度手机及个人电脑游戏业务收入按季下降9%。瑞信和野村都认为腾讯Q2手游收入会环比下滑20%左右，维持在170+亿元。大和证券预估腾讯Q2手游收入会环比下滑7%。（证券时报(深圳)）

• 蔡子微评：游戏行业头部效应明显，一旦空降进入一个不了解规则、没法把握的赛场，即使偶尔获胜，最后也会输得精光，如何保持稳定是游戏行业的重要课题。
• 话题关注：腾讯系如何提高“投行”成绩单

12、拼多多定价19美元纳斯达克上市，黄峥身价近百亿美元直逼京东刘强东。7月26日，拼多多首日登陆纳斯达克上市，股票代码为PDD，发行价为此前招股说明书中的最高价19美元，按此价格加上含期权总股数估算，拼多多市值将超240亿美元。从最初成立到登陆美股市场上市，拼多多用了3年。为了等待上市的这一天，京东用了10年，唯品会用了8年，淘宝用了5年。据悉，拼多多将最多募集到18.70亿美元，黄峥将持有46.8%股份，拥有89.8%的投票权，身价达到99亿美元。直逼财富值为108亿美元的刘强东。黄峥表示，“上市只是拼多多的一个起点”，“未来拼多多将成为一个。“这个‘空间’里，用户可以用最划算的价钱买到理想的商品，并收获快乐；这个‘空间’里，供给两端的链条被压缩，批量定制化大规模实现，社会资源的无谓损耗持续降低。”（中国经济网）

• 蔡子微评：拼多多拼的是流量、拼价格才多了份人气和名气，这都是电商平台迅速崛起的必经之路。但如今上市了，就不能光玩拼资本的游戏，打造网络虚拟空间和现实世界融合“新空间”，创造可持续发展商业模式，才是正道！
• 话题关注：消费升级背景下电商平台企业发展前景

13、谷歌面临欧盟史上最大罚单：垄断已成习惯？近日，彭博社援引知情人士称，谷歌因在安卓系统中非法滥用其支配地位问题，面临43亿欧元欧盟罚款，超过去年6月24.2亿欧元的纪录，创欧盟史上最大罚单。据悉，谷歌母公司Alphabet被欧盟要求90天之内停止目前的违法商业操作，否则会面临进一步的罚款，罚款额高达其日均营业额的5%。（21世纪经济报道(广州)）

• 蔡子微评：网络经济时代超级寡头的垄断已经不是简单的行业资源的垄断，而是一个生态性结构垄断，即使有政府有形的手帮助，竞争对手也难超越。
• 话题关注：谷歌的反垄断案对我国的启示与借鉴

14、美欧贸易意外大和解？专家：容克只是完成了止血。当地时间25日，美国总统特朗普在白宫与到访的欧盟委员会主席容克就双边经贸议题展开会谈，会后两人在白宫玫瑰园召开联合记者会，宣布同意通过谈判降低贸易壁垒、缓解贸易摩擦，并同意暂停加征新关税。风向突转，让外界颇感意外。“这是自由公平贸易的大日子。”特朗普在记者会上说，“我们准备启动美欧亲密友谊的新阶段，我们将拥有强大的双赢的贸易关系。”（第一财经日报）

• 蔡子微评：到底是特朗普搞乱了世界，还是你的浅薄误解了世界？美欧贸易的意外大和解，逼迫中国高度依赖的WTO组织按照“三零”原则进行彻底改革，要么只能是废纸一张了。
• 话题关注：美欧贸易和解的动因及影响

15、今天中国人都在担忧的大事，欧美媒体却都说成不了。昨天，美国总统特朗普和欧盟主席容克在经过数小时的谈判后发布了一份共同声明，不仅表示将暂缓双方的贸易冲突，寻求解决办法，更表示双方要联手对付一个国家：中国。可问题是，咱们中国前不久才刚刚和欧洲召开了中欧峰会，谈得也很好。反倒是美国之前一直在把欧盟当成“敌人”并屡屡挑衅。所以，为啥几天后这欧洲又投入了美国的怀抱，更要和美国联手对付中国了呢？（环球时报）

• 蔡子微评：难道是中国失策了？被美国人和欧洲人算计了？等等，让子弹飞一会，美国高兴过早，欧盟答应的太虚，中国未必没有后手。这不，今天法国就表态了，反对欧盟签订的协议。
• 话题关注：美国为什么要分化欧盟？

16、股市收评：创指失守1600点关口沪指跌0.30%，钢铁股领涨。7月27日消息，今日两市小幅低开后，维持宽幅震荡，创指跌破1600点整数关口，盘中在钢铁、水泥等周期股的带动下，三大股指一度翻红，但市场依旧跌多涨少，避险情绪上升，本周沪指累计涨幅1.57%，截止收盘，沪指报2873.59点，跌0.30%，深成指报9295.93点，跌0.60%，创指报1594.57点，跌0.72%。从盘面上看，宁夏、两桶油改革、钢铁居板块涨幅榜前列，西安自贸区、无人零售、农业服务居板块跌幅榜前列。（新浪财经）

大变局：40年前开始的美国“国家牛市”给当今中国的启示

来源：凤凰网财经

今年以来由于市场的大幅下跌，经常听到各种悲伤的段子，最开始说的是“10年以前入行的时候上证综指就是3000点，10年以后还是3000点”，结果最近讲不下去了，变成了 “20年以前入行的时候就是2000多点，现在还是2000多点”。

事实上，确实在过去10多年的中国，选择什么作为职业可能并不重要，但是有没有买房却是至关重要，买了房的就是人生赢家，没有买房的就是输家。在我们的身边，这样的例子屡见不鲜，有的人工作并不出色，但就是买房早、敢于加杠杆，就早早的实现了财务自由。而有的人努力工作，就是没有及时买房，到后来就再也上不了车。

从福布斯富豪榜来看，在过去的4年当中，有三年的首富都是来自房地产行业。其中15、16年万达的王健林身家高达2000亿，而17年首富的许家印身家高达2800亿。2016年的王老板有一句话曾经红遍网络：“先定一个小目标，比如挣它一个亿”！

另一方面，在广大老百姓为收入终于不用交个税而沾沾自喜的时候，却不知道在地产行业， 人家连小目标都实现了：比如港股打工皇帝恒大总裁夏海钧的年薪高达2.8亿，一年几乎可以实现3个小目标。

源于货币超发，奖励举债投机！

从统计局公布的新房销售数据来看，07年时的全国新房销售均价为3900元/每平米，到17年末的销售均价为7900元/每平米，新房价格翻了一倍多，这差不多就是全国货币实际贬值的幅度。而且考虑到新房通常越盖越远，新房价格变化远远低估了房价的真实涨幅。所以货币超发才是中国房价大涨的根本原因，因为钱发的太多了，所以钱就不值钱了。

美国6/70年代：投机分子发财

而投机分子发财，并不是我们的特例，其实在美国的6/70年代，日本的80年代，也都是各种投机分子成为人生赢家。

尤其是美国的1970年代，和中国的过去10年非常类似。我们最开始调侃说A股已经有接近20年没怎么涨了，其实在美国的1970年代也一样，在1964年，道琼斯指数就达到了800点，但是到了1981年，道琼斯指数还是只有800点，也是整整17年股市没涨。

在美国的1970年代，由于油价和金价的大涨，来自石油行业的保罗盖蒂和邦克亨特相继成为美国首富。尤其是邦克，其财富扩张史就是一部投机史，最早靠石油发家，之后又投机大豆赚了一笔，最后又通过投机白银而闻名于世界。

而投机分子发财的核心原因同样在于货币超发。美国70年代的年均货币增速达到10%，但是每年的实际经济增速只有3%，相当于货币每年自动贬值7%。

美国80年代以后：投机江河日下，创新成为首富

而在80年代以后，美国的财富故事发生了翻天覆地的变化。

最大的赢家来自于科技行业。以纳斯达克指数为例，在80年代初的纳指只有151点，到现在已经超过7500点，在过去40年的涨幅高达50倍。

与之相应，美国的首富也换人了。80年代初，由于白银短时间内从50美元/盎司跌到10美元/盎司，美国首富邦克破产了。80年代以后美国首富首先换成了零售业的沃尔顿，而后是来自科技行业的盖茨长期霸屏，统治了美国富豪榜22年，到今年才被同为科技行业的亚马逊的贝索斯所超越。

而对于习惯了A股市场走势的人而言，其实是不太能理解美国纳斯达克指数的走势，因为一个是横着走，一个是竖着走，所以中国的分析师到美国路演，经常会问一个问题：“你们的股市啥时候会崩盘？”美国人经常会笑着回答：“几年以前就觉得要崩了，可是到现在为止还是没有崩，我们也没办法！”

为什么美股一直创新高，而A股长期不涨？我们研究美国的上市公司，发现一个突出的特点是研发费用特别多，比如2017年亚马逊一年的研发费用超过200亿美元，美股上市公司的平均研发费用超过2亿美元。而A股上市公司的平均研发费用只有1亿多人民币，相当于美国上市公司的13%。

因此，美国的企业是靠研发发展，通过创新不停创造出未来的价值。但是我们的企业不太做研发，好多号称创新的企业，营销费用远远超过了研发费用，因此就只能靠天吃饭，靠放水吃饭， 在放水的时候就赚钱，不放水的时候就不赚钱。

美股在08年以后一直创新高，因为它们是创新驱动。而我们的股市在08年以后已经涨涨跌跌好几轮了，就是在于我们不停地放松货币，每次放货币大家就开心，而今年货币一收大家就很不开心。

所以做不做研发创新，是不是靠放水发展，就是美股和A股企业的核心差别。

但最近我们惊喜地发现，贸易摩擦正倒逼改革，科技创新终于被放到了最重要的位置。并且由于财政与央行正在缩减大部分旧式投资（如货币化棚改的减速），因此新的投资方向就势必被开启。

新的投资方向不难找，7月13日人民银行研究局局长徐忠发文怼财政部的日子正好是中央财经委员会第二次会议闭幕。中央财经委员会是今年3月，根据《深化党和国家机构改革方案》由原中央财经领导小组升级而成。其会议的重要程度可想而知。

正是在目前大改革的背景之下，蛋糕不够分的央行和财政部，才开启了互怼。

所以，我们很容易就能够从会议的公告中，寻找到未来蛋糕的增量在哪里，看一下会议的公告就会明白：

关键核心技术是国之重器，对推动我国经济高质量发展、保障国家安全都具有十分重要的意义，必须切实提高我国关键核心技术创新能力，把科技发展主动权牢牢把握在自己手里，为我国发展提供有力科技保障。

所以呢，未来科技领域，将是未来财政和货币政策新的水坑，大量的政策性资金会持续向这里涌入，以填补对落后产能去杠杆过程中减少的货币投放。

而那些一直研发费用高，创新能力强的企业必定就会在未来得到资本更多的青睐。像资本化率这种数据年报里都有披露，我们把16、17两年研发支出都高于营收占比5%、17年资本化率高于20%、16年资本化率大于5%的公司拉了个单子。

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【最好的护脑“药”：读书】“书中自有黄金屋，书中自有颜如玉”，读书不仅能增长知识、提高修养，还能刺激脑神经，防止脑神经老化，从而间接性地预防老年痴呆。多项研究表明，受教育程度越低的人，越容易发生老年痴呆，而良好的教育有助于降低患上老年痴呆症的风险。老年人应坚持每天读书看报，了解新近发生的事情，学习新知识，让大脑处于思考的状态。对于不识字的老年人而言，可多出门走动、与人交流，同样可以预防老年痴呆。

《现代财经-早读分享》是由《现代财经》天津财经大学学报编辑部编辑出版（总第966期）

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