土耳其里拉，崩了！

　　上周五土耳其里拉暴跌18%之后，昨日里拉一度又暴跌了10%。截至8月13日，里拉兑美元今年累计贬值超过了50%。土耳其里拉崩盘带来的市场涟漪效应的严重程度和发酵速度超出了很多投资者的意料，市场风险情绪急速降温，全球投资者紧急出售风险资产，传统避险资产价格走高。

　　8月13日周一，土耳其里拉崩盘，首次跌破7关口。土耳其遭遇股债汇三杀，恐慌横扫全球市场。股市方面，亚太主要股指近全线下挫；欧洲股市全线低开；美股期货盘前下跌，道指期货一度跌逾0.5%、标普期货、纳指期货均跌近0.5%。汇市方面，阿根廷比索、印尼盾、马来西亚林吉特乃至人民币等其他新兴市场货币也承压下挫。

　　而考虑到土耳其外债的持有人构成模式，如果情况继续失控，欧元区几乎无人能独善其身。土耳其危机是否会在引爆欧元区的同时，在新兴市场蔓延，酿成“98年亚洲金融危机”重演？

　　曾几何时，土耳其曾是新兴经济体中的耀眼明星。2011年，土耳其经济增速达到了11.11%，比中国还高。为何如今却走到了这般田地？

　　这场土耳其风暴，导火索是特朗普推特上的加征关税，背后是美国和土耳其的政治决裂，深层次的问题是土耳其内在的经济麻烦，而且，这也不是仅仅土耳其一国的危机。

　　01 美落井下石征加关税，美、土、俄三国关系扑朔迷离

　　土耳其和美国的关系说来着实扑朔迷离。表面上看土耳其是北约的一员，是美国的盟友，但在土耳其发生危机的时候，美国却最先落井下石。

　　8月13日，愤怒的土耳其总统埃尔多安说，这场危机是对土耳其的“经济挟持”，美国人背后捅了土耳其一刀。从某种程度上说，埃尔多安也没说错。特朗普在推特上就很明确：正是看到里拉大幅贬值，他索性决定，把对土耳其钢铝产品加征的关税翻一番。此外，特朗普还直接表示：当前美国与土耳其关系不好！

　　美国与土耳其的龃龉其实由来已久，早在16年前，美国就插手过土耳其的政变，而当时俄罗斯也参与其中。2016年12月，土耳其政府以暗助土耳其反对派于2016年发动军事政变的罪名关押美国牧师布兰森。布兰森牧师否认有关间谍罪的指控，但如果被判有罪，他将面临长达35年的监禁。

　　川普上台以来，美国国务院开始积极向土耳其政府交涉，要求释放布兰森，特朗普也在G20和北约高会峰上，当面向艾尔多安提出要求，但土耳其政府始终拒绝释放布兰森。请命释放不成，特朗普政府竟动用国家机器，倾全力制裁土耳其。

　　8月1日，美国财政部宣布，禁止任何美国企业与土耳其外交部长和内务部长有生意和资金上的往来，之所以先对土耳其司法部长与内政部长做出制裁，因为他们「担任土耳其严重侵犯人权的机构领导人」；土耳其则表示，美国对布兰森的获释要求是「不可接受的」，并表示将对这样的敌意做出回应。这是美国历史上第一次对北约盟国实施经济制裁。消息一出，土耳其里拉汇率立刻暴跌。

　　8月3日，美国又进一步宣布重新审理对土耳其的特惠免税待遇（GSP），美国每年对土耳其免税的产品价值约16.6亿美元，占美国从土耳其进口总额的17.7%。另外，美国与土耳其的外交心结，也包括了土耳其不满美国支持叙利亚北部的库尔德民兵，以打击当地的伊斯兰国。而土耳其向俄罗斯购买导弹防御系统也惹恼了美国。

　　面对美国咄咄逼人的制裁，落井下石的动作，土耳其也不甘示弱，总统埃尔多安在《纽约时报》上发表评论文章，警告美国不要继续做威胁两国关系的举动，否则土耳其将寻觅“新的伙伴和盟友”。

　　8月10日，埃尔多安曾与普京通电话。两人还讨论了两国间“积极的”经济关系以及防务和能源合作。8月12日，在埃尔多安喊话过后，俄罗斯外长拉夫罗夫访问土耳其，他将与土外长举行会谈，为9月即将举行的一场与叙利亚问题有关的峰会做准备。据报道，拉夫罗夫还计划与土方就在土建设核电站以及俄向土供应天然气的管道项目等双边事务进行沟通。

　　这一系列的动作引发外界猜测，土耳其的新盟友是否就是俄罗斯，若果真如此发展，那么土、美两国之间的关系将继续恶化，中东的局势也会更加扑朔迷离。

　　02 土耳其自身，经济结构存在严重问题

　　巴菲特曾经说过，大潮退去，才知道谁在裸泳。过去几年，土耳其经济高速发展，掩盖了太多的经济问题。事实上，高通胀、高外债、高政府赤字，这三座大山早已经将土耳其经济推到了悬崖边缘。

　　今年第一季度，土耳其外债达到了GDP的52.7%。但对老百姓来说，最糟糕的，则是通胀危机，今年7月，土耳其通胀达到了15.85%，土耳其人爱吃的洋葱，近两个月来价格更涨了有200%。

　　自埃尔多安接管政府以来，土耳其一直存在巨额且不断增长的经常账户赤字，2016年为331亿美元，2017年为473亿美元，单计2018年1月已经达到71亿美元，12个月内赤字则攀升至516亿美元，是世界上最大的经常账户赤字之一。

　　而土耳其经济依赖资本流入为私营部门过剩提供资金，同时土耳其的银行和大公司债台高筑，并且大多数是外币。在这种情况下，土耳其每年必须找到大约2000亿美元来填补其钜额的经常账户赤字和到期债务，同时始终面临资金流入枯竭的风险，然而该国的外汇储备总额仅为850亿美元。

　　埃尔多安一直强调高利率导致了高通胀，他认为“高利率是敌人”。市场分析称在土耳其通货膨胀率已经飙至16%的情况下，埃尔多安对高利率的厌恶使得土耳其央行无法用货币政策来应对接近16%的通胀率。多种政策利率和”利率走廊“使得政策变得不透明、无效。而面对危机时，其拒绝IMF救助的态度也使得市场担心未来的局势发展态势。

　　03 市场的担忧，土耳其引发全球危机

　　市场现在最为担心的问题主要有两点：相关欧元区国家及银行在土耳其的风险敞口是否会导致危机在欧元区进一步蔓延以及相关的危机是否会在其他新兴市场蔓延进而酿成另一场“98年金融危机”。

　　英国《金融时报》撰文称，欧洲央行负责欧元区银行监管的机构开始对欧元区银行业的土耳其风险敞口表示担忧。由于外国贷款占土耳其银行资产的40%，如果里拉跌势不能止住，很可能造成对外债务违约，西班牙、法国和意大利将损失惨重（但相关的警告可能催化了市场的恐慌性反应）。

　　从国家上来看，西班牙、法国和意大利银行是土耳其外国债务最高的国家，其次是美国和英国银行。但即使对于土耳其风险敞口最大的欧洲银行来说，相关的基本面也是可控的。因此现阶段，土耳其危机尚不会引发整个欧元区的系统性危机。

　　从土耳其央行公布的国际收支平衡表上看，其投资组合的负债在2018年5月达到了1600亿美元，其中四分之三十债务证券。而就外国直接投资而言。相关的负债存量大约在1400亿美元左右，其中75%的债务集中在欧洲国家，最大的单一国家风险敞口是荷兰，这可能主要反映了投资基金的持有量。而其他的大型欧洲国家包括德国、法国、西班牙、瑞士和俄罗斯。

　　摩根大通认为，这是令人不安的。投资基金持有大部分的土耳其债权意味着其资产依然容易受到资金外流的影响。换句话说，除非发生重大变化，未来几天，土耳其可能会继续经历资产流出，货币崩溃的过程。

　　伴随着全球央行的紧缩政策、美元的历史上的第三轮强势周期延续、全球贸易的竞争局势以及主要发展中大国增速放缓。市场担心，土耳其危机可能会导致投资者争相削减对于新兴市场的投资（担心相关可能的资本管制等）。而随着这种新兴市场之间的不利联动可能会产生放大效应，进而导致另一场亚洲金融危机的的重演。

　　没有人能够真正给出危机合适才能结束的时间点，但美土关系才是现在真正的关键因素。正如埃尔多安上周在《纽约时报》的文章中所强调的那样，土耳其和美国曾经是几十年并肩作战的盟友，而今美国对土耳其的单方面行动只会破坏美国的自身利益和安全。

　　贝瑞投资在此提示，面临土耳其里拉的奔溃，新兴市场均受到威胁，各位投资者应提前做好风险控制，以防意外发生。贝瑞-兴业浮动点差上线，裸点差的诱惑叠加10%赠金活动，你还不心动吗？