摘要：貨幣危機不斷！繼土耳其阿根廷之後，下一個倒下的或是這個國家！

新興國家相繼出現貨幣危機

衆所周知，近期土耳其里拉和阿根廷比索先後遭受重創， 使得新興市場哀鴻遍野。上週爆發的“里拉危機”讓全球歎爲觀止。僅上週五(8月10日)一天，美元兌里拉的貶值幅度最高達20%。

此外，週一(8月13日)恐慌情緒再度蔓延，里拉再度貶值10%。連帶着其他新興貨幣同樣大跌，阿根廷比索一度貶值6.5%，南非蘭特貶值8.5%。

土耳其政府、阿根廷以及其他新興國家央行採取緊急政策，以穩定匯率。截至目前，里拉以及蘭特等都已收回部分跌幅。

貨幣危機因何出現?

回顧這輪新興市場風暴，不僅有人問，貨幣危機因何出現？然冰凍三尺非一日之寒，究其原因，主要有以下三點：

1.美元升值

從美聯儲(FED)2015年12月加息開始，新興市場就開始變得越來越脆弱。

2017年是美聯儲開始快速加息的一年，達到3次，分別在3月、6月及12月。而加息意味着美元的上漲。但由於在加息前，美聯儲均釋放緊縮信號，滿足市場預期，加息之後美元指數不漲反跌，吸引更多的資金流入美國購買資產。

2.債臺高築

由於美元迴流導致的資金流動性緊缺，越來越多的新興國家通過借外債來發展經濟，土耳其、阿根廷、巴西、南非等國家近兩年外債數額不斷上升，對經濟增長是一把雙刃劍。

土耳其財政部數據顯示，土耳其2017年的GDP爲8495億美元，而2018年第一季度土耳其外債總額高達4667億美元，相當於佔GDP的55%左右!南非緊隨其後，外債佔比達到51%。

無獨有偶，今年貨幣貶值幅度接近60%的阿根廷面臨着同樣的問題。2018年第一季度的外債總額高達2537億美元，比2017年一季度增長33%，而2017年阿根廷所借外債已佔當年全世界外債總額的20%。

由於各國外債大多以美元計價，而美元的不斷升值，造成新興國家政府的還貸成本大幅上升。而發展經濟又需要更多的錢，如果無法依靠出口獲得更多的經濟來源，就需要借更多的外債，無疑會產生惡性循環。

3.貨幣政策失效

除了借錢，還有另一種更直接的辦法，那就是大量印錢，在短期內刺激經濟上行。但這其實是在用政府信用作擔保，並且後期很大概率失控。

以土耳其爲例，自2014年起，土耳其的貨幣供應量以16%的年增長率增長;2016年更是達到18%。在快速大量印錢的操作下，土耳其的通脹率居高不下，在今年七月達到了創紀錄的15.85%，比一月上漲50%。

飛漲的物價讓人民生活痛苦之外，也讓土耳其央行的利率政策失效。民衆紛紛選擇美元、黃金或其他資產避險，使得里拉更加脆弱。而美國此次的經濟制裁，更像是壓垮大象的稻草，恐慌情緒一觸即發，里拉一瀉千里。

下一個或許是烏克蘭貨幣?

在土耳其里拉和阿根廷比索先後遭受衝擊的情況下，若恐慌情緒進一步惡化，接下來遭殃的又會是哪個國家的貨幣?

對此，牛津經濟研究院衡量通脹、經常項目餘額及外匯儲備與短期債務之比等因素後認爲，下一個可能是烏克蘭貨幣。高級經濟學家Evghenia Sleptsova稱，烏克蘭展現了從海外投資較低到依賴海外借款的失衡狀況， 他稱這種情況“非常嚴重”。

但烏克蘭格里夫納本月以來兌美元僅下跌了3.1%。三年前因匯率承壓而實施的資本管制措施起到了幫助。不過，更多功勞來自於國際貨幣基金組織(IMF)提供的175億美元援助資金，這構成了更爲有效的保障。

雖然援助計劃已凍結撥款一年多，但在本週緊要關頭出現了足以消除緊張情緒的積極信號。“IMF爲烏克蘭帶來了生命保障，”Sleptsova在電話中表示。“若不是IMF配合，可能會多一場貨幣危機。”

目前爲止，烏克蘭央行已採取措施遏制來自其他新興市場壓力的影響，一方面將利率提高至17.5%，另一方面動用外匯儲備來支持格里夫納。

央行副行長Oleg Churiy在回覆彭博提問的電郵中稱，土耳其局勢給烏克蘭上了“重要的一課”，那就是銀行必須獨立。

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