【周报】盛达期货原油周报20180917

报告要点

本周国际油价受美国飓风登陆以及EIA周度数据显示美国原油库存超预期下降影响，再次创新高，两市价差大幅走扩至9.5美元/桶。周二国际油价受热带风暴“佛罗伦斯”登陆的影响大幅上涨。周三EIA公布的月度报告中下调未来美国原油产量叠加EIA周度数据显示美国原油库存超预期减少推升油价创近几个月以来新高，布伦特原油首行合约最高至80.13美元/桶，WTI原油首行合约最高至71.26美元/桶。此后油价受IEA公布的月度报告数据显示OPEC8月原油产量创新高，油价大幅回落。

预计，2018年OPEC原油产量减少16万桶/天，NGLs产量增长10万桶/天，石油产量减少6万桶/天; 参与减产的Non-OPEC国家石油产量增加16万桶/天；美国原油产量增加130万桶/天，NGPL增长40万桶/天；其余Non-OPEC国家原油产量增加10万桶/天。 2018年全球供给较2017年增加190万桶/天。

截至9月7日当周美国原油产量减少10万桶/天，至1090万桶/天；美国石油产量减少14.9万桶/天，至1751.6万桶/天。。周五公布的美国钻井数量增加7口，至867口。

截至9月7日当周美国炼厂加工量增加21万桶/天至1785.7万桶/天，炼厂开工率增加1%至97.6%。美国石油需求减少109.3万桶/天至2057万桶/天，其中汽油消费减少8.5万桶/天，馏分油消费减少100.2万桶/天，煤油消费减少24.8万桶/天，丙烷丙烯消费增加18.1万桶/天。

行情展望：IEA预计18年需求增长135万桶/天，与之前保持一致；19年的需求增长上调12万桶/天至149万桶/天。后期中国基建刺激和贸易战对需求产生扰动。对未来全球供给预期最悲观的时刻已经过去，随着新产能的上线供给短缺问题将得到解决。沙特和科威特中立区域50万桶/天产能将恢复（未来12个月），安哥拉因新项目上线未来产量将增加35万桶/天；叠加沙特、俄罗斯、科威特和阿联酋的增产以及利比亚和尼日利亚产量的恢复，未来供给不会紧张。今年下半年沙特对供给依旧有很强的掌控权，这或将对油价有一定的支撑。后期若继续反弹至78美元/桶之上是好的做空机会；依旧认为后期布伦特油价会下破70美元/桶。

一、行情回顾

二、全球石油供给

未来全球石油供给问题依旧是左右行情的关键，主要关注的有以下三个方面：

1、OPEC+俄罗斯增产的节奏和幅度：就目前的情况来看沙特依旧主导增产的节奏和幅度，沙特在7月和8月减少原油出口量后，OPEC整体出口量出现大幅下滑。OPEC+俄罗斯潜在剩余产能为351.4万桶/天，有效剩余产能为121.4万桶/天；因此预计短期内可增产的最大产量为121万桶/天。

2、NON-OPEC国家产量的增长：未来NON-OPEC产量增长主要来自美国、加拿大和巴西，美国原油产量加NGL产量可增产幅度在180-200万桶/天；而加拿大和巴西可合计增产60万桶/天。

3、未来可能发生的供给中断：未来可能发生供给中断的国家有伊朗、委内瑞拉、伊拉克、利比亚和尼日利亚。伊朗原油产量因美国制裁未来或将导致80-120万桶/天产量的损失。委内瑞拉原油产量因投资不足和管理不善等原因或将再减少50万桶/天。伊拉克原油产量因南部区域的动荡可能造成50万桶/天的供给中断。利比亚原油产量在总统大选期间（2018年12月）可能发生50万桶/天的供给中断。尼日利亚原油产量在大选期间（2019年1季度）可能发生50万桶/天的供给中断。合计有300万桶/天的产能拥有供给中断的风险。

IEA月报数据显示，8月OPEC原油产量3263万桶/日，较7月产量增长42万桶/天；分国别来看，增产主要来自伊拉克、利比亚和尼日利亚，利比亚和尼日利亚主要是中断产能的恢复。据IEA数据显示，2017年OPEC参与减产国家减产111.9万桶/天，减产执行率达95%；2018年8月OPEC减产136万桶/天，减产执行率115%。今年下半年OPEC将增产，将减产执行率调降至100%，预计18年减产157万桶/天，减产执行率达132%。预计， 18年OPEC原油产量减少16万桶/天，NGLs产量增长10万桶/天，石油产量减少6万桶/天。

据IEA数据显示，2017年参与减产的9个Non-OPEC国家减产45.1万桶/天，减产执行率达83%；2018年8月减产41万桶/天，减产执行率75%；8月减产执行率的增加主要来自哈三科斯坦产量的减少，8月哈三科斯坦原油产量减少16万桶/天，至180万桶/天。2018年下半年即使减产联盟计划增产，NON-OPEC国家增产有限，仅俄罗斯可增产。预计18年减产40万桶/天，减产执行率达73%。预计，18年Non-OPEC石油产量增加16万桶/天。

周三（9月12日），美国能源信息署（EIA）公布的数据显示，截至9月7日当周美国原油产量减少10万桶/天，至1090万桶/天；其中本土48州原油产量减少20万桶/天，至1040万桶/天的产量，产量下滑主要是受飓风的影响；阿拉斯加原油产量增加10万桶/天。美国石油产量减少14.9万桶/天，至1751.6万桶/天。EIA公布的最新DPR报告显示，按照当前的完井数、单井产量和衰减率，预计美国页岩油8月将增产10.7万桶/天，9月份增产9.3万桶/天；页岩油增产预期较前一份报告下调3.7万桶/天，EIA在DPR报告中已连续三个月下调增产预期，反应了二叠纪地区运力问题约束了页岩油的增产。EIA最新公布的STEO报告中预计美国18年产量增长130.5万桶/天，至1065.5万桶/天，较8月STEO报告下调2.5万桶/天；预计19年产量增长84.3万桶/天，至1149.8万桶/天，较8月STEO报告下调20.5万桶/天。美国产量增长预期的下调主要是因为二叠纪地区产量增长受运输设施瓶颈约束。预计，9月份产量为1072万桶/天，10月份产量为1094万桶/天，到年底月度产量将增长至1116万桶/天。

三、EIA美国数据

周四（9月13日），美国能源信息署（EIA）公布的数据显示，截至9月7日当周美国炼厂加工量增加21万桶/天至1785.7万桶/天，炼厂开工率增加1%至97.6%，美国炼厂开工依旧处于历史同期高位，但是我们看到美国消费开始季节性下滑，产品库存开始累库；受此影响预计未来炼厂开工将开始下滑。美国石油需求减少109.3万桶/天至2057万桶/天，其中汽油消费减少8.5万桶/天，馏分油消费减少100.2万桶/天，煤油消费减少24.8万桶/天，丙烷丙烯消费增加18.1万桶/天。美国石油产品消费已连续两周下滑，预示这今年的消费旺季已结束；预计未来美国产品消费将季节性减少。

截至9月7日当周美国原油进口量减少12.3万桶/天，原油出口量增加32万桶/天，美国原油净进口量减少44.3万桶/天至576.3万桶/天。美国石油产品出口量增加79.9万桶/天，进口量增加61.8万桶/天，石油产品净出口量增加18.1万桶/天。美国原油出口量受港口设施和产区去销区运力的约束，上限在230万桶/天左右，前期的出口数据亦反应了这一点。受这些问题的影响预计美国原油出口量在今年下半年和明年上半年基本不会超过230万桶/天的水平，之后随着管道的开通，出口量将有所增加。

四、全球库存

周四（9月13日），美国能源信息署（EIA）公布的数据显示，截至9月7日当周美国原油库存受美国炼厂加工量增加，美国原油产量减少以及进口量的减少的影响，意外大幅减少529.6万桶。虽然美国产品净出口增加79.9万桶/天，但受美国下游消费减少的影响，美国石油产品库存大幅增加1540.5万桶，美国石油及产品总库存大幅增加1010.9万桶。美国石油产品已连续7周增加，预计后期美国石油产品库存还将继续增长，这将导致炼厂开工减少，原油库存增加。俄克拉荷马州库欣地区原油库存减少124.2万桶，结束连续4周的增加；后期随着炼厂开工的下滑以及美国原油产量的持续增长，预计将进入累库阶段。汽油库存录得增加125万桶，汽油消费旺季结束，预计汽油库存或将增加；精炼油库存录得增加616.3万桶，煤油库存增加235.3万桶。美国石油消费旺季结束，而美国库存并未出现大幅去库存，后期随着消费进入季节性下滑阶段，美国将进入累库阶段。

周四公布的ARA库存数据显示，ARA产品总库存为599.7吨，增加32.4万吨；ARA汽油库存为86.6万吨，减少0.4万吨；柴油库存为285.4万吨，增加31.1万吨；石脑油库存为29.1万吨，增加2.7万吨。

周四公布的新加坡库存显示，新加坡产品总库存为3663.9万桶，减少382.1万桶；轻质馏分油库存为1136.2万桶，减少164.2万桶；中质馏分油库存为933.4万桶，减少205.4万桶；残余燃料油库存为1594.3万桶，减少12.5万桶。

五、价差走势

六、炼油毛利

七、持仓情况

八、行情展望

IEA预计18年需求增长135万桶/天，与之前保持一致；19年的需求增长上调12万桶/天至149万桶/天。后期中国基建刺激和贸易战对需求产生扰动。对未来全球供给预期最悲观的时刻已经过去，随着新产能的上线供给短缺问题将得到解决。沙特和科威特中立区域50万桶/天产能将恢复（未来12个月），安哥拉因新项目上线未来产量将增加35万桶/天；叠加沙特、俄罗斯、科威特和阿联酋的增产以及利比亚和尼日利亚产量的恢复，未来供给不会紧张。今年下半年沙特对供给依旧有很强的掌控权，这或将对油价有一定的支撑。后期若继续反弹至78美元/桶之上是好的做空机会；依旧认为后期布伦特油价会下破70美元/桶。

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来源：盛达期货研究院

（Shengda Futures Co., Ltd）

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