摘要：海通宏观分析认为，MLF和逆回购利率下调有利于降低金融机构边际资金成本，助推LPR报价和企业实际利率降低，意在应对短期经济压力，加强逆周期调节。又有逆回购投放1800亿元，利率调降5基点，这与央行在三季报中明确强调加强逆周期调节，加强结构调整，将改革和调控、短期和长期、内部均衡和外部均衡结合起来，促进降低社会综合融资成本，为实现“六稳”和经济高质量发展营造适宜的货币金融环境相吻合。

原标题：央行时隔四年首次下调逆回购利率5基点 货币政策偏宽松确定

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 孟俊莲 见习记者 刘佳 北京报道

进入11月以来，央行一系列对货币政策的频繁操作，让市场看到了加大逆周期调节的力度。

11月18日，央行开展了1800亿元为期7天的逆回购操作，中标利率2.5%，此前为2.55%。值得注意的是，本次是央行11月以来，首次开展逆回购操作。

此前，11月15日，央行进行定向下调存款准备金率1个百分点的第二次调整，同时开展MLF操作2000亿元，无逆回购到期。

对此，国金证券的边泉水表示，7天逆回购利率作为短期政策利率，在引导货币市场中已经发挥了重要作用。MLF利率属于中期政策利率，在引导中长期贷款利率水平中将发挥重要作用。总体看，货币政策偏向宽松确认，但幅度和节奏将是渐进的。

时隔4年重启下调

距离上一次7天期逆回购利率下调已时隔逾四年，此次7天期逆回购利率再度下调引发市场关注。

据统计局数据显示，10月份在零售、投资、工业增加值等基本面数据均出现了一定幅度的下行，三季度以来国内经济继续面临下行压力。并且10月社融数据大幅低于预期，资金需求疲弱。因此，央行在加强逆周期调节和稳增长方面的举措更加凸显其必要性。

央行在11月16日发布的2019年第三季度中国货币政策执行报告中曾提到，11 月 5 日开展1年期中期借贷便利操作4000亿元，中标利率为 3.25%，较上期下降 5 基点，并指出此举促进市场风险偏好上升，提振了信心。中期借贷便利中标利率下降是金融机构平均边际资金成本降低的体现，有助于推动降低企业实际贷款利率，促进降低社会融资成本。

与此同时，央行11月以来先后投放MLF2000亿元，并下调利率5BP。又有逆回购投放1800亿元，利率调降5基点，这与央行在三季报中明确强调加强逆周期调节，加强结构调整，将改革和调控、短期和长期、内部均衡和外部均衡结合起来，促进降低社会综合融资成本，为实现“六稳”和经济高质量发展营造适宜的货币金融环境相吻合。

“7 天逆回购利率的下调符合预期，预计近期将下调SLF利率，且本月LPR报价或相应下调，明年上半年或再度下调MLF利率。”边泉水表示。

长城证券研报认为，央行把“逆周期调节”放在更加突出的位置，但是考虑到年底在流动性和通胀压力未完全消除的情况下，四季度末由于跨季节性因素，资金面可能面临一定压力，届时关注债市影响并提前做好资金安排。

资产如何配置？

10月以来资金面偏紧，资金利率阶段性走高。尽管11月有MLF调降5基点，但10月多次公开市场操作落空，TMLF缺席以及LPR利率调降未知，都显示出流动性偏紧。

长江宏观表示，此次逆回购利率超预期下调，债券市场反应显著，国债期货大涨超0.35%。由于当前经济基本面依然偏弱，风险偏好并不具备持续改善的基础，债券收益率保持震荡。

逆回购利率下调可以直接影响银行间资金成本，有助于缓解中小银行资金压力，也有助于引导融资成本下降。

对 A 股市场的反应上，则会构成最大的支撑。由于风险偏好处于低位，未来可能有所改善。从风险溢价角度看，股票配置价值高于国债。

汇率方面，由于中美经济收敛趋势较为确定，支撑人民币升值，短期因素消退后背离应有所改善。此外，欧元区收缩放缓，美欧经济收敛，美元指数难以维持强势，均为支撑汇率升值的多方面因素。

海通宏观分析认为，MLF和逆回购利率下调有利于降低金融机构边际资金成本，助推LPR报价和企业实际利率降低，意在应对短期经济压力，加强逆周期调节。但利率下调仅5BP，并未大幅降息，体现微调和精准的思路。