摘要:覽富財經注意到,南極光背後存在盈利能力下降、應收賬款與負債居高不下、客戶較爲集中等諸多問題爲其IPO之路蒙上一層陰影。南極光在招股書中表示,由於公司應收賬款餘額較大且相對集中,若主要客戶的經營發生不利變化導致款項不能及時收回,公司財務狀況將受到不利影響。

來源: 覽富財經

主業爲手機顯示屏背光源的深圳南極光電子科技股份有限公司(簡稱:南極光),近日向深交所提交招股說明書,擬募資5.21億元用於LED 背光源生產地建設、5G 手機後蓋生產基地建設、LED 背光源研發中心建設以及補充流動資金等4個項目。

在招股說明書中,南極光多次宣傳公司的產品能夠廣泛應用於智能手機和車載顯示器、醫療顯示儀、工控設備顯示器、家電顯示器、其他消費電子顯示器等各種專業顯示領域。並炫耀京東方合力泰聯創電子、神超光電等知名企業爲公司的客戶。

然而南極光的真實情況或許不如表面上的光鮮。覽富財經注意到,南極光背後存在盈利能力下降、應收賬款與負債居高不下、客戶較爲集中等諸多問題爲其IPO之路蒙上一層陰影。

業績不穩讓子公司背鍋

首先,從南極光的業績上來看,其淨利潤表現並不穩定。招股說明書顯示,2016年—2018年以及2019年上半年,南極光的淨利潤分別爲5008.73萬元、2827.85萬元、5337.85萬元和2315.93萬元。2017年相比2016年業績曾出現大幅下降的情況。

對於淨利潤的波動,南極光電子在招股書中解釋是因爲2017年8月公司收購貝能光電,其生產業務由南極光電子承接,承接過程的磨合導致短期內淨利潤波動。2019年,南極光電子位於松崗租賃新廠房陸續啓用,將整合資源和實現業務協同。

然而從其毛利率數據上看,這樣的解釋並不足矣讓投資者信服。據瞭解,南極光近年的毛利率正在持續走低,2016年—2018年以及2019上半年,公司主營業務毛利率分別爲21.15%、20.71%、19.50%、18.54%,其專顯背光源業務毛利率甚至從2016年的17.44%降至最新的0.34%。這或許是南極光產品競爭力走低的一種表現。

應收賬款居高不下讓客戶背鍋

在毛利率走低的情況下,其實南極光已爲了目前業績表現做了不少“工作”。

覽富財經發現,報告期內南極光的應收賬款一直處於攀升狀態,2016年—2018年以及2019上半年,公司應收賬款餘額分別爲24,704.37萬元、28,422.96萬元、38,206.64萬元和37,566.50萬元,佔當年營業收入比例分別爲42.46%、50.54%、49.10%和42.80%,佔比居高不下。

雖然在企業的經營過程中通過賒銷等手段增厚利潤較爲常見,但是長期佔比較大的情況勢必會對企業造成影響。截至2019年6月末,南極光的流動性資產爲7.29億元,應收賬款佔流動資產比高達51.57%。

南極光在招股書中表示,由於公司應收賬款餘額較大且相對集中,若主要客戶的經營發生不利變化導致款項不能及時收回,公司財務狀況將受到不利影響。

客戶集中度高讓行業背鍋

在近年的IPO案例中,監管層對企業客戶依賴性問題尤其關注。過高的客戶集中度對IPO企業相當不利。

南極光目前也正好存在這項問題。報告期內公司先後與京東方、合力泰、深超光電、華顯光電、帝晶光電、信利光電、聯創電子等國內知名的液晶顯示模組廠商建立了合作關係。2016年—2018年度及2019年上半年,南極光前五大客戶銷售收入佔營業收入比例分別爲91.26%、91.94%、91.24%和78.30%。

三個年度報告期五大客戶貢獻營收都超過90%,南極光客戶的集中程度已經相當明顯。不過南極光卻表示,下游客戶爲了保證其自身產品質量的可靠性、企業運行的穩定性、經營成本的可控性,對供應商的選擇均較爲嚴格,一旦與客戶建立起穩定的供應關係,客戶不會輕易更換,以上因素決定了公司客戶集中的現象。

然而從數據上來看,南極光與這些知名廠商的合作似乎還並不穩定,例如知名顯示廠商華顯光電近年對南極光的訂單就從2016年的2.22億元下降至2018年的1.38億元,另外立德通訊、信利光電等客戶對公司的訂單貢獻也呈現波動。

並且,南極光電子與大客戶中知名度最高的京東方,是在2019年1-6月期間展開合作,合作時間並不長。未來南極光電子是否持續與這些知名廠商合作,還存在諸多不確定因素。

負債問題難解決讓市場背鍋

南極光所處的光電子器件行業既是技術密集型行業,也是資本密集型行業。公司不僅需要投資生產設備、新建廠房等固定資產,同時需要儲備足夠的運營資金滿足公司的日常運營。

要達成這些要求並不容易,南極光需要依靠各種融資渠道來爲其做足支撐。然而與許多同行公司相比,未上市的南極光融資能力相對不足,公司需要靠自有資金和銀行借款支持公司的發展,不過這也就導致了南極光的資產負債率呈現較高狀態。

2016年—2018年以及2019上半年,南極光的合併資產負債率分別爲59.11%、61.47%、58.50%和59.25%。從負債組成結構來看,負債主要由應付賬款、應付票據、其他流動負債、長期應付款、短期借款所構成。其中佔比居高的爲南極光的應付賬款和應付票據。

報告期內,公司應付賬款和應付票據佔總負債比分別爲71.96%、74.68%、71.95%和77.99%,整體呈現上升態勢。

從短期上來看,南極光在利用供貨商的產生應付賬款和應付票據去經營自己的業務,這種方式的“借款”借不用付利息,可以在一定程度上緩解資金壓力。但長期看通過供應商信用欠款這種方式解決營運資金缺口並不能實際解決南極光目前的高負債問題。

所以南極光爲了解決目前高負債問題,本次IPO募投項目除了建設生產線、研發中心等項目之外還意圖通過募資補充流動性資金進行“回血”。

“家族型”企業讓誰背鍋?

跟許多IPO案例一樣,南極光也是典型的“家族型”企業,2009 年 1 月,70後姜發明和其侄女婿潘連興兩人各出資100萬元成立了南極光,隨後進行了多次增資操作。

2018 年 7 月,南極光整體變更爲股份公司,打開了通往資本市場的通道,目前姜發明和潘連興兩人共同爲公司的實際控制人,各持有南極光39.14%的股份。

這兩人對南極光的控制還不僅如此,公司研發中心總工程師、核心技術人員徐賢強爲姜發明外甥,持有南極光1.25%的股份,公司股東之一張少漩爲姜發明外甥女,持有0.25%股份,潘景泉爲潘連興堂弟,持有0.25%股份。據不完全統計,在發行前姜發明家族合計持有南極光80.03%的股份。

家族成員處於絕對控股地位,在創業初期相對有利,但成爲上市公司之後,卻存在一定的弊端,比如導致中小投資者的權益無法得到保障。南極光也在招股書中坦言,如果實際控制人通過控制的股份行使表決權,對公司的重要經營決策、財務、人事安排等實施不當控制,則可能損害中小股東利益。

 

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