摘要：其中，在建工程-創意展示中心建設項目2018年預付了工程款6，000萬元，柏堡龍的子公司深圳衣全球公司的在建工程-深圳柏堡龍衣全球項目（含創意設計中心項目及全球時尚設計生態圈項目）2018年預付工程款2.2億元，截止2018年12月31日，累計預付工程款3.3億元。從柏堡龍披露的可行性分析報告看，累計3.30億元的預付工程款已經超過了全球時尚設計生態圈項目的土建及體驗店裝修費用及租金的合計金額。

原標題：大存大貸柏堡龍：入股自己的第一大供應商，募投項目預付款詭異，高比例質押大手筆減持 | 財務舞弊

來源：市值風雲

作者 | 溫星星

柏堡龍（002776.SZ）前身普寧市柏堡龍服飾有限公司，實控人陳偉雄、陳娜娜夫妻。這家公司主營服裝設計，併爲客戶提供面料研發、制樣、組織生產等一站式服務。

2015年上市的柏堡龍，截至2019年9月底，賬上貨幣資金爲14.38億元，佔到總資產的46.85%。同時，公司2019年6月底還有3.25億元的理財（注：三季報未有詳細數據）。

另一方面，公司截至2019年9月底短期借款也達到5.20億元，而公司2018年的營收是10.50億元，淨資產也不超24億元。

柏堡龍這些大存大貸的財務數據表象，引起了風雲君的注意。

下面是風雲君翻看這家公司的財報中發現的一些疑問，在此列出來供大家討論。

一、曾成立產業投資基金投資公司的第一大供應商

（數據來源：柏堡龍關於2018年年報問詢函的回覆公告）

在柏堡龍的前五大供應商中，揭陽市普僑區澳亞服飾有限公司（注：現已更名爲“普寧市澳亞服飾有限公司”）是2017年的第二大及2018年的第一大供應商，對應的採購金額分別爲9，215.82萬元及9，344.59萬元。

風雲君發現，柏堡龍2017年成立的併購產業基金深圳柏堡龍道格投資合夥企業（有限合夥）（以下簡稱“柏堡龍道格投資”）曾經投資過該供應商。

2017年4月6日，柏堡龍與深圳道格資本管理有限公司成立了產業併購基金——柏堡龍道格投資。據2017年的協議約定，該產業併購基金的註冊資本爲人民幣6.01億元，其中道格資本認繳出資4.8億元，佔註冊資本的比例爲79.866889%，祝河認繳出資100萬元，佔註冊資本的比例爲0.166389%，柏堡龍認繳出資1.2億元，佔註冊資本的比例爲19.966722%。

柏堡龍在2017年對柏堡龍道格投資出資1.2億元。

（數據來源：2017年年報）

2018年10月，柏堡龍收回對柏堡龍道格投資的投資款1.2億元，同時收到柏堡龍道格投資現金分配利潤4，18.46萬元。

我們發現，柏堡龍道格投資2017年8月30日設立了深圳柏堡龍道格三號投資合夥企業（有限合夥），認繳金額9，800萬元，佔比49.00%，2019年9月7日深圳柏堡龍道格三號投資合夥企業（有限合夥）註銷。

在這家合夥企業2018年的工商年報中，深圳柏堡龍道格三號投資合夥企業（有限合夥）投資了柏堡龍當年的第一大供應商揭陽市普僑區澳亞服飾有限公司，一直到2018年10月28日退出。

（深圳柏堡龍道格三號投資合夥企業（有限合夥）歷史對外投資記錄，數據來源：企查查）

從普寧市澳亞服飾有限公司的法人股東變更記錄看，深圳柏堡龍道格三號投資合夥企業（有限合夥）應該是2018年5月入股，10月退出。

（普寧市澳亞服飾有限公司法人股東變更記錄，數據來源：企查查）

所以，作爲2018年公司第一大供應商的揭陽市普僑區澳亞服飾有限公司，2018年還同時接受了柏堡龍道格投資旗下三號投資合夥企業佔比24.43%股份的投資，那麼，柏堡龍同第一大供應商揭陽市普僑區澳亞服飾有限公司之間的採購交易是否涉及利益安排？

兩家公司是否是實質上的關聯方呢？

二、3.9億募投項目預付款詭異

截止2018年12月31日，柏堡龍其他非流動資產餘額3.90億元，佔其總資產比例爲12.89%，其他非流動資產全部爲公司兩個募投項目的預付工程款。

其中，在建工程-創意展示中心建設項目2018年預付了工程款6，000萬元，柏堡龍的子公司深圳衣全球公司的在建工程-深圳柏堡龍衣全球項目（含創意設計中心項目及全球時尚設計生態圈項目）2018年預付工程款2.2億元，截止2018年12月31日，累計預付工程款3.3億元。

（數據來源：2018年年報）

截至2019年三季度末，兩個募投項目共計3.9億元的預付工程款仍然在賬上趴着。

這兩個在建工程項目3.9億元的預付款非常詭異。

下面風雲君一一進行分析。

1、創意展示中心建設項目

“創意展示中心建設項目”是2015年發行新股的募投項目，2016年7月20日經公司董事會同意，該項目的實施地點由公司總部廣東普寧市改到廣州市。

項目預計總投資爲9，895.96萬元，擬投入募集資金8，507.39萬元，建設期1.5年。

其中，土建與裝修工程費投資概算5，844.50萬元，設備投資2，993.08萬元，預付費795.38萬元，試運營期人員工資263.00萬元。

（數據來源：柏堡龍招股說明書P271）

創意展示中心建設項目的問題有如下幾點：

其一，據17年年報，截至2017年12月底，創意展示中心建設項目已累計投入金額4，004.00萬元，如果加上2018年預付的工程款6，000.00萬元，實際該項目累計投入金額應不低於10，004.00萬元。

但2018年年報中披露的該項目截止至年底累計投入的金額爲7，119.20萬元，即2018年新增投入的資金爲3，115.20萬元，2018年創意展示中心建設項目6，000.00萬元的預付工程款大於2018年新增投入的資金3，115.20萬元，兩者數據出現矛盾。

（數據來源：2018年年報）

其二，柏堡龍在2016年變更了該項目的實施地點，但並未對募投項目進行實質性變更。

截止至2017年底及2018年底，在建工程-創意展示中心建設項目（土建）的期末餘額分別爲4，427.01萬元及4，598.79萬元，較土建與裝修工程費的最初預算5，844.50萬元，實際完成投資佔預算比例分別爲75.75%及78.69%，即土建部分已完成了預算的近80%。

那麼，2018年的6，000.00萬預付工程款可能主要是設備投資部分。但是，設備投資的預算金額爲2，993.08萬元，遠小於預付款6，000.00萬元。一次性全額預付清設備款不合正常採購慣例，而設備投資的預算金額也小於預付款金額。

另外，截至2019年9月底，預付款仍然掛賬，也就是說，即使柏堡龍預付的是設備採購款，那麼，至少三個季度過去設備還未到貨驗收。

如果是土建工程款，從2018年底至2019年9月底，創意展示中心建設項目的工程進度卻未見一點進度。

業主早早付了6，000.00萬元的工程款，工程卻沒一丁點進度。這顯然不符合正常的行業慣例，且6，000.00萬元的預付工程款也超出剩餘預算太多（即剩下20%的預算5，844.50萬元*20%）。

2、深圳柏堡龍衣全球項目（含創意設計中心項目及全球時尚設計生態圈項目）

據公司招股說明書，柏堡龍的募投項目創意設計中心項目總投資3.70億元，募集資金承諾投資總額3.18億元，建設期1.5年。

2016年，公司定增募集9.88億元用於全球時尚設計生態圈項目。全球時尚設計生態圈項目的項目總投資爲9.88億元，建設期3年。

2016年12月13日經公司董事會同意，公司“創意設計中心建設項目”變更實施主體至全資子公司深圳衣全球聯合設計有限公司，“全球時尚設計生態圈項目”變更實施主體至全資子公司深圳衣全球聯合設計有限公司、變更實施地點至深圳市。

2017年7月18日公司全資子公司完成吸收合併，吸收合併後，“創意設計中心建設項目”及“全球時尚設計生態圈項目”實施主體變更爲深圳衣全球聯合設計有限公司。

風雲君發現，創意設計中心項目至少從2017年下半年至2019年9月底就完全沒有任何工程進度。

從柏堡龍歷年財報及募投項目進展公告看，創意設計中心項目2017年6月底的投資進度爲2.29%，2017年底的投資進度爲2.29%，2018年底的投資進度爲2.29%，到了2019年9月底，投資進度仍然爲2.29%。

我們完全可以認爲，從創意設計中心項目歷年的投資進度變化情況看，這個募投項目實際處於停滯狀態。

對一個可以說是幾乎處於停滯狀態的項目，顯然不應該在2018年支付2.20億元工程預付款。

（數據來源：柏堡龍關於募投項目的進展情況的公告）

另外，風雲君發現，在2019年中報中，柏堡龍將創意設計中心項目及全球時尚設計生態圈項目列支至同一個在建工程項目——創意設計中心項目及全球時尚設計生態圈項目。

這是否是爲了掩蓋創意設計中心項目的停滯不前、大額工程預付款的不正常支出和長期掛賬呢？

（數據來源：2019年中報）

既然創意設計中心項目至少從2017年6月底與2019年9月底處於停滯狀態，那麼，公司2018年預付的2.20億元工程款，是否是2016年定增募資項目全球時尚設計生態圈項目的預付工程款？

下面我們來詳細看這個全球時尚設計生態圈項目。

根據2019年中報，截至2018年底，在建工程中未見全球時尚設計生態圈項目存在餘額。2019年上半年，在建工程——全球時尚設計生態圈項目新增793.39萬元。從在建工程項目金額的變化情況看，柏堡龍2018年預付了2.20億元，但2019年上半年只做了約800萬的工程。

而根據2017年年報，柏堡龍2017年預付長期資產款餘額還有1.15億元。 

從柏堡龍披露的可行性分析報告看，累計3.30億元的預付工程款已經超過了全球時尚設計生態圈項目的土建及體驗店裝修費用及租金的合計金額。這個項目的土建工程投資概算爲6，037.00萬元，體驗店裝修費用及3年租金爲1.93億元。

（數據來源：柏堡龍非公開發行A股股票募集資金使用可行性分析報告）

綜上，風雲君認爲，這個項目的預付款同樣非常可疑：它超出了可研中的土建及裝修費用投資概算，而按正常施工慣例，不會也不應預付如此大的金額。

三、高比例質押及減持

1、高比例質押

（數據來源：choice）

目前，公司實控人陳偉雄、陳娜娜夫妻所持有柏堡龍的股份質押比例非常高。

截至2019年6月25日，陳偉雄累計質押公司股份數爲8，229.11萬股，佔公司總股本的22.82%；陳娜娜累計質押公司股份數爲5，424.73萬股，佔公司總股本的15.04%。

2、不斷減持套現

在高比例質押的同時，控股股東陳偉雄、陳娜娜夫妻的一致行動人還在不斷減持套現（注：陳秋明與陳偉雄爲父子關係，陳昌雄與陳娜娜爲父女關係）。

2019年1月12日，柏堡龍公告了控股股東一致行動人陳秋明、陳昌雄二人的首次減持計劃。在今年的3月至7月期間，陳秋明、陳昌雄通過大宗交易、集中競價等方式分別減持了1.41%以及4.16%股權，兩人累計減持了2，310.33萬股，套現約3.93億元。

第一次減持計劃纔剛結束，2019年8月6日晚間，柏堡龍又拋出了新的股東減持計劃。

按照這次的減持計劃，控股股東陳偉雄、陳娜娜的一致行動人陳秋明、陳昌雄將再度減持其所持柏堡龍股份：陳秋明、陳昌雄將在公告之日起15個交易日後的6個月內合計減持不超過1，498.31萬股，佔公司總股本的比例不超過2.77%。

截至2019年11月29日，按照該股份減持計劃，陳秋明、陳昌雄通過大宗交易、集中競價共減持了594.03萬股，套現約4，460.75萬元。

以上兩次減持，陳偉雄、陳娜娜夫妻的一致行動人陳秋明、陳昌雄共套現約4.38億元。

結束語

簡單講，大存貸款，就是公司賬上貨幣資金（包括理財）的金額很高，同時銀行貸款等有息負債的金額也很高。

截至2019年6月底，柏堡龍賬上的貨幣資金爲14.37億元，理財爲3.25億元，貨幣資金及理財產品約佔資產總額的58.70%，而在同期，柏堡龍賬上有4.50億元的短期借款，約佔資產總額的14.99%。

公司貨幣資金及有息負債金額很大且貨幣資金大於有息負債，這是大存大貸的表象。當然，大存大貸不一定有問題，需要具體問題具體分析。

按照柏堡龍的說法，柏堡龍賬上的貨幣資金，一部分是募投項目還沒建設完的募投資金，而募投項目之外，公司的業務擴展、日常生產經營、工程建設、擬併購項目等均需以公司募集資金以外的自有資金及自籌資金解決。

不過，柏堡龍的大股東股權質押比例很高，且其一致行動人減持不斷；另一方面，柏堡龍的募投項目緩慢而對應的大額工程預付款卻相當詭異，公司還曾成立產業投資基金投資其主要供應商。

這些疑點，讓我們對這家來自普寧的“多金”公司有了新的審視。