从年头到年尾,阳光100留给外界的印象一直在处置资产。2019年4月相继出售两个项目回笼60亿元。

  7月底高层表示还要再卖100亿。临近年底,公司再次以7.9亿元出售资产,算是跟2019年做了告别。

  曾经低调佛系的阳光100为何频频出售资产?而频繁的变卖资产又会将公司推向何方?

  前脚4亿元买进,后脚7.9亿元卖出

  阳光100(02608-HK)的圣诞节是在甩卖资产中度过。

  12月26日,阳光100公告披露,已将温州中信昊园90%股权出售给北京信托,交易代价7.9亿元。

  而在此前不久的11月,公司刚以约4.4亿元,从上海昊铭手中回购中信昊园51%股权,并对其100%持股。

  彼时与其一起回购的还有另外两个项目,温州中心49%的股权、温州生态城49%的股权。加上中信昊园三项共计花费11亿元。

  当时很多人认为,阳光100购入这些资产是打算重整炉灶、想要东山再起。未料,一个月后却转手卖出。

  不过从这次交易协议看,持有10%股权的阳光100仍将负责中信昊园项目日常运营及管理。

  此次交易的标的中信昊园主要业务是土地一级整治工作,其通过与温州鹿城区政府签订合作协议,提供土地整治工作并获得收益,涉及土地规模约400公顷。

  公告显示,中信昊园2017年和2018年连续录得净利润亏损。截至2019年6月末,总资产约为25.20亿元,而净资产则为3981万元。

  基于净资产是由总资产减去负债总额构成,可以想见这个项目公司的负债规模还是较为庞大的。

  公告表示,中信昊园将使用投资款偿还其债务,以及北京信托同意的其他用途。同时也为土地一级整治业务提供资金,以提升温州阿尔勒项目品质与价值。

  而按照约定阳光100还可收回早前向中信昊园提供的股东贷款,以便快速回笼资金、增加现金流,改善财务状况。

  预计本次交易阳光100将录得税前收益3000万元。这是参照7.9亿元出售对价,及项目公司2019年6月末的资产净值计算得出。

  具体年底公司财报精确收益或有出入,仍待审核。阳光100表示,此次出售所得款项将用于一般营运资金及潜在收购及投资。

  2019年一路“卖卖卖”,阳光100又回归到主流视线?

  阳光100的2019年,离不开一个“卖”字。

  2019年4月一个月内,阳光100先后出售两笔重要资产给融创和佳兆业。

  先是将重庆阳光100 70%股权,以13.34亿元卖给融创,后又以46.6亿元出售广州清远项目100%股权及债权给佳兆业。

  2019年8月,公司还将东莞一处产业园区转让给深圳市诚进控股集团有限公司,获取5.13亿元。

  一连串出售项目背后,是公司股价在2018年初的一次“闪跌”。

  1月17日,阳光100股价在午后直线跳水,直接从3.7港元最低跌到0.75港元,盘中最大跌幅高达79.19%。

  这一次“闪跌”让阳光100再次回归到公众视野。

  创始人易小迪, “万通六君子”之一,于1999年创立阳光100。占尽好的时间、好的资源,阳光100却未把握住房地产行业发展大潮,错失扩张先机。

  不仅如此,公司近年保守发展并未赢得稳健的财务状况。尤其是在股票大幅跳水背后,阳光100财务状况开始备受外界质疑。

  财报显示,截至2019年6月末,公司资本负债比率约为11.8%;净负债比率约为206.1%。

  这两个数字都较2018年底有所下调,但整体看公司负债率还是维持在一个较高水平,尤其是净负债比率。

  阳光100承认项目出售有效缓解负债压力,上半年不仅贷款及借款总额减少,现金及现金等价物也有所增加。

  截至2019年6月末,公司贷款和借款总额约为263.36亿元,其中一年内或按要求待还金额约为83.05亿元,两年内须偿还借款约为91.13亿元。

  现金流方面,由于变卖重庆和清远项目股权,截至六月末,公司账上有现金及现金等价物约34.99亿元,较2018年底9.1亿元增加284%。

  从6月末现金流及短期负债来看,34.99亿元现金流远远不能覆盖83.05亿元短期借款,这也难怪阳光100为何要变卖资产了。

  毛利率、净利率显著回升,阳光100还有机会吗?

  当阳光100变卖家当的时候,行业有一种说话,那就是房地产企业也开始“大鱼吃小鱼”,出现集中效应。

  这个有点言过其实。2019年受融资收紧影响,出现一大批著名房企卖资产现象。有A股上市的泰禾,A+H股上市的新城、新湖中宝等。

  这些都是行业颇有名的公司,而却集中在今年变卖资产,或也是短期回笼资金考虑,对未来企业发展影响不大。

  那么作为存在历史较长,小有名气却略显“囊中羞涩”的阳光100来说,频频变卖旗下资产,又会将企业推向何方?

  我们先用数字说话。Wind显示,公司归母净利润在2018年录得亏损之后,2019年开始企稳回升。

  可见变卖资产对公司今年业绩起到明显的支撑作用。而且从半年报看,公司毛利率、净利率也都相继得到修正。

  上半年,公司毛利率由2018年同期18.2%上升至22.6%,且净利率上升至22.1%。但这些皆是由于出售重庆及清远两个项目股权造成的利润波动,不可持续。

  且阳光100的销售额也在日益萎缩。2019年前11月,公司合约销售额约为84.77亿元,不及去年同期。

  合约销售额结转收入是两到三年内房企营收的主要来源。这个数字减少意味着公司未来营收势必将会减少。

  但阳光100却认为,虽然出售多个项目造成短期内可售货源减少,并影响年内合约销售额。但整体对公司营运有利。

  一方面土地储备价值变现,提前获得收益,有助于改善经营性现金流,优化债务结构,降低财务风险。

  财报显示,重庆、清远、东莞项目出售总价值超过80亿元,帮助减少有息负债超30亿元。

  另一名,还为公司非住宅创新产品扩张拿到补充资金,有助于商业模式从开发利润向服务升值转型。

  再提转型,这次要从住宅向非住宅物业转型,对阳光100来说,是机会还是坦途?

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