上周五一觉醒来，美国人突然发现形势大变，面临着与伊朗处于战争的边缘、油价飙升和美股大跌的状况，这对于投资者近期的乐观情绪是一个刺耳的干扰。

　　AGF Investments首席美国政策策略师格雷格·瓦利雷（Greg Valliere）表示，“未来几天，美伊之间的敌意升级几乎是肯定的，这将改变游戏规则，掩盖其他一切。这也是股市中保持谨慎的原因。”

　　地缘政治风险一直是谨慎的理由，但它们是不可预测的。而现在，他们成为了最重要的因素。

　　美联储前副主席、普林斯顿大学经济学教授艾伦·布林德（Alan Blinder）在接受CNBC采访时表示，他们已经“跃至疑虑名单的首位”。

　　袭击消息传出后，瑞银策略师建议投资者按兵不动。他们写道：“单个地缘政治风险往往不足以导致市场持续低迷，投资者保持长期关注很重要。”

　　尽管如此，中东紧张局势的升级提醒人们，股市升至历史高点面临风险，包括高股价估值和日益钝化的经济扩张。以下是投资者2020年可能面临的问题。

　　盈利增长失去动力

　　盈利是2020年股市面临的最大风险之一。许多公司一直在下调盈利预期，这一趋势并不支持股价上涨所带来的过高预期。

　　美银美林首席量化分析师兼股票策略师Savita Subramanian最近发布了一份报告，称企业盈利前景持平，市场“感觉顶部在触顶”，“较弱的修正对2020年初来说不是好兆头。”

　　CNBC的鲍勃·皮萨尼（Bob Pisani）最近报道称，分析师们已下调了对一批领军企业的第一季度业绩预期。在将于11月结束财季的15家企业中，分析师下调了10家企业的财季预估，其中包括嘉年华（Carnival）、通用磨坊（General Mills）、联邦快递（FedEx）和耐克（Nike）。

　　法国兴业银行分析师阿尔伯特·爱德华兹（Albert Edwards）表示，美联储的降息让投资者把目光从企业盈利上转移开了。

　　“从事30多年相同的全球战略工作的好处之一是，人们可以更容易地认识到，股市何时是建立在流沙上的一副纸牌，”爱德华兹写道，“美国股市已经完全脱离了基本的盈利能力。”

　　许多股票可能被高估了

　　在某种程度上，公司必须通过盈利增长来证明其股票价值的合理性。从历史上看，标准普尔500指数的预期市盈率在15倍左右。今天，大约是在18倍。

　　成长型股票——尤其是科技巨头Facebook、亚马逊（Amazon）、苹果（APPle）、NETFlix和谷歌（Google）——推动了牛市。它们的估值也最高。

　　自去年9月以来，由于估值存在泡沫，许多投资者开始关注市盈率较低的价值型股票。美国股市首席策略师麦克尔·威尔逊（Michael Wilson）认为，这种轮换将持续到2020年。

　　“我们仍然认为，股票市场最大的风险仍然存在于成长型股票，”他在去年12月写道，“这些股票的预期过高，定价过高。”

　　企业债台高筑

　　瑞银分析师写道，2020年可能会出现一波美国股市信用评级下调的浪潮。如果企业盈利持平、经济增长乏力、制造业持续疲弱，企业债务负担可能会对股价构成压力。

　　“美国公司在过去10年里债台高筑，这不是什么大秘密，”分析师写道，“金融危机仅仅过去十年，非金融企业的债务总额已经接近10万亿美元，比2009年的低点高出50%。有趣的是，债务并不是当今市场的主题。”

　　不过，如果企业因收益下降而面临信用评级下调，或不得不以更高的利率进行再融资，那么企业债务可能会成为一个主题。

　　收益率曲线倒挂可能仍然正确

　　去年夏天，短期美国国债的收益率开始高于长期美国国债收益率，这是一种被称为收益率曲线倒挂的典型衰退信号。这通常预示着衰退即将来临，但不是马上。最近，曲线在图表上又回到了正常的形态，而投资者已经完全忘记了这一点。

　　首席经济学家、市场策略师迈克尔·达尔达（Michael Darda）表示，这是一个错误，并警告投资者要尊重商业周期及其指标。

　　他写道：“我们对华尔街策略师基于我们所认为的对宏观经济指标的错误解读而为软着陆欢呼的做法感到有些困惑。”

　　“一个常见的反复是，我们现在有一个向上倾斜的收益率曲线，因此衰退风险已经消失。然而，这条曲线平均比周期提前了12个月，并不是实时衰退风险的即时指标。”

　　经济增速弱于预期

　　大多数经济学家预期2020年经济不会出现衰退，但他们也没有预期会出现强劲的经济增长。

　　野村证券（Nomura）分析师最近指出，“美国经济扩张已进入第11个年头。我们预计增长将继续，但速度会放缓。”

　　美联储降息和减税效应带来的刺激正在减弱，未来可能不会有更多的刺激。

　　“美国贸易伙伴的增长已经放缓，”野村证券的分析师写道。“围绕经济政策和商业环境的不确定性普遍增加，并抑制了投资。工业方面的经济活动仍然特别疲软。”

　　中东紧张局势可能导致能源价格持续大幅上涨，这也可能给经济和股市带来冲击。

　　Bespoke Investment Group联合创始人保罗·希基（Paul Hickey）表示，“油价飙升可能会破坏牛市，进而导致经济衰退。当油价上涨时，这将影响许多不同行业的关键成本。”

　　股市崩盘不需要衰退

　　回想一下，2018年12月，美国股市接近熊市，当时还看不到衰退的迹象。

　　伯恩斯坦分析师Philipp Carlsson-Szlezak写道：“即使不陷入经济衰退，股市也能获得极其负面的回报。”

　　分析人士指出，在1987年的黑色星期一，或者1966年和1962年的熊市期间，都没有出现经济衰退。

　　通胀率可能飙升

　　大宗商品价格正在上涨。特别是在中东事件期间，石油在整个2020年可能会更高。此外，失业率为3.5%，工资正在上涨，这可能会迫使企业提高价格。

　　“将会出现通胀恐慌，”Bannockburn Global Forex首席市场策略师马克·钱德勒（Marc Chandler）预测，“总体通胀率将上升。”

　　钱德勒表示，这可能足以吓到市场，但不足以撼动美联储。

　　美联储可能不会坐视不管

　　美联储主席杰罗姆·鲍威尔已经表示，在可预见的未来，美联储预计不会对关键利率做出任何改变。

　　然而，通胀大幅上升可能迫使美联储加息，从而可能推翻习惯于超低利率的市场。这也会给负债累累的公司带来压力。

　　相反，经济衰退的风险总是存在的，它会促使美联储降低利率。还有美国总统特朗普，他倾向于批评美联储没有将利率降至零。但如果美联储改变立场并降低利率，可能会向市场发出好坏参半的信号。

　　降息通常会提振股价，但如果美联储降息被视为紧急措施，投资者可能会对经济失去信心，从而推低股市。

　　分裂的选举年

　　特朗普弹劾案迫在眉睫，众议院议长南希·佩洛西现在对总统特朗普在巴格达发动空袭杀死伊朗的苏莱曼尼将军的决定提出质疑，这将使美国的分歧进一步加深。

　　不断增长的不满情绪可能会对消费者信心产生负面影响，并导致消费者支出放缓。2019年全年，消费者支出一直在推动经济增长。

　　Loop Capital Markets的分析师写道：“我们预计今年的总统大选将比2016年更具争议性，这可能会抑制零售销售。”

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