今年償還387億美元債務？對於本就傷痕累累的阿根廷來說，這意味着什麼？若阿根廷真的再一次爆發債務危機，會有哪些後果？

　　要說債務違約“狂魔”，那應該非阿根廷莫屬了，畢竟它已經有過八次違約的歷史了。近期，阿根廷債務違約風險不斷增加，這次會有什麼不同呢？我們一起回顧過去梳理一下。

　　事件梳理

　　根據諮詢公司Alberdi Partners的估計，連續違約的阿根廷今年將需要支付387億美元的利息和本金。其3110億美元的總債務負擔包括來自IMF的貸款，以及公共和私人投資者持有的外國債券和本幣借款。

　　阿根廷新總統阿爾韋託•費爾南德斯爲債務談判制定了野心勃勃的時間表：

　　2月中旬向國會提交他的債務可持續性分析報告；

　　2月底前與各位財務顧問進行債務談判；

　　3月初向債權人提出要約；

　　3月31日之前與各位債權人達成債務重組協議。

　　阿根廷政府的談判對象主要爲私人債權人和IMF。爲了更好地維護自身利益，當前各位私人債權人已紛紛組團聘請了專業的財務顧問，其中就有曾在億萬富翁保羅·辛格（Paul Singer）的對沖基金埃利奧特管理（Elliott Management）任職的赫蘭尼茨基（Hranitzky），赫蘭尼茨基曾幫埃利奧特管理贏得了與阿根廷之間歷時15年的債務問題談判。

　　其實比起私人債權人，阿根廷更忌憚的應該是IMF，畢竟後者纔是其真正的大債主——2018年，IMF與阿根廷簽署了創紀錄的560億美元救助計劃。因而近期阿根廷在聯繫IMF方面動作頻繁：

　　IMF主席格奧爾基耶娃2月5日和阿根廷經濟部長古斯曼在梵蒂岡會議期間舉行了債務會談；

　　IMF代表團當地時間2月12日抵達阿根廷，以便與該國新任總統費爾南德斯討論和確定債務重組方案。

　　報道指出，阿根廷政府迫切需要在3月31日之前與IMF達成協議，否則可能會面臨嚴重的後果，並使經濟進一步衰退，再次陷入社會動盪。

　　精選分析

　　▶ 阿根廷的債務違約日常：已有過8次黑歷史

　　①1827年

　　在1816年脫離西班牙宣佈獨立後，阿根廷迅速開放對外貿易。後來一些歷史學家將19世紀20年代初稱爲該國的“快樂經歷”，一段和平、繁榮和對歐洲貴族着迷的時期。 但好久不長。爲了建設國家，阿根廷在倫敦出售大量債券籌集資金，當英國央行於1825年加息時，阿根廷此前欠下的債務承受了壓力。兩年後阿根廷違約，該國又花了30年時間才恢復債務償還。

　　②1890年

　　19世紀末，爲了興建火車，並建立如今的國際都會，阿根廷啓動了一次舉債狂潮，當時倫敦的巴林銀行（Barings Bank）積極投資於該國的鐵路和其他公用事業項目。阿根廷南部也蓬勃發展，綿羊養殖業遍佈巴塔哥尼亞草原，淘金者也趕往火地島。

　　但當商品泡沫破滅時，這種熱潮退卻了。 阿根廷停止債務償還，刺激了阿根廷銀行的擠兌以及時任總統米格爾·華雷斯·塞爾曼（Miguel Juarez Celman）辭職。 那年11月，巴林銀行（Barings）瀕臨破產。 四年後，阿根廷因爲得到來自英國的新資本的支持，才終於擺脫了違約。

　　③1951年

　　到1900年代初，在大量移民和外國資本的推動下，阿根廷成爲世界上最繁榮的國家之一。 但是一戰和十年後的大蕭條嚴重打擊了該國的經濟，該國失業率和社會動盪激增。1930年，政變使軍隊掌權，阿根廷迎來了政治動盪時期（兩十年內有八位總統）和進口替代政策，該政策導致經濟發展停滯並引發債務違約。

　　④1956年

　　胡安·佩隆（Juan Peron）1946年上臺執政，並開始對公司進行國有化，重新分配財富並主張政府對經濟的更大控制權。他和妻子埃維塔（Evita）制定的政策在接下來的七十年中的大約一半時間內成爲阿根廷的主要統治原則。

　　最初，這些政策刺激了增長並擴大了中產階級。但在1955年，佩隆因政變而被趕下臺，阿根廷經濟陷入動盪，難以繼續償還債務。 第二年，軍政府與債權國巴黎俱樂部達成協議，才避免了更嚴重的違約。

　　⑤1982年

　　當時阿根廷主要是從美國和英國的銀行那裏借錢來爲基礎設施項目和國有工業提供資金，該國的外債從80億美元激增至460億美元。然後，當美聯儲在時任主席保羅·沃爾克（Paul Volcker）的領導下將美國的利率提高至20%以抑制通貨膨脹時，大宗商品價格再次暴跌，從而導致了拉丁美洲和其他發展中國家的債務危機。阿根廷成爲27個國家之一，重新安排債務期限。

　　⑥1989年

　　在20世紀80年代後期，一系列抑制通貨膨脹的失敗（當時通脹率攀升至逾3000%）引發了1989年的另一次違約，並導致了祕魯籍領導人卡洛斯·梅內姆（Carlos Menem）上臺。梅內姆政府降低了通貨膨脹，對國有公司進行了私有化，並吸引了外國直接投資，阿根廷經濟也在梅內姆連續第二年任職期間從衰退轉向兩位數的增長。 不過，由於梅內姆無法控制支出，阿根廷的外債仍激增至逾1000億美元。 到他離開時，由於失業率上升，出口受限和比索被高估，該國再次陷入衰退。

　　⑦2001年

　　在持續陷入衰退第四年之後，阿根廷的國民生產總值（GDP）減少了三分之二，阿根廷民衆終於忍不住集會吶喊“所有人都必須走！”阿根廷在兩週內任命了五位總統，同時宣佈當時歷史上一個國家最嚴重的的債務違約——暫停了價值950億美元債券的支付。

　　這導致阿根廷需要與在2005年和2010年與內斯特·基希納（Nestor Kirchner）領導下的債權人進行重組交易。大多數債券持有人當時都同意接受30美分的報價，但由對沖基金億萬富翁保羅·辛格（Paul Singer）領導的特遣隊堅持要求提供全額還款。

　　⑧2014年

　　阿根廷因與辛格（Singer）和其他債權人發生法律糾紛而困擾，儘管規模較小，但阿根廷再次違約。 費爾南德斯（Fernandez）的政府未支付利息，此前美國法官裁定，除非辛格（Singer）的埃利奧特管理公司（Elliott Management Corp．）和其他基金獲得償還款，否則阿根廷無法分配這筆資金。這一爭端最終在2016年得到解決，當時新任總統毛裏西奧·馬克裏（Mauricio Macri）支付了押金，使阿根廷可以重新進入國際債務市場。

　　▶ 當前危機會有何種結果？

　　隨着債務償還日期的臨近，阿根廷可能再次違約的擔憂也在加深。上一次的債務重組是歷時十多年才終於解決了，而這次阿根廷新政府的計劃確實在60天之內完成這項任務，包括花旗、ING以及牛津經濟學院的經濟學家和分析師都非常懷疑阿根廷是否真的能做到。

　　就連阿根廷副總統近日都指出政府或無力償還IMF貸款。據新華社，阿根廷副總統克里斯蒂娜·費爾南德斯·德基什內爾8日稱，在阿根廷經濟擺脫衰退之前，政府無法向國際貨幣基金組織（IMF）償還救助貸款。阿根廷經濟當下面臨嚴重財政赤字、高通脹和金融市場動盪等多重挑戰。

　　而債務問題一日不得解決，阿根廷的經濟發展則將難言樂觀。分析指出，解決債務問題是重燃阿根廷經濟增長動力的關鍵步驟，阿根廷今年的經濟增長預期將自2012年來第六次收縮，2018年年初至今阿根廷比索兌美元匯率已下跌近70%，是迄今爲止表現最糟糕的一次，阿根廷當前通貨膨脹率達到54%，三分之一的人口生活在貧困中。

　　▶ 全球範圍的債務危機？

　　值得注意的是，去年至今債務危機逐漸成市場關心的熱門話題。IMF數據顯示，截至2018年底，全球公共和私人債務總額達到188萬億美元，比2017年增加3萬億美元，全球平均債務佔GDP的比率上升到2018年的226%。

　　除了像阿根廷這些新興國家總債務比率持續上升外，發達國家的債務問題也值得關注。IMF分析道，幾個主要經濟體的共同模式是，越來越多地利用債務承擔金融風險，例如爲分配股息、股票回購和併購提供資金，以及滿足高投機級債務的需求。因此，一旦企業違約或決定通過削減投資或裁員來減少債務，這個衝擊將不容小覷。

　　IMF指出，與之前的全球金融危機不同，如今的債務風險不僅發生在私營部門，也在公共部門中醞釀。從一定程度上說，這是全球央行在應對金融危機後的遺留性歷史問題。

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