(原標題:海外避險情緒重燃、美指再衝100,如何影響中國市場?)

在中國,新冠肺炎疫情得到初步控制,截至2月23日12點,全國20個省新增確診病例爲零,復工有序推進。但是,上週開始,由於海外確診病例上升,且市場開始擔憂未來供應鏈承壓、經濟復甦前景不及預期,海外股市普遍下挫,美元指數突破99、向100邁進,新興市場貨幣普跌,國際金價更是漲破1640美元/盎司的六年新高。

目前,海外市場的恐慌情緒是否會持續?如何評估新興市場和和全球經濟可能受到的衝擊?美元指數是否還將持續走強,又將如何影響新興市場?此前走勢較爲強勁的中國股市和匯率,是否會遭受海外市場的“回溢效應”?

海外避險情緒高漲

“疫情開始在中國以外地區傳播,例如韓國、意大利的新增病例出現上升。美元指數上週衝擊三年新高,且幾乎針對所有貨幣都出現大漲,這是市場動盪的前兆,至少這預示着市場波動率會攀升。”渣打全球宏觀策略主管羅伯遜(Eric Robertsen)對記者表示。

“美元大漲使市場擔憂全球經濟的韌性,強美元會導致融資環境收緊。儘管我們可以看到一些疫情防控的樂觀跡象,但市場的擔憂在於,全球復甦的力度或不及預期,後續市場可能又要面對經濟持續下行的現實。”他稱。

起初全球市場都較爲樂觀,多數市場在2月3日A股開盤前已啓動反彈。縱觀過去歷次疫情的影響,不論是SARS(2003年2月)、H1N1(2009年6月)、禽流感(2013年3月31日)、埃博拉(2014年9月)、MERS(2015年5月),沒有一次全球市場整體跌幅超過10%,也沒有一次會影響市場走向,通常在疫情結束後,市場該怎麼走還是怎麼走。

但是,疫情的爆發背景不同,此次全球復甦的基礎原本較爲脆弱,“隨着疫情在海外傳播,市場開始關注其對亞洲供應鏈的潛在衝擊。如韓國、日本、越南大約有30%的中間進口產品來源於中國。脆弱的不只是供給端,需求渠道將再度受到考驗,如馬來西亞、韓國、新加坡可能是受到中國經濟影響最大的幾個國家。韓元、新加坡元可能進一步走弱。”羅伯遜稱。

目前,除了美元/人民幣破7,美元/新加坡元也突破1.4關口,美元/韓元更是衝破了1200。羅伯遜稱,韓國經濟和韓元的風險不斷上升,該國2月前20天的貿易數據十分疲軟,出口同比下降9.4%,對中國出口同比大跌22.3%,半導體出口也下降7%。股票投資者開始愈發擔心極度依賴貿易的韓國將面臨風險,上週韓國股市資金淨流出6.5億美元。

美元、黃金居高難下

截至上週,美元指數報99.2,一度逼近99.9的高位,破百在即。接受第一財經記者採訪的幾位中外資行外匯交易員都表示,短期美元指數居高難下,若避險情緒持續、歐元繼續疲軟,美元指數可能會衝擊105。

“最令人擔憂的跡象是,上週美元幾乎對所有貨幣都出現了大漲,相關性高達1,歷史跨資產關聯性也開始崩壞,”羅伯遜稱,早前投資者還是基於各新興市場國家的相對價值有選擇性地拋售,但目前已成了全局性地賣出。但樂觀的一點是,相關性的激增可能也意味着風險逆轉情緒已見頂。

“上週,歐元/美元自2017年4月以來第一次跌破1.08,”羅伯遜稱,歐元的弱勢會導致美元的拋售難以實現,即使未來疫情受到控制、新興市場開始企穩。”

更關鍵的問題在於,歐元的弱勢更多是內生的。此前市場認爲,全球復甦會提振歐洲這種以貿易驅動的國家。同時,在新任歐洲央行領導人的帶領下,歐元區可能會實現利率正常化,並且祭出財政政策。“但這些支撐歐元強勢的觀點在2020年的前6周就瓦解了。去年四季度的德國和意大利的工業生產數據都弱於預期,歐洲央行的鴿派論調又開始上升,降息支持經濟的討論升溫。”他稱。

更令人意外的是,上週國際金價創下6年新高、一度衝破1640,而且黃金和美元同步攀升。主流機構也料黃金漲勢將持續,瑞銀預計黃金將在下週觸及1650;花旗則把未來6至12個月的黃金目標價上調至1700;渣打認爲,1650是第一道技術目標,1800和1921將是下一階段的關鍵目標位。

其實,避險作用並不足以推動黃金牛市,關鍵仍是利率環境。當全球央行難以收緊政策、利率維持低位,且全球負收益的資產不斷擴張時,投資者持有不生息資產的黃金的機會成本也在下降。

人民幣、A股波動率或上升

機構認爲,人民幣和A股波動率未來也可能攀升。

上週,人民幣對美元報在7.02附近。事實上,在2月3日第一批覆工後的第一個交易周,人民幣走勢平穩,僅在2月3日當日開盤跳升近390點,最高到7.0256,之後溫和回落至7附近徘徊。但從上週開始,跌勢有所加劇。

德國商業銀行新興市場高級經濟學家周浩告訴記者:“過去一個月,人民幣匯率起初基本上忽視了疫情對經濟的影響,導致其他貨幣對美元的交易量遠比人民幣活躍得多,也使人民幣匯率偏高。”

他稱,這主要受兩大因素影響。首先,儘管起初疫情導致人民幣存下行壓力,但同時市場還需考慮“一階段經貿協議”的影響,這使得人民幣貶值的空間有限。此外,在疫情期間,因爲假期延長,人民幣在岸交易活動幾乎減半。在此特殊時期,不能指望外匯交易員和企業像往常一樣積極進行外匯交易,這在技術層面使人民幣對美元的交易方向性不明。

但未來方向將逐步明確,隨着企業和銀行逐漸重啓業務,外匯交易量會在未來幾周內回到正常水平,即市場必然會出現明顯上行或下行趨勢。目前,中國貨幣政策傾向於邊際寬鬆,這在一定程度上使匯率小幅承壓。

就A股而言,節後樂觀的情緒未來可能更趨理性。“全球經濟下行和疫情在其他國家的擴散,使得全球風險偏好下行,股票等風險資產價格將會下跌,這會壓制A股的衝動行情。”中航信託宏觀策略總監吳照銀對記者表示。

他稱,股市連續上漲也使場外的潛在資金變得猶豫,但指數的適度調整更有利於股市更健康運行。在他看來,成長股相對跑贏的結構性格局仍將持續,放鬆再融資能有效提升上市公司的融資能力、化解企業經營中的流動性壓力,尤其是以中小創爲代表的成長型公司獲益更大。事實上,從去年底以來成長股走勢更強就是預期再融資政策將會鬆動。

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