摘要：财政部为美联储提供的支持将使其能够发放大量贷款，但不会像在2007-09年全球金融危机期间发放的贷款那么多，当时美联储通过财政部可以动用国会拨给问题资产救助计划（TARP）的资金。美国财政部在冠状病毒危机期间动用外汇平准基金来支持美联储为稳定信贷和货币市场而推出的新贷款计划。

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布鲁金斯哈金斯中心的Sage Belz和David Wessel解释了美国财政部如何在冠状病毒危机期间使用外汇平准基金来稳定信贷和市场。

美国财政部在冠状病毒危机期间动用外汇平准基金来支持美联储为稳定信贷和货币市场而推出的新贷款计划。它是这样工作的。

什么是外汇平准基金？

一般来说，财政部长只能花国会拨款的钱。但是，在获得总统的同意后，财政部长在使用国会于1934年根据《黄金储备法》设立的外汇平准基金（ESF）方面有很大的回旋余地。该法案将ESF确立为一种储备资产，以在美国放弃金本位后外汇市场出现动荡时稳定美元。但随着时间的推移，财政部主要利用它向其他处于违约边缘的经济体提供贷款——例如，在1994年比索危机中稳定墨西哥政府债务。该法案在20世纪70年代末进行了修订，规定“财政部长……经总统批准，可以从事黄金、外汇和其他信贷和证券工具的交易”。截至2020年2月底，ESF持有937亿美元的美元、欧元、日元和特别提款权（IMF创设的国际储备资产）。时不时地，甚至在当前的危机中，一些国会议员提议限制财政部长动用“小金库”的能力。

在冠状病毒危机中，ESF是如何使用的？

财政部正在利用ESF作为后盾，以弥补美联储为应对危机而制定的贷款计划可能带来的任何损失。总的来说，当美联储向银行和其他金融机构放贷时，它希望确保这些钱能得到偿还，并坚持要求提供抵押品，通常是以美国国债等非常安全的资产的形式。不过，在2008年金融危机和当前危机等金融动荡时期，美联储可以通过接受更广泛的资产作为向金融机构贷款的抵押品来帮助稳定市场。在这样做的过程中，它鼓励银行继续向企业和消费者放贷，方法是保证它们可以在必要时将由此产生的资产在美联储兑换成现金。在2020年3月，美联储已经制定或重新启动了一些计划，接受货币市场基金资产、公司债券和贷款、市政债券，以及由消费者和小企业贷款支持的证券作为抵押品。财政部承诺从ESF中拿出500亿美元来弥补这些新贷款计划的任何损失。

纳税人在为美联储的紧急贷款买单吗？

通过向ESF提供资金，财政部同意弥补美联储紧急贷款的损失。如果出现了损失，纳税人就要承担责任。在2008年金融危机期间，美联储在紧急项目下发放的个人贷款没有出现亏损。事实上，据估计，美联储从这些贷款中赚取了200亿美元的利息和费用，并将这些利润汇给了财政部。

美联储能做的有什么限制吗？

财政部为美联储提供的支持将使其能够发放大量贷款，但不会像在2007-09年全球金融危机期间发放的贷款那么多，当时美联储通过财政部可以动用国会拨给问题资产救助计划（TARP）的资金。ESF的937亿美元余额中，已有超过一半承诺支持美联储的贷款，因此若要大幅扩大这些工具，可能需要国会采取行动，动用更多纳税人的钱。

以前有人做过类似的事情吗？

2008年，在金融危机最严重的时候，财政部利用ESF的资金为某些货币市场共同基金的存款提供临时担保。最终，货币市场基金都没有违约，因此ESF没有从该计划中蒙受损失。事实上，这个项目从费用中赚了大约12亿美元。国会随后禁止为此目的使用ESF。美国财政部长姆努钦（Steven Mnuchin）已经要求国会在冠状病毒危机期间取消这一禁令。

美联储为应对冠状病毒而启动的几项紧急贷款计划与2008年金融危机期间创建的类似。但在当时，这些都没有得到ESF的支持。例如，2008年定期资产支持证券贷款便利（Term Asset-Backed Securities Loan Facility）的担保资金就是由国会作为TARP的一部分提供的。

在2008年危机之前，美国财政部最常使用ESF为面临汇率或债务危机的新兴市场国家提供短期贷款。例如，1994年，在国会拒绝了克林顿总统为墨西哥拨款的请求后，财政部同意从ESF向墨西哥提供高达200亿美元的贷款，以帮助墨西哥稳定比索。墨西哥借了120亿美元，并偿还了贷款，美国从中获利5亿美元。在1997年亚洲金融危机期间，美国向印尼提供了30亿美元，向韩国提供了50亿美元。最终，这两个国家都没有使用这笔贷款。2002年，乌拉圭借款15亿美元。这笔贷款全部偿还给了财政部。