万家基金 央行定向降准和降低超额准备金率点评：

宽松政策加码，债市继续向好，股市有望迎来改善

事件：4月3日下午，央行宣布2020年4月对中小银行定向降准，并下调金融机构在央行超额存款准备金利率。

点评：

1． 核心观点：本次央行定向降准释放资金4000亿，符合市场预期，但下调超额准备金率超过市场预期，利率走廊下限被打开，利率中枢预计进一步下行。3月以来，央行两次定向降准，一次降20BP逆回购利率，一次降超额准备金率，1个月时间的宽松力度，已经超过过去一个季度，意味着宽松政策持续加码，未来进一步的宽松举措值得期待，虽然存款基准利率下调会比较审慎，但其他宽松路径仍然较多。债市继续向好，股市也有望迎来改善。

2． 本次定向降准释放4000亿，超额准备金率下调0.37%。央行表示，为支持实体经济发展，促进加大对中小微企业的支持力度，降低社会融资实际成本，中国人民银行决定对农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于4月15日和5月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点，共释放长期资金约4000亿元。中国人民银行决定自4月7日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。中国人民银行实施稳健的货币政策更加灵活，把支持实体经济恢复发展放到更加突出的位置，注重定向调控，兼顾内外平衡，保持流动性合理充裕，货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

3． 央行定向降准主要落实前几日会议精神，降低超额准备金率较为超预期。超额准备金率2008年从0.99%下调至0.72%后，一直未做调整。此次央行将超额准备金利率由0.72%下调至0.35%，意味着隔夜回购利率中枢有望下移，利率走廊下限被打开。在很短时间内，再次超预期宽松，显示货币政策导向清晰，后续可以期待的宽松路径仍然较多。

4． 债市继续向好，仍可以考虑积极做多，股市可考虑逢低配置，逐步做多。本次央行行动宽松力度较大，导向愈发清晰。参考2008年11月大幅降息和降低超额准备金率的经验来看，利率仍有下行空间。当时利率在2009年1月信贷大幅放量之后见底回升，目前尚未到利率回升阶段。债市继续向好，仍可考虑积极做多。股市风险得到较大释放，随着政策全面转向稳增长，可考虑逢低配置，逐步做多。

责任编辑：石秀珍 SF183