摘要：中國政法大學教授李曙光對經濟觀察網記者稱，如果瑞幸咖啡確定存在虛假陳述和欺詐投資者的行爲，在美國將面臨集體訴訟，目前有媒體報道美國已有多家律所對瑞幸咖啡提起訴訟，控告瑞幸作出虛假和誤導性陳述，違背了美國證券法規定，目前該訴訟已經在法院立案，如果瑞幸敗訴，瑞幸將面臨鉅額的訴訟賠償以及監管處罰，最終結果應等候司法裁定。此前渾水曾發佈瑞幸咖啡的做空報告，直指其財務造假。

原標題：瑞幸自曝僞造交易22億 或面臨訴訟賠償

經濟觀察網 記者 鄭淯心 4月2日，瑞幸咖啡在盤前一度重挫超過80%，開盤之後三度停止交易，截至美國東部時間10點，跌幅接近70%，拖累了高增長的整體中概股的表現。

當天，瑞幸咖啡宣佈，成立專門委員會，負責監督在截至2019年底財年的合併財務報表審計的內部調查。內部調查初步階段確定的信息表明，從2019年第二季度到2019年第四季度與虛假交易相關的總銷售金額約爲人民幣22億元。

中國政法大學教授李曙光對經濟觀察網記者稱，如果瑞幸咖啡確定存在虛假陳述和欺詐投資者的行爲，在美國將面臨集體訴訟，目前有媒體報道美國已有多家律所對瑞幸咖啡提起訴訟，控告瑞幸作出虛假和誤導性陳述，違背了美國證券法規定，目前該訴訟已經在法院立案，如果瑞幸敗訴，瑞幸將面臨鉅額的訴訟賠償以及監管處罰，最終結果應等候司法裁定。

自曝財務問題

瑞幸在4月2日週四向美國證監會（SEC）提交的文件稱，公司董事會已經成立了一個專門委員會，以監督內部審計工作，以調查在審計財務合併財務報表期間（即2019財年年報）引起董事會注意的某些問題。

特別委員會由董事會的三名獨立董事組成，內部調查處於初步階段。

公告中稱，特別委員提請董事會注意以下信息：從2019年第二季度開始，公司首席運營官兼董事劉劍以及向他彙報工作的幾名員工從事了不當行爲，包括捏造某些交易。特別委員會建議採取某些臨時補救措施，包括解僱劉劍先生和涉嫌不當行爲的僱員，以及中止與已確定的虛假交易涉及方的合同和交易。

瑞幸咖啡董事會接受了特別委員會的建議，並針對目前確定的參與僞造交易的個人和當事方實施了這些建議。瑞幸稱，將對做出不當行爲的個人採取一切適當的行動，包括法律行動。

公告稱，內部調查此初步階段確定的信息表明，從2019年第二季度到2019年第四季度與虛假交易相關的總銷售金額約爲人民幣22億元。在此期間，某些成本和費用也因虛假交易而大幅膨脹。因此，投資者不應再依賴公司之前的財務報表和截至2019年9月30日的九個月以及自2019年4月1日至2019年9月30日的兩個季度的收益發布，包括先前對2019年四季度的指引等數據。

調查仍在進行中，瑞幸將繼續評估其先前發佈的財務狀況和其他可能的調整。

據瑞幸官網介紹，瑞幸首席運營官（COO）爲劉劍，2005年獲得中央財經大學勞動與社會保障專業學士學位。2008年至2015年，先後擔任神州租車車輛管理中心副主任和收益管理負責人；2015年至2018年擔任神州優車收益管理負責人；2018年5月起擔任瑞幸咖啡COO，2019年2月起任董事。

而在去年11月發佈的2019財年三季報顯示，三季度，瑞幸咖啡總淨營收爲15.416億元（約合2.157億美元），同比增長540.2%，淨虧損爲5.319億元（約合7440萬美元）。

其中，來自瑞幸咖啡主要產品的總淨營收爲14.932億元（約合2.089億美元），與上年同期的2.271億元相比增長557.6%。截至第三季度末，瑞幸咖啡門店總數達到3680家，較截至2018年9月30日的1189家門店增長209.5%；第三季度每門店平均產品銷售額爲44.96萬元（約合6.29萬美元），較去年同期的25.05萬元增長79.5%。

渾水曾質疑財務造假

此前渾水曾發佈瑞幸咖啡的做空報告，直指其財務造假。

渾水的報告稱，其動員了92名全職員工和1418名兼職員工，在981個門店日進行監控和記錄門店客流量，覆蓋了100%的營業時間。門店的選擇是基於城市和地點類型的分佈，這與瑞幸完全直接經營的門店組合是一樣的。在長達11260小時的瑞幸門店流量監控視頻裏看到，2019年第三季度和2019年第四季度，瑞幸每家門店每天的銷量分別至少誇大了69%和88%。

渾水收集了25843份客戶收據，發現“瑞幸將每件商品的淨售價至少提高了1.23元或12.3%，人爲地維持了這種商業模式”。在實際情況中，門店層面的損失高達24.7%-28%。渾水稱，這裏不包括免費產品，實際銷售價格爲上市價格的46%，而不是管理層聲稱的55%。另外，瑞幸2019年第三季度“其他產品”的收入貢獻僅爲6%左右，根據25843份客戶收據及其報告的增值稅數字，這一數字誇大近400%。

渾水提示稱，瑞幸的“每筆訂單商品數”從2019年第二季度的1.38降至2019年第四季度的1.14。

另外渾水報告稱，第三方媒體跟蹤顯示，瑞幸將2019年第三季度的廣告支出誇大了逾150%，尤其是在分衆傳媒上的支出。瑞幸有可能將其被誇大的廣告費用重新用於增加收入和店面利潤。

渾水認爲，瑞幸有五大商業缺陷。

第一，瑞幸針對核心功能性咖啡需求的主張是錯誤的。中國人均每天86mg的咖啡因攝入量與其他亞洲國家類似，其中95%的咖啡因攝入量來自茶。中國的核心功能性咖啡產品市場很小，僅有適度增長。第二，瑞幸的客戶對價格高度敏感，而存留率則受到價格促銷的推動。公司試圖降低折扣水平（即提高有效價格）並同時增加同一家門店的銷售額是不可能的。

第三，渾水認爲瑞幸無法獲得利潤的單位經濟效益，第四，瑞幸的夢想“從咖啡開始，成爲每個人的日常生活的一部分”不太可能實現，因爲公司缺乏其他有競爭力的非咖啡產品。最後，小鹿茶的特許經營業務合規風險高，沒有按照法律要求向相關部門進行登記，因爲小鹿茶在2019年9月開始經營特許經營業務時，沒有達到至少有兩家直營店運營至少滿1年的要求。

此前，瑞幸咖啡堅決否認報告中的所有指控。該報告的論證方式存在缺陷，報告中包含的所謂證據無確鑿事實依據，且報告中的指控均基於毫無根據的推測和對事件的惡意解釋。

成立僅一年多上市

自創立到上市，瑞幸只用了一年半時間。

2018年5月8日，瑞幸咖啡召開開業發佈會，在發佈會上，瑞幸咖啡交出了5個月試營業的成績單：完成門店佈局525家、累計完成訂單300萬單。瑞幸咖啡的擴張速度很快，到2018年9月，門店數量突破千家。

瑞幸咖啡一度是資本市場上的明星標的。瑞幸完成3輪累計5.5億美元融資。2018年7月，瑞幸咖啡宣佈獲得2億美元A輪融資；2018年12月，完成2億美元B輪融資；2019年四月，在2018年11月完成的B輪融資基礎上，額外獲得共計1.5億美元的新投資，其中貝萊德（BlackRock）所管理的私募基金投資1.25億美元，瑞幸咖啡投後估值29億美元。

瑞幸咖啡曾一度被稱爲全球最快IP0公司。2019年5月17日，瑞幸咖啡在納斯達克股票交易所成功上市，發行3300萬份ADS，每份定價17美元，承銷商行使超額配售權後，加上同步私募配售5000萬美元，共募集資金6.95億美元

在瑞幸咖啡上市之初，華爾街諸多投行認爲這家公司前景光明。摩根士丹利稱瑞幸的股票“質量好、價格實惠”。該行預計，在“門店擴張、強勁的客戶增長”和“購買頻率增加”的推動下，瑞幸2018年至2021年的銷售額將增長30倍。摩根士丹利對瑞幸的評級爲持股觀望，給出了21美元的目標價。瑞士信貸表示，瑞幸自主開發的移動應用程序“在成本和客戶參與度方面具有顯著優勢，推動了中國大衆市場的咖啡消費”。瑞信對瑞幸咖啡的評級爲跑贏大盤，目標價爲24美元。

招股書顯示，瑞幸在2018年的淨收入爲8.4億元人民幣，淨虧損16.2億元人民幣。值得注意的是，在試運營之前的2017年，瑞幸咖啡淨虧損5637萬元，也就是說，成立一年多的瑞幸，累計虧損金額已超過22億元。

對於鉅額虧損，瑞幸咖啡表現得不以爲然。在2019年1月3日的戰略溝通會上，瑞幸咖啡聯合創始人、CMO楊飛回應稱，“用適度的補貼獲取這一年的市場規模和速度是非常值得的。可以肯定的是，我們會持續補貼，3到5年內長期堅持。”對於盈利時間表，他表示，“現在不考慮這個問題，3-5年之後再說吧。”

瑞幸要走向何方

目前美國已有多家律所對瑞幸咖啡提起集體訴訟，控告瑞幸作出虛假和誤導性陳述，違反美國證券法。目前，該項集體訴訟已於2月13日在紐約南區地方法院立案。

加州的GPM律所、 Schall律所，紐約州的Gross律所、Faruqi律所、Rosen律所和Pomerantz律所等均表示，在2019年11月13日至2020年1月31日間購買過瑞幸咖啡股票的投資者如果試圖追回損失，可以與律所聯繫，2020年4月13日是首席原告截止日期。

香頌資本執行董事沈萌對記者表示，如果瑞幸咖啡存在業績造假的行爲，那麼後續會有三種走向：第一瑞幸咖啡將遭遇集體訴訟；第二瑞幸咖啡的相關負責人都將面臨被刑事調查，甚至起訴判刑的可能。第三，瑞幸咖啡或將被強制退市。

在這種情況下，瑞幸咖啡的業務還能正常開展嗎？

對於下一步的開店規劃，此前，瑞幸咖啡創始人錢治亞接受採訪時表示，“看客戶需求，客戶希望我們在哪兒開，我們就在哪兒開，目前沒有明確計劃，一切跟着客戶的數據走。”

截止發稿，瑞幸方面未回答記者問題，記者將保持持續關注。