油脂油料涨幅居前，豆粕一度逼近涨停，收涨逾3%，菜粕、豆二涨超2%。市场担忧情绪攀升，提振豆类品种期价。USDA海外局报告称，中国2018/19年度大豆进口量预计从前一年度的9410万吨降至8400万吨，19/20年度料降至8300万吨，因非洲猪瘟疫情导致的饲料需求下滑，但18/19年度和19/20年度植物油进口增长，将弥补国内油籽压榨缺口。

众所周知，现阶段由于猪瘟影响，国内豆粕主要销售方向侧重在水产养殖饲料，另外，由于中加关系的恶化，导致国内豆粕与菜粕价差较小，使得下游水产养殖饲料对豆粕需求增加。但随着中加关系的改善，国内进口菜籽供应增加，加之沿海压榨菜籽油厂榨利较好，或令国内菜粕供应量加大，菜粕价格随之下调，进而国内豆粕与菜粕价差加大的情况下，下游或蛋白原料选择多样性增加，对豆粕销售带来一定压力。

巴西大豆丰产将冲击国内市场。随着巴西大豆再度丰产,巴西大豆收割提升至92%，高于去年同期91%，同样高于5年均值90%。在全球大豆供应宽松的大环境下，巴西为保障本国大豆出口量的稳定，或令巴西大豆价格不断走低以刺激我国市场对其采购增加。虽有中美贸易谈判仍在继续这一题材，恐难以挡住巴西大豆销往我国步伐,而对于美豆可谓出口难度加大的情况下，全球大豆价格仍有下行空间，进而不断促进我国进口大豆成本走低，而随着沿海油厂整体压榨利润良好，即使后市国内豆粕消化速度放缓，下游整体用量缩减，油厂依旧可以通过下调豆粕价格以促进下游采购积极性，致使国内豆粕后市在大环境下仍以看弱为主。

基本面限制价格下调幅度。在外围消息仍以利空为主的大环境下，国内豆粕基本面确实相对利好。

从利空与利多两方面分析：

第一，利空方面为主。由于5月进口大豆供应量依旧庞大。据中国粮油信息网统计，5月大豆预计到港量为692.5万吨，虽较同年4月的740万吨减少49.8万吨，但较去年同期的654万吨仍增加38.5万吨。至此，国内进口大豆供应宽松的情况下，油厂整体开机率走高，国内豆粕供应增加，另外，由于今年豆粕价格较去年同期低900元/吨左右，如上图所示，自3月开始下游市场对豆粕采购量庞大，然而现阶段水产养殖业仍未进入旺季，下游市场整体对豆粕消化量有限的情况下，5月豆粕采购或明显减缓的情况下，豆粕现货价格或将呈现趋弱下行态势。

第二，豆粕基本面仍存利好支撑。受到下游市场前期采购豆粕充足，如上图所示，图中红色柱的未执行合同呈现上涨走势，使得国内豆粕未执行合同庞大的情况下，油厂对豆粕挺价意愿明显。另外，据中国粮油信息网统计，截至今年4月第三周我国各地区豆粕库存共计约为65万吨，较去年同期的101万吨减少36万吨，使得现阶段国内油厂整体豆粕库存偏低，也令豆粕后市价格下调空间限制。

如果要用成本来看豆粕的话，这个基本上是无法辨别的。目前来说，我们初步定在美国大豆基础成本上800左右，这样国内豆粕，基本在两千三四的位置。为什么是两千三四这个价格，比2015年2016年要高？因为目前的外汇比例增加了，并且原油也比当时高出了将近30美分。所以相对来说，大豆成本的底部也会抬高一点。从目前价格来看，油厂仍然还有压榨利润。但是压榨利润已经非常薄了，后期如果豆粕和豆油价格再降低的话，那油厂利润肯定就没有了。

需求现在肯定是不好的，因为刚才我谈到负基差的问题，以前都是短暂时间，而现在已经持续将近一个月了。这种状态虽然低位走货还不错，但是整个中国东面地区，也就是相当于山东这一片，由于其他原因开机率并不好。浙江地区虽然开机率比较好，但是也没有和往年相比来说偏高。所以我觉得需求肯定不好。当然现在关键的问题是猪瘟，由于夏天逐渐的来临，飞虫、蚊虫、老鼠还有空气之类的传播，是否会是成为后期生猪存栏量无法提升的原因，还有待观察。

关于4年一个周期的问题，在正常的情况下，四年周期是存在的。因为在04年，08年，12年，16年都产生了一个阶段性的高点，而且高点比较清晰，而下个阶段可能就是2020年的时候。关于周期毋庸置疑，但有一点，那就是往年没有猪瘟。而现在猪瘟这个问题，有点严重，甚至对我们来说是一个未知的问题。因为目前这个猪瘟问题还没满一年，它的疫病高发期应该是在五月到九月之间，而这段时间我们如何抵制？去年没有这样的情况，因为国内去年猪瘟刚开始是八月份，高峰大约是在十月份，但在国际上，十月份猪瘟已经接近尾声了。所以豆粕今年到底能跌到什么程度我不太确定，但是上涨的概率我觉得不大。虽然在七八月份会炒作季节、天气，但是这个涨幅都不会太高。

综上所述，5月我国豆粕现货价格或将受到中美及中加关系的炒作影响，整体走势呈现弱势下行态势，但由于现阶段国内豆粕库存偏低，且前期未执行合同较多，油厂对豆粕挺价意愿较高，在豆粕价格下调空间受限的情况下，其价格或将整体稳中缓跌。值得注意的是，由于庭审仍有延期可能，豆粕或将短期趋强，建议慎重观望，静待中美贸易关系的结果。

来源：中国粮油信息网、韩宇、wind资讯、和讯期货