下表是截止2017年12月底中国火电的几个关键指标。2017年底，火电装机规模11063万千瓦时(约11亿千瓦)；2017年火电利用小时数4208小时，较2016年增加44小时；2017年火电发电量46115亿千瓦时，供电煤耗平均309.06克/千瓦时。

影响火电行业盈利的主要指标有3个，上网电价、煤炭价格和机组利用小时数。首先看上网电价对全行业业绩的影响，假设其他因素不变，当上网电价变动1分钱时，对全行业业绩的影响大概是461亿元，测算公式如下：46115×0.01=461.15亿元。

其次，看煤炭价格变化对火电行业的业绩。假设其他因素不变，当秦皇岛港动力末煤(5500大卡)现货每吨价格变动1元时，对全行业业绩的影响大概是20亿元，测算公式如下：1/5500*7000/1000000*309.06*46115=19.95。这里简单解释下计算公式，首先需要将5500大卡煤炭价格变动折算成标煤（7000大卡）价格变动，也就是5500大卡每吨价格下降1元，相当于标煤（7000大卡）每吨价格下降1/5500*7000=1.4元，再除以1000000是将元/吨换算成元/克，这样再乘以供电煤耗率就是每发1千瓦时火电可以降低煤炭成本多少钱，接下来再乘以全年火电发电量就是全年火电行业的利润变化。

最后，再看利用小时变化如何影响火电行业业绩。假设其他因素不变，当利用小时数增加1小时，则对全行业业绩的影响大概是4亿元。测算公式如下：110603×1/10000*0.3712=4.11亿元。0.3712是全国火电平均标杆上网电价。

从上面3个指标来看，火电业绩对于电价其实是最敏感的，如果2018年上调2分钱电价，不考虑其他因素，那么全行业将增加利润461.15*2=922亿元。如果秦皇岛港动力末煤(5500大卡)现货价格较2017年均价（638元）下跌5%，也就是32元，那么火电行业利润将增加600亿元左右。如果2018年利用小时数增加30小时，则火电行业利润将增加120亿元左右。当然以上都是假设。

回头看，春节前煤炭价格高位，秦皇岛港动力末煤(5500大卡)现货价格最高达到765元/吨，当时火电股出现大幅下跌，目前最新一期秦皇岛港动力末煤(5500大卡)现货价格已经下降至658亿元，较最高点下跌了100元左右，火电股价格近期的上涨也是对此前下跌的一种修复。不过我们依然要知道，煤炭目前的价格水平依然不能明显改善火电行业利润水平。下图是用全国上网标杆电价减去燃煤成本粗略测算的火电行业价差空间，依然处于一个非常低的位置，所以2018年火电盈利改善一看煤电联动二看煤炭价格，当前的火电股依然不能过于乐观，但现在价格更不用持续悲观。

华能国际（600011），华能国际电力（0902），华电国际（600027），华电国际电力股份（1071）。（作者：谦卑的修行）