医械独角兽迈瑞又要IPO，就不怕“老冤家”追债1个亿吗

伴随富士康特批上市的顺利开展，独角兽企业的绿色上市通道似乎真的就是康庄大道了。这不，在紧急从IPO队列中撤离的医械企业龙头迈瑞，又悄然借富士康东风重启IPO计划。

近日，一份名为《迈瑞生物IPO辅导项目》的文件，被发现挂在了华泰证券官网的“上市辅导”栏目下。

该文件显示，迈瑞已在2018年3月与华泰证券签署辅导协议，现已接受华泰证券的上市辅导，并于2018年3月6日在深圳证监局进行了辅导备案。

新上市辅导协议的签订，意味着迈瑞已经火速重启上市计划了。

但是，围绕迈瑞的诸多公开信息发现，这个医械界的庞然大物，身后的质疑，以及缠身的官司仍让投资者担心其上市之路是否真的会是绿色。

突然终止的“回A”之路

迈瑞生物曾经是中概股私有化登陆A股的风向标之一。2016年3月，迈瑞生物宣布已经完成价值33亿美元的私有化交易，从纽交所退市。此后，迈瑞生物的“回A”计划便一直被外界关注。

深圳证监局官网显示，2016年12月21日，华泰联合、中银国际证券与迈瑞生物签署了辅导协议。2016年12月27日，迈瑞正式向中国证监会深圳监管局报送辅导备案申请材料并获得受理。华泰联合、中银国际证券已经根据法律法规规定和要求制订了相应辅导计划及实施方案。

2017年5月26日，证监会官网披露迈瑞生物首份招股说明书（申报稿）。等待近9个月后，2018年2月23日，证监会却披露了迈瑞生物终止审查的消息。迈瑞生物相关人士曾表示，公司主动撤回上市申请，但不会放弃上市的计划。

主动撤离IPO原因曝光：无形资产占比高是主因

根据2016年修订的《首次公开发行股票并上市管理办法》第二十六条第四款的规定：

最近一期末无形资产（扣除土地使用权、水面养殖权和采矿权等后）占净资产的比例不高于 20％。

在过去，商誉是不需要计入无形资产的。新一届发审委上任后，这一政策发生变化。迈瑞医疗的商誉账面价值为13.09亿，净资产46亿元，商誉在净资产中的占比达到28.46%，难以通过审核，因此主动撤回申请。

有投行人士称，迈瑞此前触到了红线，此次可能会绕道创业板。

招股说明书显示，2014年末、2015年末、2016年末，迈瑞净资产分别为96.62亿元、65.38亿元、46.01亿元；商誉分别为13.09亿元、13.14亿元、13.89亿元；无形资产（含土地使用权）分别为11.81亿元、8.90亿元、8.39亿元，其中2016年末无形资产价值占期末净资产46.01亿元的41%，大大超过主板要求的20%。

备受质疑的销售费用

医疗器械行业的推广和销售费用一直是外界关注的焦点。招股书显示，迈瑞医疗销售费用总额随着营业收入的增长逐年增加，但销售费用率一直维持在27%左右。2014年~2016年，迈瑞销售费用分别为20.85亿、21.76亿、24.01亿元，占营业收入的比例分别为26.61%、27.15%、26.58%。

公司销售费用主要由职工薪酬、差旅及汽车费、广告及推广费、折旧和摊销费、运费等构成。具体情况下表（单位：万元）：

迈瑞的销售费用在与医疗器械行业平均水平相比明显偏高：

具体如下表：

迈瑞认为，造成销售费用率较高的原因是公司海外子公司的销售费用率较高。

“即便做国外市场，销售成本的比例也不会高太多，”一位分析人士此前告诉有关媒体，并称“这很可能是因为迈瑞为了提升品牌，大力拓展中高端市场，市场推广、渠道让利花费较多所致。”

那么，迈瑞的海外子公司究竟有多少家呢？迈瑞招股书显示，截至本招股说明书签署日，境内共有13家全资子公司，境外拥有39家全资子公司。

迈瑞当前股权结构图如下：

截至2016年底，迈瑞共有国内经销商超过1800家，建立了几乎可覆盖全国的销售网络；海外经销商超过2200家，产品进入190多个国家和区，遍布亚洲、欧洲、北美地区等主要区域。

信披头条了解到，在国内市场，迈瑞产品覆盖中国近11万家医疗机构和99%以上的三甲医院；在国际市场，迈瑞是Flagler医院、San Juan地区医疗中心等排名全美5%的综合性医院的供应商。

在开拓市场的同时，与同行相比，迈瑞的产品毛利率保持较高水平。公司同行业上市公司的毛利率情况如下：

查阅招股书，对该问题的解释为，主要是公司生命信息与支持类产品以及医学影像类产品中，毛利率相对较高的中高端产品占比较高，以及体外诊断类产品均为自主品牌，毛利率相对较高。

具体如下：

深陷55起诉讼，动不动就被索赔上亿元

从工商数据公开信息和招股书可以看到，迈瑞陷入了非常多的官司。

工商数据查询平台天眼查显示，迈瑞深陷55场诉讼，目前有10个开庭信息。

在众多官司中，最知名的莫过于迈瑞vs马西莫的大战。

2013年1月，美国马西莫公司在加利福尼亚州中部对迈瑞发起专利侵权和违约的诉讼。

2015年2月，迈瑞又在中国反诉马西莫不正当竞争，并将马西莫在中国的销售方之一列为第二诉讼方。

2015年11月，迈瑞向马西莫支付2500万美元后双方和解并撤诉。

另外一起知名的则是迈瑞vs理邦的老冤家大战。

两家公司坐标都在深圳，迈瑞创始人徐航、李西廷和理邦创始人张浩、祖幼冬，都是20多年的老相识。1991年，技术骨干徐航和当时的办公室主任李西廷一起创办了迈瑞，1995年祖幼冬追随张浩共同创办理邦。

本是同根生相煎何太急。但过去20多年，两家同城兄弟之间的业务冲突不断，从价格战到专利战，最后直接对簿公堂，成了一对老冤家。

从2011年4月开始，迈瑞以理邦仪器存在侵害迈瑞相关专利权和商业秘密的行为为由向深圳中级人民法院两次提起诉讼（总计包括24宗案件），索赔经济损失人民币逾1亿元。2016年10月，纠缠6年后迈瑞宣布胜诉。

不过，双方只维持了一年的“和睦共处”就再次撕破脸面。2017年12月，迈瑞向深圳市中级人民法院发起诉讼，理邦仪器在案件审理以及判决之后，至今一直没有停止侵权行为。蛰伏一年后，迈瑞也迎来了理邦的强势反击。2018年1月15日，理邦仪器发布公告，起诉迈瑞医疗及子公司在4项专利上存在侵权，索赔金额1亿元。