身在市场，你就得准备忍受痛苦——金融大鳄——索罗斯

近期市场下跌幅度开始趋于缓和，市场是否阶段性见底？见底后领涨的板块又是哪些？安信证券分析了自2000年以来的三次底部特征，认为当前市场基本具备底部特征且类似2012年，后期指数夯实底部的过程中，部分景气向上，确定性较强的行业可能提前见底，未来有望伴随着补短板推进和新经济景气展开以成长为核心的结构性行情。一、2000年以来的3次底部的宏观与微观特征①历次A股市场见底的宏观特征：

1）2005年市场见底主要源自企业盈利的改善和流动性的边际宽松，风险偏好对于市场走出底部的贡献有限。

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2）2008年指数见底主要源自风险偏好提升。虽然货币政策持续宽松，但是资金主要流入实体基建与地产项目，十年期国债收益率持续上升，而企业盈利并未立刻出现改善，在情绪推动下风向偏好不断上升，推动指数走出底部。

3）2013年指数触底反弹主要源于风险偏好的回升和企业盈利的改善，流动性直到2013年年末货币政策转向对指数的拖累才开始呈现边际改善。

②A股市场见底的微观特征：

从历史上看，A股在底部会有一些共同特征：

1）估值中位数处于低位；

2）股票吸引力超过或接近债券，在三次指数底部位置，股票的吸引力接近或超过债券吸引力；

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3）成交量下滑；成交量萎缩也是A股进入底部区域的重要特征，也即所谓的“地量出地价”。从历史上看，成交量并不一定领先指数见底，但是熊市底部成交量往往是上一轮牛市峰值的10%。当前日成交额不足3000亿元，前期峰值为2015年6月8日的22593.09亿元，约为前期峰值的12%。

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4）个股市值萎缩；5）低价股数量上升；6）大规模个股破净；

7）强势股补跌；强势股补跌也是市场见底的重要信号。A股三次下跌至底部的尾声阶段，都出现了强势股补跌的信号：2005年景点、白酒、港口Ⅱ等强势股5月出现补跌，2008年种植业、农产品加工、燃气Ⅱ等强势股7月开始补跌，2012年白酒、医药商业Ⅱ、酒店Ⅱ等强势股11月出现补跌。

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8）低价股的估值修复。

二、当市场进入底部区间后应该买什么？①2005年银行率先触底引领反弹2005年6月6日，上证综指触底998.23，而在此之前，银行指数已于3月31日见底，领先大盘3个月，并成为06-07年牛市中的强势品种。

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②2008年建材，电气设备带领指数走出底部2008年，虽然没有行业领先指数见底，但是建材，电气设备等行业强势领涨，呈现强势特征。个股层面，08年一共找到237支个股领先大盘见底，其中行业分布主要集中在医药生物（28支），化工（20支），房地产（15支），食品饮料（15支），机械设备（14支）等5个行业。

③2013年TMT一枝独秀2013年，电子，医药生物，电气设备，国防军工，计算机，传媒，通信领先指数见底。从大盘见底后1个月、3个月、6个月各板块涨幅来看，传媒(29.91%，69.79%，42.23%)与计算机(20.90%，36.50%，36.84%)两行业各区间涨幅稳居前五，表现抢眼。

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三、历史经验对于当前A股的启示目前从政策、资金、市场特征、投资者情绪及估值多个维度看，A股市场基本具备了底部区域的特征。

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通过对三轮市场底部区域的复盘，当前市场与2012年有诸多相似之处。市场经过长期调整，前期利空逐步得到消化，整体估值与盈利已经趋于匹配，但风险偏好仍然处于低位。虽然指数仍在不断夯实底部，但是部分景气向上，确定性较强的行业已经悄然见底，部分低估值行业也有望走出一波估值修复行情。因此过度纠结于市场底部的绝对低点意义已经不大，未来有望伴随着补短板推进和新经济景气展开以成长为核心的结构性行情。

中期来看，盈利预期相对较高的成长板块仍是占优选择。依据wind一致预测盈利数据计算2019年预期盈利增速，其中，通信增速48.43%、电子30.29%、计算机28.33%、机械设备26.57%、国防军工26.55%，在各行业间排名靠前，后期可能成为反弹核心板块。

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