核心观点

本周中美贸易问题成为市场主要线索，美国周五正式对中国2000亿商品上调关税，而国内方面节后资金再次转为宽松，周中公布4月数据符合预期。受内外因素影响，债市大涨，全周十年期国开收益率下行7bp，3y各等级城投收益率下行10bp左右。特朗普周末发推文再谈对中国产品上调关税税率，市场的担忧再起，节后第一天股市出现暴跌，债市大涨。刘鹤周四赴美沟通未取得实质成效，周五美对华正式加征收关税，靴子落地后市场情绪转为稳定。

本周公布经济金融数据有所回落，但总体符合预期，其中通胀略不及预期，通胀担忧有所缓解。周五国务院会议再提六稳，周四出台支持半导体行业的产业政策，后续大概率会有其他行业配套政策出台，预计中期内政策对经济呵护。节后资金面明显转松，央行5月6日公告15日起对中小银行定向降准，资金利率重新回到极度宽松状态。海外方面，本周美国公布4月CPI和PPI不及预期，美元指数从98高位回落至97.2，美债收益率下行至2.44附近。联储多位官员发言，依然维持美国经济强劲判断。周中欧洲部分数据有所改善引发市场情绪转暖。

总的来看，中美贸易问题再起纠纷，未来一段时间中美冲突和国内自身情况将成为左右市场情绪的重要因素。在政策呵护下，国内经济维持稳定的概率较高，资金面有望维持宽松。中美贸易冲突将难以短期解决，需要关注后续谈判进展。考虑内外部因素，债市调整压力不大，可在合适位置关注交易和配置机会。城投、地产信用债配置价值仍然较好，依然看好中等资质信用债，建议保持中等久期。

资金市场

本周市场资金面整体延续月初宽松态势。本周央行公开市场有3300亿逆回购到期，周一至周五分别到期500亿、100亿、500亿、600亿、1600亿；无MLF、正回购和央票到期。

线下资金7天吸收报价位于0.72%-2.4%，14天资金吸收报价位于0.72%-2.4%，1个月资金吸收报价位于1.90%-3.0%，3个月资金吸收报价位于2.55%-2.8%，6个月资金吸收报价位于2.55%-2.9%，1年资金吸收报价位于2.65%-3.17%之间。同业理财方面， R2非保标准投向理财报价波动不大，大行与股份制的报价位于：1个月2.2%-3.5%，2个月2.75%-4.05%，3个月2.9%-4.05%；中长期方面，6个月报在3.45%-4.3%，1年期报在3.455%-4.35%。

市场表现

周一金面继续维持宽松态势。早盘伊始，银行机构大量融出隔夜至月内到期各期限资金，需求能很快得到满足。7d资金非银机构在2.20%及以上融出较多，14d及21d需求相对较少，非银机构在2.40%有融出，至尾盘结束资金维持宽松。更长期限资金，1m有大行加权融出，非银机构在2.70%附近融出较多。

周二资金面总体维持宽松态势。早盘伊始，银行大量融出隔夜至月内到期各期限资金，隔夜押利率融出有减点，至尾盘隔夜宽松，成交价进一步下行。具体来看：开盘资金大行、股份制押利率均有隔夜融出，7天-14天资金融出在均价-2.20%附近，21天-1m跨月资金融入需求平平。整体数据来看，今日隔夜成交量较前一日有所增加，全天资金面宽松。

周三资金面继续维持宽松态势。早盘伊始，银行机构大量融出隔夜至月内到期各期限资金，需求能很快得到满足。7d资金非银机构在2.20%及以上融出较多，14d及21d需求相对较少，非银机构在2.40%有融出，至尾盘结束资金维持宽松。更长期限资金，1m有大行加权融出，非银机构在2.70%附近融出较多。

周四资金面总体仍保持较为宽松状态，午盘前有所收敛，融出机构开始减少。早盘银行机构大量融出隔夜至月内到期各期限资金，融出方主要集中在隔夜、7d和14d。7d资金非银机构在2.20-2.30%融出较多，14d资金2.30-2.40%融出，需求也是较快得到满足。午盘后，资金面收敛，整体保持均衡状态。更长期限资金，1m-2m均有大行询价融出，非银机构在2.70%融出。总体来看，今天隔夜到14d价格均有所上升，21d以上市场加权价格有所下降。

周五资金面相对保持均衡状态，午盘前略有收紧，下午回到宽松状态。具体来看：早盘银行类机构融出少量隔夜，7d融出在2.4%附近，需求较多。14d融出在2.5%，融入需求较多，21d融出融入需求寥寥，1m融出在2.7%，需求寥寥。临近午盘，隔夜有所收紧，融入需求增加。午盘回来，部分银行融出隔夜，随后，各机构融出增加，资金面达到平衡状态。

本周5月6日-5月10日：10年期国债期货T1803走势

数据来源：wind

在活跃利率债的成交方面，以10年国开债180210的收益率变动情况进行分析，将180210成交价格数据放在月度数据对比中可以发现，180210本周整体成交量有所下降，价格相对上周有所下降。

5月6日-5月10日间：T1809走势

数据来源：Wind

周一5月6日：180210走势（收益率震荡）

数据来源：Qeubee

周二5月7日：180210走势（收益率较为平缓）

数据来源：Qeubee

周三5月8日：180210走势（收益率震荡下行）

数据来源：Qeubee

周四5月9日：180210走势（收益率相对平缓）

数据来源：Qeubee

周五5月10日：180210走势（收益率震荡）

数据来源：Qeubee

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