今天上证指数成交额低于1000亿，在2016年以来的交易日中，成交额比今天还低的只有2016年1月7日熔断时的成交额，如果不是这种特殊情况的话，今天可以算是近三年来交易最冷清的一天了。我查了2008年以来十年的换手率记录，今天的换手率在最近10年最低的2-3%的区间，下面两张图是我列出来最近10年的上证指数图和上证指数换手率图，我们可以看出换手率两个高峰出现在2009年和2015年，低谷出现在最近和2011-2013年，这就是所谓的天量天价，地量地价。本文首发于公号：铁公鸡金融

我们投资体系生意眼光做投资，逆向冷门兼套利的基金是逆向冷门低估，在今年6月底到现在我们一直在坚定的做多我苦等三年多第一次满仓，有些人却在现在割肉，我们喜欢买价低好品种：这一条我们叫做呆萌价买傲骄股（逆向低估冷门），我们喜欢寻找市场中受冷落的品种，因为这些品种没有人和我们哄抬价格，可以很淡定的慢慢买，这是赚预期差的钱，价值投资的精髓在于，质好价低的个股内在价值在足够长的时间内总会体现在股价上，利用这种特性，使本金稳定地复利增长。放眼全球，在投资上做得比较好的很多都是逆向投资者，如邓普顿说牛市在悲观中诞生，在怀疑中成长，在乐观中成熟，在兴奋中死亡。最悲观的时刻正是买进的最佳时机，最乐观的时刻正是卖出的最佳时机。逆向投资已经受到广泛的认可，如何来判断什么时候是逆向的呢？怎么使逆向投资变得更加可操作性？我们觉得股权投主要收益来源于长期ROE和估值，所以我们主要买长期比如五年以上ROE比较高的，现金流比较好的，股息率相对比较高的，当然如果是低应收，低资本开支就更好，然后在这些企业人气比较冷的时候买入，换手率是一个很好判断情绪的指标。在换手率高点，一般也是价格的高点，因为最后一批买入的人也进去了，而在换手率低点，一般也是价格的低点。

现在A股属于什么样的位置？

估值上看：目前A股整体比历史估值中枢低估30%，对比2013年6月28日的上一轮熊市最低点，目前估值比当时大约贵10%，对比最近20年估值最低点，目前估值大约高了15%，所以现在是属于低估一大把，但离历史最低估值还有一小段的估值区间内。

对比无风险利率：目前申万300的隐含收益是无风险利率水平3.62%的2.14倍，目前持有权益类仓位长期看远比持有债券或现金更划算。

目前仓位：目前我们仓位为九成五，今年以来亏损3%左右。

牛市什么时候会来？

牛市一般由企业利润增长，货币政策和估值三方面推动，一般需要具体两个因素以上，目前企业估值是足够低的，但是在中美贸易战等不利因素的作用下，未来一到两年要看到企业利润的大幅增长可能性不大，货币政策由于中美利差目前小于中美利差中值，再加上人民币的贬值压力，所以未来两年货币政策要大幅放水的可能性较低。所以牛市什么时候来，我也不知道。只知道目前是一个不错的进入位点。@今日话题 @雪球私募 @归隐@归隐林地 

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