1. 各省市新版医保目录落地执行超预期!

2017 新版医保目录八年磨一剑, 2018 重点公司重点品种放量情况成为市场关注焦点。由于省级增补目录调整工作繁琐,市场对新版医保目录执行工作预期较低,但从目前各省市医保工作进展来看远超市场预期,截止 2018.3.20号,已有甘肃、湖北、河南等 13 个省市发布 2017 版省级医保目录;由于省增补耗费时间较长,其余 17 省份也已经公告从 2017.09.01 开始暂执行国家新版医保目录,然后再调整增补目录。此外, 31 省市已全部将 36 种医保谈判药品纳入乙类医保目录,自付比例从10%-50%不等。

梳理了 36 个谈判目录的品种及医保调整核心受益的品种 PDB 样本医院的销售数据,从 PDB 数据来看,医保带动的放量效应从 2017 年三四季度开始逐渐体现, 36 个谈判品种也完全实现了以价换量,此外由于医保落地程序繁琐, 尚有较多省市没有实现医保报销,36 个谈判品种 2017Q4 放量更多是由于降价效应带来的,随着各地医保落地 (报销比例 50%-90%), 2018 年将看到更明显的放量效应。

2. 36 个医保谈判品种:2017Q4 已经按照谈判价执行, 降价带来放量效应非常显著,完全实现“ 以价换量” 。

对于谈判品种,能否实现以价换量是市场关注的焦点, 从 2017Q4的销售数据来看, 多数品种销量增速较前期大幅提升, 部分品种销售额增速较前期亦有所提升,如罗氏的贝发珠单抗降价 62%, 2017Q4 销量增幅达 225%,销售额增幅达 34%(相对 Q3, +10pp)。国产谈判药品由于降价幅度较小, 放量效应略低于进口药, 但销售额增速亦保持非常高速增长。 如恒瑞-阿帕替尼, 降价 37%, 2017Q4 销量增幅 157%(相对 Q3, +16pp), 销售额增幅 58.92%( 相对 Q3, -35pp); 康弘药业-康柏西普, 降价17%, 2017Q4 销量增幅 48.37%( -19.31pp), 销售额增幅 26.20%( -35pp)。

3. 非医保谈判品种:价格较昂贵且处于放量期的品种弹性较大。

从 PDB 样本医院数据来看, 2017 版医保目录调整受益品种受医保带动放量效应从 2017 年三季度逐步体现, 这与多数省份从 2017.09.01 开始执行国家版医保目录政策相匹配。

如: 三生国建—重组人Ⅱ型肿瘤坏死因子受体-抗体融合蛋白(益赛普): 销售额 2017Q3/Q4 同比增长 8%/19%,较 2017Q2 分别提升 11/22 个 pp;丽珠集团—艾普拉唑: 销售额 2017Q3/Q4 同比增长65%/46%, 较 2017Q2 分别提升 22/4 个 pp; 贝达药业—埃克替尼: 销售额 2017Q3/Q4同比增长 29%/46%, 较 2017Q2 分别提升 15/32 个 pp。

4. 投资建议:2018 年将开启医药大年行情!

新版医保目录重点品种放量+各省市新版医保执行,双超预期,关注重点品种。2009/2010 年医药大年的开端引爆点就是新农合扩容及 2009 版医保目录调整,一些医药公司的核心大品种在医保目录调整的催化下放量。 2017 版医保目录八年磨一剑,医保调整更倾向于有刚需的治疗性品种, 特别关注 36 个品种谈判目录, 新版医保目录有望造就一批新的受益大品种及龙头公司,叠加供给端国产创新药的大周期,2018 年将开启医药大年行情。

相关标的: 恒瑞医药、华东医药、天士力、康弘药业、 信立泰、贝达药业、丽珠集团、人福药业。

提示:以上分析不是推荐股票,仅供参考。不建议大家通过文章盲目跟进,微头条个股解析每日更新,多多留意。

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