国君固收 | 可转债周报：下修博弈难，发行博弈或有良机（2018.7.23-7.27）

国君固收 | 报告导读：

投资观点：下修博弈难，发行博弈或有良机。随着近期A股市场出现反弹，部分企业提出下修预案，促进转股意愿。从最近发布下修预案的公司来看，背后的原因不尽相同，投资者很难提前参与。从时间上来看，各类发布下修的转债中有已经进入转股期的，也有刚刚上市不到1个月的。目前符合下修条件的企业数量较多，但在时间节点和具体个券把握上难度较大。与此同时，我们发现近期发行的转债中，发行公告日当天正股上涨的概率较大，建议对于后市表现和即将发行转债的公司给予一定关注。

转债市场回顾：成交量上升，走势弱于正股。转债市场上周成交额99.89亿元。指数方面，上周转债指数下跌0.48%，沪深300上涨0.81%。平价升，债底升。上周，存量转债平价上升，加权平均转股价值上升1.65元至80.09元，加权平均转股溢价率下降3.13%至35.97%。转债的债底上升0.63元至90.00元，加权平均纯债溢价率下降1.00个百分点至14.91%。

转债发行进度：上周共有21家公司发布可转债及可交债方案最新进度情况，其中3家公司发布可转债董事会预案，7家公司可转债方案获股东大会通过，4家公司可转债方案获发审委通过，4家公司可转债方案获证监会核准，2家公司发布可交债董事会预案，1家公司可交债预案获证监会核准。

1. 转债投资观点：下修博弈难，发行博弈或有良机

下修预案频出，但很难提前参与。由于前期市场持续调整，转债市场中已经有相当一部分企业符合下修条件。随着近期A股市场出现反弹，部分企业提出下修预案，促进转股意愿。从转债价格表现来看，一般下修公告的第二天都会高开，因此市场对于此类的关注度也在逐步提升。从最近发布下修预案的公司来看，背后的原因不尽相同，投资者很难提前参与。从时间上来看，各类发布下修的转债中有已经进入转股期的，也有刚刚上市不到1个月的。目前符合下修条件的企业数量较多，但在时间节点和具体个券把握上难度较大。

转债发行加速，发行公告当天正股上涨概率较大。18年7月份以来，新发行了11只转债。从统计结果来看，发行公告日当天正股上涨概率为72.73%，发行公告日第二天正股上涨概率为36.36%，网上申购日当天正股上涨概率为50%。转债发行公告当日正股上涨概率较大，但持续时间较短，往往第二天就出现下跌情况，因此对于短线资金而言或许有一定博弈机会，适合快进快出。目前权益市场整体表现并不强势，后续如果波动加大可能会对正股走势有较大影响，转债的发行博弈上也可能会出现不一样的结果。我们建议对于后市表现和即将发行转债的公司给予一定关注。

目前转债发行预案已经获得证监会核准的公司包括大千生态、长久物流、东音股份、顾家家居、中科曙光、岭南股份、吴江银行、科森科技、蓝盾股份。

2. 行情回顾：成交量上升，走势弱于正股

正股市场：沪指反弹。上周，上证综指上涨1.57%，收于2873.59点。创业板指下跌0.93%，收于1594.57点。

分行业来看，行业板块大多上涨。其中建筑、钢铁和建材涨幅最大，分别为7.68%、7.42%和5.54%；医药、电子和餐饮旅游跌幅最大，分别为-3.12%、-0.88%和-0.82%。其余板块大多集中在0%~5%之间。

转债市场：成交量上升，走势弱于正股。转债市场上周成交额99.89亿元。指数方面，上周转债指数下跌0.48%，沪深300上涨0.81%。

上周有3家新券申购，2家新券上市，下周将迎来凯中转债申购，以及海澜转债和安井转债上市。截至周五，市场共有88只存量转债。上周换手率有所上升，其中换手率较高的券为康泰转债、万信转债、景旺转债，换手率分别为165%、125%、58%，其余个券换手率不超过50%。

上周共有41只转债强于正股：其中转债涨的同时正股下跌的有众兴转债、小康转债、金农转债、嘉澳转债、星源转债、江银转债、蓝思转债、无锡转债、常熟转债、15国资EB、双环转债、16皖新EB、特一转债、再升转债、景旺转债；转债与正股同时上涨的有海印转债、宁行转债、久立转2、东财转债、亚太转债、万信转债、三力转债、艾华转债、敖东转债；其余个券正股与转债同时下跌。上周再升转债抗跌性最强，正股下跌4.98%，而转债上涨0.33%。