一德菁英汇

　　菁英汇，汇菁英

　　作者：胡欣一德期货产业投研部 高级分析师（投资咨询从业证书号：Z0012133）

　　协助整理：邢彬彬一德期货能化分析师

　　报告发布日期：2018年8月22日

　　核心观点

　　郑醇指数今天盘中突破了历史高点，创下新高；

　　期货价格已经严重偏离现货基本面；

　　华东现货及进口货与盘面的套利窗口全面打开；

　　新兴下游已经出现严重亏损。

　　而目前炒作比较火热的伊朗进口、焦炉气甲醇限产以及LNG短缺等情况，对甲醇盘面的影响并不会如炒作的那么严重。

　　尽管长期看，四季度旺季现在仍无法证伪，但至少短期的期现无风险套利空间，将大概率推高甲醇9月份交割量。而根据以往经验，仓单真正注册是从进入交割月才开始的。若出现巨量交割，不排除冲击市场可能，加之四季度进口仍存不确定性，因此我们大胆预测甲醇后期可能会冲高回落，第一目标为3200，第二目标为3000。

　　以下为正文

　　今天的消息可谓是一波三折。

　　首先是看到了一则消息：伊朗Marjan165万吨新装置开车了，另一套Kaveh230万吨可能要推迟到明年初。

　　随后又看到了另一则消息：外交部要求中石化不再进口伊朗甲醇。

　　于是，本来是进口增加的预期，生生的被变成了进口损失的预期，市场整个发生了戏剧性的逆转。

　　2018年8月22日，甲醇1809合约盘中涨停，甲醇1901合约盘中大幅走高至3520（距离涨停仅差3个点），郑醇指数盘中创上市以来历史新高。

　　午后，随着柏翔老师发表一篇名为《辨证真伪甲醇何去何从》微博，甲醇期货高位下行，走了一个相当大的过山车，甲醇1901合约尾盘收3387（距日内最高点下跌133点），资金净流入4.83亿。

　　今日总结：疯狂的消息，疯狂的资金，还有我们“鸡飞狗跳”的甲醇！

　　随着行情的暂告段落，我们平复心情，当重新审视今天的状况时，我突然在网上发现另一则消息：8月5日，外交部发言人耿爽在例行记者会上表示，中国和伊朗在不违反各自国际义务的前提下保持着正常的交往与合作，这合情、合理、合法，无可非议。与此同时，中方一贯反对单边制裁和“长臂管辖”，中方的合法权益理应得到维护，这一立场是坚定的、明确的。

　　再结合今天传的沸沸扬扬的“外交部要求中石化不再进口伊朗甲醇”的消息看，难道外交部短短十几天就变卦了吗？这种自扇脸皮的事情我相信我们的外交部不可能做的出来，那么答案就只能是——这是个假消息。为了进一步确认，经多方打探，确认是假消息。

　　就这样，因为一个“莫须有”的消息被疯狂传播，被误读放大，被资金利用，生生造就了一个涨停，资本在狂欢，中小投资者和套保企业在呻吟。看到这，我真不知是甲醇产业的悲哀，还是期货市场的悲哀。

　　也许有人会说，甲醇本来就很强，涨也很正常，那么我们就看看甲醇这种涨法是否正常。

　　1. 期现无风险套利空间已经完全打开

　　今天，华东地区进口及国产货无风险套利窗口盘中全面打开。其中，进口按卓创给的8月份的CFR均价388美元/吨计算，现货价格为华东上午国产甲醇价格，若换成内地甲醇价格套利空间会更大。

　　2. 期货价格背离库存及现货

　　在正常情况下，港口库存与价格走势呈现负相关，而近期则出现了正相关的现象，从一定程度上说明了期货盘面已经与基本面有了背离。

　　而作为内地价格的代表，西北现货价格与期货价格的走势也出现了不一致。相比上周，西北指导价从2550-2600降至2550，而期货相比上周大幅拉涨。尽管在期货上涨后，各地现货都表现出了一定的跟涨现象，但是涨幅与期货相比，还是相差甚远。

　　 3. 下游烯烃预期利润严重亏损

　　今天与华东某主力烯烃厂相关人士交流，若甲醇价格的持续走高，烯烃厂的利润将受到严重威胁，特别是对外购甲醇的MTO企业来说。若按照预期3500元/吨的现货价格测算，企业恐怕难逃亏损。

　　4.再聊聊伊朗甲醇

　　中国目前主要从中东地区进口甲醇，2017年伊朗进口占比高达31%，2018年这一比例继续上升至35%左右，因此伊朗甲醇问题可谓是牵一发而动全身。

　　大家关注美国制裁伊朗的问题，担心中国会向美国妥协，减少从伊朗进口甲醇。但实际上，如果中国不向美国妥协，也不排除会出现另一种极端情况——伊朗的全部甲醇都会到中国来。首先，中国需要伊朗的能源，不从伊朗进口损害的是自己的利益，美国也不会取消对我们的贸易打击。其次，伊朗对出口减少不会坐以待毙，中国会成为他首选的贸易伙伴，目前伊朗已经是降价销售（到岸价低于非伊货20美金左右），未来可能会考虑给予更大的优惠政策。第三，目前伊朗已接受人民币结汇，这有利于我们人民币走向国际化，此外甲醇一般用电汇的形式结清货款，不需要银行信用证，所以美国制裁昆仑银行对买伊朗甲醇基本没有影响。目前，中国购买伊朗甲醇还在继续，伊朗船货8月底至9月份仍旧正常抵达中国，多数下游工厂和进口商家反映目前伊朗船货正常付款结算。近日，伊朗Marjan石化的165万吨/年的甲醇装置已经投产，相信后面进口量进一步增加的可能性会更大。

　　5. 山西焦炉气甲醇限产影响有限

　　此外，大家最近还比较关注山西焦化限产的情况。随着国家新环保政策出台“打赢蓝天保卫战三年行动计划”，焦化厂作为环保限产的主要对象，对于甲醇供给端存在明显压力。这同样甲醇走高行情的炒作重点，特别是山西地区的焦炉气甲醇装置。

　　然而据统计，山西地区的焦炉气甲醇装置产能总计在300万吨左右，仅占我国总甲醇产能的3.5-4%左右，而且很多都是自产自销，因此即使全部停掉，对整个市场流通量的影响也是比较有限的。

　　6. LNG供给充足今年不慌

　　2017年的供暖季节由于煤改气工程发生了大面积的气荒现象，天然气价格大幅飙涨，同时带动甲醇价格暴涨，那么今年我国LNG进口情况如何？对甲醇影响又是如何呢？对此，大家可以看一下8月20号的央视财经经济信息联播。

　　今年上半年，我国进口液化天然气(LNG)总量为2366.3万吨，同比大增51.3%。进口价格在4500元左右，同比上涨30-40%，这是因为除长约到货外，我国还要额外从海外市场采购LNG。尽管今年进口价格较高，但相比去年冬天1万多的价格，还是相对可以的。

　　为了缓解冬季北方地区的用气紧张局面，我国正在陆续建设LNG接收站，并推进一批管网联通。将中石油、中石化、中海油的管道相连通，做到资源的南北调配，及时补充缺口。此外，现在已经有经销商开始为今年冬季的市场提前做准备。

　　专家表示，受去年影响，今年国家加大天然气保供力度，资源端加强了中亚资源保供和进口液化天然气的采购，消费端按照“以供定需”原则有序开拓市场，预计今年供应形势不会比去年紧张，预计今年冬季价格不会出现去年的高点。

　　7. 总结

　　通过回顾我们发现，郑醇指数今天盘中突破了历史高点创下新高，当前的期货价格已经严重偏离现货基本面，华东现货及进口货与盘面的套利窗口全面打开，新兴下游预期利润已经出现隐患。而目前炒作比较火热的伊朗进口、焦炉气甲醇限产以及LNG短缺等情况，实际上的影响并没有市场炒作的那么严重。

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