原创： 路不凡 叶檀股市

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对于某些长袖善舞的巨富来说，估值是给别人看的，真金白银才重要。首富，在市场认为重要时才重要。

连续蝉联胡润百富榜甘肃首富的阙文彬，去年失去了首富的宝座。

阙文彬，1963年生在四川，33岁时成立四川恒康发展公司。之后公司通过藏药“独一味”积累原始资本。

事情变味从上市开始。2008年，独一味登陆A股，阙文彬身家涨到17亿元。之后公司更名为恒康医疗。

从2009年开始，阙文彬成为甘肃首富，在这个位子上稳坐九年。到2018年，首富变成“巨负”。

事情没有结束，奇葩的故事总是很漫长。这不，5月6日，恒康医疗收到深交所的问询函。

关于恒康医疗，檀香们应该不陌生，去年5月30日，叶檀财经分析过这家公司。从文章发出到现在，恒康医疗复牌直接跳水，股价从停牌前的11.71元，一路下行到5月12日的3.3元，缩水超过75%！

资料来源：同花顺

本指望公司知耻而后勇，现实却是，基因不变，在坑爹的道路上越走越远。

坑投资者，坑跟风者，巨富滚下首富宝座，还有全球资产在。

营收大跳水 归母盈转亏

2012年以前，那时恒康医疗还叫独一味，业绩非常疲软，最高营收增速才9.67%，2009年，低到0.05%。

不过，2012年以后，公司大肆并购，营收增速连续多年维持高增长。

整容是有后遗症的，多数并购也有后遗症，一到点，就崩不住，一个是脸垮了，一个是公司，财务数据垮了。

2017年，公司营收增速56.27%，2018年，下滑到12.91%。

归母净利润由盈转亏，2013年开启并购模式后一直下降。到2018年，恒康医疗归母净利巨亏14.18亿元，同比下跌799.09%。变脸变得很彻底。

数据来源：万得

债务：如山般的巨坑

公司负债率大幅攀升。根据年报，从2016年到2018年，公司的资产负债率分别为30.28%、57.60%、67.37%，逐年递增；与之相对应，流动比率分别为1.73、0.84、0.77，逐年下降。

更坑爹的是，现金流不断减少，财务费用不断上涨。

2018年恒康医疗的现金流量净额为-5.51亿元，同比下降118.29%；同期财务费用5.25亿元，同比增长218.40%。公司计提资产减值损失高达7.98亿元，同比增加790.78%。

恒康医疗今天如此落魄，肯定和不计成本的大肆并购脱不了关系。

从2013年开始，恒康医疗接连并购四川邛崃福利医院、大连辽渔医院、赣西医院、瓦房店第三医院、盱眙医院、广安福源医院、崇州二医院等。

2017年，耗资16.94亿元购买PRP Diagnostic Imaging Pty Ltd 70%的股权，创下历年并购规模之最。

惊人的溢价率让人闭不上嘴。恒康医疗收购完成PRP Diagnostic Imaging Pty Ltd 70%的股权的合并成本为17.79亿，PRP当时净资产仅为1.74亿，溢价1022.41%，公司背负了16.5亿的商誉！

好一个活雷锋。了解叶檀财经的檀香清楚，我们对并购、商誉巨增的公司一直很警惕，尤其是高价并购一家貌似高大上的海外公司，谁说得清怎么回事？说不清的事，通常不是好事。

资料来源：网易财经

2018年，撑不住了。2018年11月，恒康医疗终止收购马鞍山市中心医院。此前，公司拟以现金9亿-9.3亿元收购该医院93.52%的股权。

步子迈的太快太大，总有扯着蛋的时候。

造成一地鸡毛的人，就是公司的实控人阙文彬。

阙文彬就算不是甘肃首富，也不缺钱，海外并购花的那么些个钱，鬼知道去哪了？

并购没钱，就质押股票、让上市公司借钱、市值管理高抛低吸，玩资本的手，闲不下来。

阙文彬质押了所有股权。2018年12月31日，质押794,009,999股，占公司总股本42.57%，占其持有本公司股份的100%。

阙文彬持有的股票被北京、成都、杭州、四川等地的法院轮候冻结。

注意，是轮候冻结——债务之多，股票根本不够用，只能冻结一轮后再冻结一轮，然后再冻结一轮。

资本运作坑爹记

1996年，33岁的阙文彬成立四川恒康发展公司，成为资本运作根据地。

2001年，成立甘肃独一味，通过采购和自建，迅速垄断市场，2008年登陆深交所。

在独一味上市前，阙文彬就开始资本运作。

2007年2月份，通过四川恒康持有*ST绵高，也就是后来的西部资源2200万股，持股比例高达28.94%。

2008年，西部资源以1.48亿的价格并购了甘肃阳坝铜业有限责任公司，主营业务从工程建设扩展至铜矿石开采。

2010年，西部资源分别以1亿、3622.16万和2000万的代价，控制了江西西部资源锂业有限公司、赣州晶秦锂业有限公司和礼县大秦黄金开发有限公司。

以后，阙文彬又并购了恒通客车、恒能汽车、南宁三山矿业等。

图片来源：叶檀财经

拉高股价，减持套现，西部资源一地鸡毛，阙文彬剩下的股票早质押出去换钱了。

2017年末，阙文彬控制的四川恒康股权质押西部资源85,290,000股，且司法冻结股份13,222,037股，占其持有总股本的83.08%。

2018年，形势恶化。截止3月份，四川恒康持有西部资源股份267,512,037股，占公司总股本的40.42%，轮侯冻结的股份为267,512,037股，占其持股总数的100%，占公司总股本的 40.42%。

同样的手法，同样的套路。除这两家外，2011年3月份，四川恒康吃下了炼石有色，2011年5月份成立了纵横航空，2012年12月份收购了ST生化。

这种资本运作，股价走势非常重要，阙文彬很会“市值管理”，最后玩过头了。

2017年8月11日，证监会公告，恒康医疗控股股东及实际控制人阙文彬与蝶彩资产管理(上海)有限公司、蝶彩资产实际控制人谢风华合谋，利用信息优势控制恒康医疗密集发布利好信息，人为操纵信息披露的内容和时点，构成操纵股价。

不光操纵股价，还搞内幕交易。

2017年10月20日，证监会通披露，近日依法对1宗内幕交易案作出行政处罚，是在查办蝶彩资产、谢风华、阙文彬操纵“恒康医疗”案过程中，发现的这起“案中案”，对三个涉案人员被“没一罚三”，罚没金额总计1.4亿多元。

没人接盘 崩吧

危机爆发，阙文彬开始寻求外援。

2018年，四川恒康通过协议转让的方式，将所持有西部资源24.55%的股份转让给隆沃文化，权益变动后，隆沃文化及其实控人王靖安成为西部资源控股股东和实控人。

随后阙文彬又与张玉富先生、于兰军先生签署了《恒康医疗集团股份有限公司股份转让协议》及《投票权委托协议》，权益变动后张玉富和于兰军分别持股恒康医疗总股本的29.95%和12.62%。

2019年3月，两笔股权交易先后宣告终止。

不是这个盘子不好接，而是市场监管变严，原有的游戏规则被打破了。

2019 年4月9日，阙文彬持有的150万股股份被公开法拍，有人以 564万元拍下。

2019年4月15日,恒康医疗发布公告称，实控人阙文彬和宋丽华、高洪滨共同签署了投票权委托协议，阙文彬将其持有的公司28%股份、14.57%股份所对应的投票权分别委托给宋丽华、高洪滨行使。此次投票权委托完成后，宋丽华将成为公司的实际控制人。

除了实控人变化外，近期公司高管的人事也出现的巨大的变化。

2月28日，公司监事会主席王宁，副总裁、财务总监王勇及证券事务代表李丹提出辞职。

4月8日，恒康医疗又发布公告称，公司董事战红君、王宁因个人原因申请辞去公司董事职务，张皓琰因个人原因申请辞去公司董事、财务总监、副总裁职务。

5月7日，深交所更是针对恒康医疗发布的年报发出问询函，要求公司对其资产负债率、计提资产减值、高管离职等问题予以说明。

交易所现在学会了一剑封喉术，以为辞职就有用了吗？看看大智慧的张长虹先生吧。