汽车整车行业的两大共识：

一、

国产化替代，上半场即将结束；

二、

电动化替代，上半场即将开始！

如果不认同以上共识的，请绕道！

投资对象的分析逻辑，根据一个企业的发展态势，

可以分成以下几类：

一、当前优势型

确定点：当前经营业绩佳，有较强竞争优势，优势仍能持续；不确定：优势还能保持多久？注：股价往往不便宜，想找到合适的介入点不容易，长期回报不会太高。

二、高峰拐点型

确定点：较长一段时间内持续增长；不确定：有证据证明增长不可持续注：警惕戴维思双杀！

三、未来优势型

确定点：已经构建非常强的竞争优势，仍未展现出与其强大竞争优势相匹配的业绩，但是具有广阔的成长空间不确定：能否发挥出它的优势。注：因为业绩未出来，有时还有短期利空，股价一般都不贵，很容易找到介入机会，是回报最高的标的类型。

四、困境反转型

相对于高峰拐点型，多出现在周期性行业，经营层面出现根本性改变。

注：把握行业质变的节点很不容易，但要是抓住了，回报相当可观。

五、持续低迷型

这个不解读

六、其它看不清

大部分公司都属这个类型，所以价投可研究的公司并不多！值得关注的公司，只有前面四个类型，我们把几个主要的国产汽车集团摆出来分类分析：

第一类：上汽、北汽、广汽、长安、华晨。

这五个公司有个共同点，都有强大的合资车提供营收和利润，而文章前头有个“国产化替代”的共识，无论这四家公司的自主品牌如何发展，都免不了面临国产化替代的压力，合资车市场缩小换来自主车的壮大，也就是左口袋换到右口袋。从投资的角度看，有增长障碍！这其中北汽的合资车奔驰较高端，即使被替代也没那么快，加上北汽的新能源汽车冒似风头挺劲的，暂且保留。上汽的新能源汽车发展得虽然不错，但是合资车大众在“国产替代”大环境下，此涨彼消，不是投资好标的！

第二类：长城、吉利、比亚迪、奇瑞

长城：两大特点，深耕SUV缺失轿车，新能源汽车起步晚。这两个特点的推论：未来大概率SUV和轿车平分市场，缺失轿车和SUV增长乏力，再加上新能源汽车起步晚，怎么看长城都象个高峰拐点型公司，即使WEY品牌有起色，至多也是勉力维持而已。

吉利。吉利很容易判断，就是个当前优势型公司！经营业绩很好，低端产品线齐全，竞争优势明显，中端产品正在发力（用沃尔沃背书的博瑞、领克），新能源汽车基本上能跟上，没掉队。对于当前优势型公司来说，重点关注它的优势能持续多久。那么吉利的优势能持续多久？我认为，相对于第一类公司，在“国产化替代”中它的优势能一直保持到下半场结束；但在“电动化替代中”，它落后于比亚迪，这在下半场中会体现出来。

比亚迪。我把它归类为未来优势型公司，这是最具争议的公司，我们多花点时间解读它！

1、空间。就它的乘用车业务来说，它的基数很低，从17年算起，40万辆左右的销量，并且30万左右的燃油车贡献利润仅数亿元，可以说起点很低。如果它有希望全球比肩丰田（吉利也有希望）1000万辆的销量，这个空间就有25倍，以主要贡献利润的新能源汽车算，空间有近100倍。云轨云巴的空间，很多人还是小看了它，目前发改委的政策只能减缓它起步的速度，比亚迪选择努力开拓国外市场，国内就等等中车，然后继续快速发展！云轨云巴未来替代的是公交系统，未来的城市交通两元化：私家车和轨道交通，公交车将会边缘化，让路给私家车。这块的空间不会比乘用车小多少，大家就模糊的估吧！其它储能、电卡等等我就不估了！

2、竞争优势。比亚迪的竞争优势，写的人很多了，不详解，各位可以从潜在加入者、替代品威胁、买方议价能力、卖方议价能力以及现存竞争者五种力量，判断与分析它的竞争格局。我只列举一些名词：插混技术、E平台、全产业链、三电技术、研发能力……

3、竞争优势何时能体现在业绩上？比亚迪极具争议的地方最多体现在这里。如果业绩正常，那么比亚迪的第2点竞争优势很容易引起共鸣，但是那么有竞争力的公司，为什么业绩出不来？我认为主要有两个原因：

A、跟新能源汽车的发展阶段有关。在汽车行业，规模对成本和利润的影响极大，10万辆是一个槛，30万是第二个槛，过了60万辆，规模对成本的影响才变成次要。比亚迪的新能源汽车（主要讲乘用车）目前年销量规模仅10万级别，累计也才过30万，在规模上对燃油车还属于劣势，如果没有补贴，这个过程将会变得更漫长。预计2020年比亚迪年销新能源汽车超过60万辆，正好补贴取消，才算真正的丢掉拐仗。在18～20这三年，补贴政策仍将影响比亚迪的业绩，这是没办法的事，但只要有补贴，同时电池成本继续下降，利润还是能随着量的提升而提升的。好消息是，过渡期已过，对比亚迪产品的补贴不跌反升，明年811电池投产成本会降到700以下（特斯垃其实已提前预告，是雷也让他先踩）。

B、比亚迪是个缺点和优点都很明显的公司，对C经验不是很足。缺点方面，比如颜值内饰、和消费者的互动、对C营销等方面，这些都直接影响C端销量，造成了比亚迪就象茶壶里煮饺子，有货倒不出来！当然，在资源有限的情况下，比亚迪早些年把资源都花在技术产品开发上，对营销设计等投入欠缺。好在，颜值内饰已补好，消费者的反馈也开始认真听取（唐二内饰细节听取反馈改进等），营销文案进步巨大，发布会布展水平提高很多，领导发言终于知道事前要排练了！但是终端人员培训仍然不足，店面形象仍然需要改进。

去年没有料到两点，一个是一季度受补贴影响业绩大幅下滑，二个是没料到云轨受发改委政策的影响。比亚迪的竞争力体现在业绩上，最快下半年就能看到！

奇瑞：说实话，奇瑞这间公司，我承认我看不清楚。曾经风光过，现在燃油车没做好，新能源汽车也没跟上，算困境反转吧，我知道它困境却不知他何时能反转。好吧，把它归入看不清楚类别！谁了解奇瑞的，不妨说说！

综述：从投资的角度看，值得考虑的三家公司是北汽、吉利、比亚迪。

北汽最弱，有奔驰亮点，也有现代这个坑，另外新能源汽车方面，主要集中在AOO级，非主流，变数其实比较大。

吉利整车技术没问题，关注它的新能源汽车技术上能不能追上比亚迪，电动产业链（本质上就是成本）能否完善起来。另外，吉利优势已是明牌，买吉利不要再企望高回报，但大风险也没有。

比亚迪的短板基本补齐，剩下的是不断完善，关注点是业绩何时能兑现，能否切实保持自己的优势，风险点是业绩兑现期会拖延，造成高回报因为时间拉长变得平庸。

近期股价下跌，请大家保持平常心！短期（1～2年）的股价涨跌跟长期基本面无关，3年的股价和长期基本面相关度约50%，5年则超过70%，10年超过90%，这是个统计数据！举个例子：你在牛市花了800块买了只小牛，你知道5年后小牛长大能卖3000块（有时有波动2000～5000之间）；第二天，隔壁老王在牛市只花了500块也买了一头差不多的小牛（有个不懂行情的外地人卖给他的）。问题来了，这跟你有关系吗？5年后你只比老王少赚300块而已！你只需要关心，你买入的价格和未来卖出价格能差多少就好了！