本文按照“从品类到企业”的视角，以自上而下的商业逻辑设定企业投资检查清单，检查逻辑大体分为九个方面：1）品类阶段（品类间的竞争关系，品类成长阶段）；2）竞争格局（品类内的竞争）；3）企业价值主张与战略；4）商业模式；5)管理层与治理；6）产品与品牌管理；7）执行；8）宏观风险抵御；9）财务与估值。

在建立检查清单的基础之上，按照“保守、耐心、内在价值”的投资原则，评价企业的长期投资价值。

清单所列条目，正面类按“√”标示、负面类按“×”标示，并根据其对企业基本面的总体贡献度进行评级。

■品类阶段

√ 集成灶是处于爆发式成长中的新品类：相对传统灶具，集成灶有更健康、空间利用率更好等特性优势，是对传统灶具的颠覆式创新。品类处于成长早期，即产品特性期，消费者主要为实用主义人群。

贡献度：★★★★★

√ 集成灶占比整体烟灶市场约5%，渗透率尚低，市场空间广阔。

贡献度：★★★☆☆

× 传统房屋排风设计以上排风为主，集成灶的下排风模式造成安装不便，消费者选择集成灶需要克服过多的焦虑感。

贡献度：★★★★☆

■竞争格局

√作为集成灶品类始创者，美大集成灶在技术研发、产能、品牌认知和销量上均领先其它企业。

贡献度：★★★★☆

×强大的赚钱效应已经吸引大大小小诸多商家进入，包括海尔电器、美的集团等传统家电企业，老板电器等传统烟具品牌，竞争愈加激烈。

贡献度：★★★☆☆

■企业价值主张与战略

√美大战略思路清晰，业务聚焦：以集成灶为核心，打造领先的整体厨房、健康厨房、智能厨房的解决方案。

贡献度：★★☆☆☆

■商业模式

√自主研发与制造，销售以经销为主；注重研发与产品迭代、注重质量。

贡献度：★☆☆☆☆

× 线上渠道投入不足，让“火星人”品牌的线上发展占得先机。

贡献度：★★★☆☆

■管理层与治理

× 家族式企业治理模式。

贡献度：★★★☆☆

■产品与品牌管理

× 中庸的品牌名称，辨识度极低的品牌LOGO。

贡献度：★☆☆☆☆

■执行

无。

■宏观风险抵御

× 经营与地产的高度相关性，潜在的房地产行业系统性风险。

贡献度：★★★★☆

■财务与估值

√低负债、高成长：优秀的盈利能力和稳健的成长速度；优秀的资产负债表，轻资产的生意属性。

贡献度：★★★☆☆

× 长期高比例分红，导致市净率偏高，以资产作为风险抵御的安全边际策略失效。

贡献度：★★☆☆☆

■结语

集成灶品类相对传统灶具的特性优势与替代趋势明显，成长空间大。住房是人类永存的刚性需求，美大聚焦的战略和运营，稳健的财务应足以抵御潜在的、不可预知的地产行业系统性风险，当前26倍的滚动市盈率已经具备投资价值。

信息遗漏和思维盲点，欢迎球友补充。

$浙江美大(SZ002677)$ $老板电器(SZ002508)$ $美的集团(SZ000333)$ 

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